Перед тем как запустить свою масштабную сделку по покупке Universal Music Group, инвестор и управляющий хедж-фондом Pershing Square Capital Management Билл Экман провел важный «контактный» звонок. Как выяснилось, первым в его повестке на этой неделе оказался французский бизнесмен Винсент Боллоре — один из ключевых фигур в музыкальной индустрии и крупнейший акционер Universal.
Ключевой диалог до объявления оферты
Экман, который на этой неделе объявил о намерении выдвинуть предложение на сумму $64 млрд, рассказал инвесторам, что реакция крупнейшего акционера Universal на его инициативу оказалась позитивной. В сообщениях самой команды Экмана фигурирует формулировка, что ответ Боллоре он воспринял как «музыку для моих ушей», а со стороны его окружения проект был охарактеризован как «интересный».
При этом сам Экман подчеркнул, что без участия Боллоре сделка не сложится. По его словам, «без Боллоре мы не получаем транзакцию». Винсенту Боллоре в совокупности принадлежит чуть меньше 32% компании — как напрямую, так и через связанные структуры. Эти активы дают ему весомое влияние на Universal, где представлены такие артисты, как Тейлор Свифт, Билли Айлиш и Кендрик Ламар.
Почему позиция Боллоре может «заблокировать» сделку
Боллоре формально находится в статусе пенсионера, однако продолжает активно участвовать в бизнес-проектах. Его возможности влиять на сделки объясняются не только прямым владением акциями, но и сложной системой косвенных долей: через семейную группу и через пакет в французском медиа-холдинге Vivendi.
Иными словами, даже если предложение Экмана будет финансово привлекательным, структура контроля и заинтересованность Боллоре могут стать решающим фактором. Именно поэтому его поддержка воспринимается рынком как условие, без которого крупная сделка по Universal не будет завершена.
При этом парижская группа Bolllore, котирующаяся на бирже, не дала комментариев по поводу оферты Экмана. В самой деловой среде это также трактуют как своего рода проверку подхода Боллоре к переговорам и оценке рисков.
Как реагируют сама Universal и Pershing
Сам Билл Экман также отказался от комментариев по запросу. В Universal заявили, что совет директоров рассматривает предложение Pershing Square — при этом уточняется, что речь идет об «незапрошенном и не имеющем обязательной силы» варианте. Одновременно компания не стала раскрывать детали возможной реакции.
Откуда у Боллоре репутация «управленца контроля»
Чтобы понять, почему фигура Боллоре так важна в переговорах вокруг Universal, полезно вспомнить его карьерный стиль. Разбогатев и фактически перестроив активы семейного бизнеса, он начал формировать собственную империю еще в 1990-х годах — через серию точечных «набегов» за долями в компаниях, которые в тот момент представлялись ему перспективными.
Одним из наиболее заметных эпизодов стала история с Bouygues — конгломератом, который вначале ассоциировался с инфраструктурой и строительством, а затем перешел в медиасферу.
В начале 2000-х Боллоре развил эту стратегию, когда приобрел рекламную группу Havas. Тогда же закрепилась и модель «ползучего контроля» — подход, при котором влияние на компанию наращивается постепенно: через доли, участие в управлении и точечное усиление позиций вместо одномоментной покупки контроля.
Эта манера действий принесла Боллоре репутацию прагматичного и «руководящего руками» инвестора. Однако Universal, по оценкам наблюдателей, пока стала заметным исключением: генеральный директор Lucian Grainge долгое время работал с высокой степенью самостоятельности.
Почему Universal считается одной из самых удачных покупок Боллоре
Exposure Боллоре к крупнейшей в мире музыкальной компании считается одной из его самых успешных ставок. Universal появилась в его портфеле после спин-оффа бизнеса в 2021 году из состава Vivendi, а также после выхода компании на биржевую площадку в Амстердаме.
Дальше влияние Боллоре на Vivendi усиливалось: он продвигал союзников в совет директоров и последовательно укреплял контроль над активами холдинга. По словам Винсента Бофилса, автора биографии Боллоре, бизнесмен «всегда умел находить скрытую ценность», а в случае Vivendi особенно ярко проявил способность «вытащить истинное богатство» внутри конгломерата.
Ставки, которые не сработали: от Telecom Italia до Mediaset и Ubisoft
Несмотря на общий успех, далеко не все решения Боллоре оказывались безупречными. Например, инвестиции Vivendi в Telecom Italia (TIM) привели к фактическому обнулению стоимости на десятки миллиардов евро. Также попытка войти в Mediaset стала причиной ответной реакции и юридических разбирательств — в том числе с семьей Сильвио Берлускони.
Отдельной историей стала сделка вокруг Ubisoft: попытка продвижения интересов в этом направлении не переросла в полноценное поглощение из-за сопротивления со стороны рынка и противодействия.
Согласно оценкам Forbes, состояние Боллоре и его семьи увеличилось с $5,2 млрд в 2017 году до $9,8 млрд в 2026 году.
Что именно предлагает Экман и зачем это Боллоре
Экман владеет долей в Universal — 4,7%. До мая прошлого года он также входил в совет директоров компании, но затем покинул его.
В рамках предложения Экмана акционерам, включая Боллоре, предлагается выбор: обменять акции на денежные выплаты либо получить долю в новой структуре, которая будет зарегистрирована и торговаться на рынке США.
По отзывам человека, который работал с Боллоре, тот будет рассматривать предложение «холодно и аналитически». При этом два отраслевых руководителя, которые ранее имели с ним дело, отмечали, что решения Боллоре не всегда легко предсказать.
Сомнения рынка: почему Universal может отклонить оферту
Часть аналитического сообщества относится к перспективам успеха сделки скептически. В частности, аналитики JPMorgan полагают, что Universal будет сложно рекомендовать предложение, которое «существенно занижает стоимость» компании.
Дополнительный аргумент — сложная структура собственности группы Боллоре. В аналитической записке, подготовленной в пятницу, говорится, что такая конфигурация долей, по ожиданиям, может привести к отказу от предложения Pershing. Там же перечисляются причины:
- компании не нужен денежный ресурс, поскольку она выступала покупателем, а не продавцом акций Universal;
- вероятность продажи пакета со скидкой к «справедливой стоимости» оценивается как низкая;
- сделка может означать снижение влияния, чего группа, судя по логике ее стратегии, не хочет;
- исторически Bolllore предпочитал, чтобы Universal оставалась в европейской юрисдикции и фигурировала в европейском листинге.
Финансовый контекст: есть ли у группы деньги
Сама группа Боллоре сообщила, что на конец прошлого года у нее была чистая денежная позиция около 5,6 млрд евро (что эквивалентно $6,55 млрд). Это обстоятельство дополнительно поддерживает тезис о том, что акционер может не спешить продавать долю, даже если на столе окажется крупная сумма.
Справка: что означает «необязательная» оферта
В деловой практике предложения могут быть «запрошенными» и «незапрошенными», а также «имеющими обязательную силу» и «не имеющими обязательной силы». В данном случае речь идет о варианте, который совет директоров Universal рассматривает, но который не обязывает компанию сразу соглашаться с условиями или запускать формальные процедуры сделки без дальнейших согласований.
Для акционеров это означает, что итог может быть любым: от переговоров и возможной корректировки условий — до отказа, если совет сочтет оценку компании недостаточно справедливой или если стратегические интересы ключевых держателей окажутся несовместимыми с предлагаемой моделью.