В понедельник аналитики Barclays пересмотрели рейтинги сразу нескольких европейских компаний из сектора электротехнического оборудования. В фокусе — ожидания повторения макроэкономического сценария, который уже наблюдался в 2022–2023 годах: тогда на фоне геополитической напряженности и нарушений в цепочках поставок давление на показатели бизнеса усилилось, но затем рынок перешел к более сильному ценовому циклу.
Как изменились рекомендации и целевые цены
Банк обновил оценку бумаг, повысив одних игроков и снизив прогноз по другим.
- Schneider Electric — рейтинг повышен до Overweight, целевая цена увеличена до 305 евро с 270 евро.
- ABB — рейтинг повышен до Equal Weight, целевая цена увеличена до 67 швейцарских франков с 51 франка.
- Legrand — рекомендация понижена, целевая цена снижена до 144 евро с 175 евро.
- Rexel — рекомендация понижена, целевая цена снижена до 29 евро с 33 евро.
- Siemens — сохранен рейтинг Underweight.
Логика Barclays: инвестиции в инфраструктуру “не должны остановиться”
Центральный тезис Barclays строится вокруг того, что капитальные расходы (capex) в инфраструктурных отраслях связаны с длинными циклами планирования и обновления. Под capex понимают вложения компаний в строительство, оборудование, модернизацию и другие капиталоемкие проекты.
Особый акцент сделан на направлениях, которые затрагивают энергетику, развитие энергосетей и инфраструктуру для центров обработки данных. По мнению банка, именно там темпы инвестиций останутся устойчивыми, тогда как рынки строительства в целом могут столкнуться с дополнительным давлением из‑за роста доходностей гособлигаций и инфляции.
Сравнение с периодом после конфликта в Украине
Аналитики, возглавляемые Джорджем Фезерстоуном (George Featherstone), проводят параллель с тем, что происходило после начала конфликта в Украине. Тогда в первые месяцы и кварталы нарушения цепочек поставок и инфляционные факторы ухудшали динамику финансовых результатов. Однако затем рынок перешел к этапу, когда компании смогли компенсировать издержки через повышение цен — и это привело к заметному “ценовому циклу”.
В материале банка подчеркивается: если ориентироваться на тот “урок”, то энергетические проекты и капвложения в электросетевую инфраструктуру (включая, например, LNG — сжиженный природный газ) также могут получить новый импульс роста. При этом ожидается, что эффект повышения цен для промышленного сегмента может проявиться с лагом: обычно, как отмечают аналитики, рост цен запаздывает относительно инфляции примерно на шесть месяцев.
Кто, по мнению банка, окажется в числе главных бенефициаров
Barclays считает наиболее выигрышными те электротехнические компании, которые сильнее всего “привязаны” к конечным рынкам, где возможна новая волна инвестиций. В этой логике Schneider Electric и ABB названы более приоритетными по сравнению с Legrand и Rexel.
Почему Schneider особенно чувствителен к теме AI‑capex
Отдельно отмечается роль центров обработки данных и сетевой инфраструктуры. Данные центры и энергосистемы, а также энергетические рынки, формируют около половины выручки Schneider Electric. Кроме того, в оценках Barclays Schneider и Vertiv делят первое место по доле выручки в глобальном рынке инфраструктуры питания для центров обработки данных. Из-за этого, как считают аналитики, у французской компании в европейском секторе наиболее высокая “рычажность” к инвестиционной волне, связанной с развитием ИИ (AI‑capex).
ABB: ставка на позднециклическую энергетику и LNG
Решение по ABB связано с повышенной экспозицией к энергетическим рынкам, которые могут находиться ближе к “позднему циклу” инвестиций. В частности, речь идет о LNG. Barclays ожидает, что на фоне стремления стран диверсифицировать поставки — в том числе уходить от зависимости от прежних каналов снабжения из региона Ближнего Востока — может начаться новая инвестиционная “волна” в энергетику.
При этом в банке отдельно отмечают репутацию ABB: трек‑рекорд исполнения проектов воспринимается инвесторами как сильная сторона. Даже несмотря на более широкие опасения по усилению конкуренции в сегменте MV‑электрооборудования (MV — это среднее напряжение, middle voltage), ABB, по оценке Barclays, может рассматриваться как “надежные руки” на фоне неопределенности макросреды.
Почему Legrand и Rexel получили понижения
Снижение рейтингов Legrand и Rexel отражает более осторожный взгляд банка на строительные рынки. Обе компании, согласно логике Barclays, получают более двух третей выручки из строительного сегмента. А с ростом доходностей по облигациям финансирование проектов может дорожать, что влияет на скорость ввода объектов и объемы новых заказов.
Barclays формулирует ожидание так: “плоский” или стагнирующий строительный рынок в ближайшие 18 месяцев банк называет “позитивным” сценарием. Если же ухудшение будет более заметным, компании, завязанные на строительный спрос, могут столкнуться с более сдержанной динамикой заказов и цен.
Siemens: рейтинг Underweight и риски по регионам
По Siemens Barclays оставляет позицию Underweight. В банке указывают на уязвимость компании в европейских и китайских конечных рынках, а также на риск задержек по проектам железнодорожной инфраструктуры на Ближнем Востоке. Такие задержки могут означать перенос сроков поступления выручки и увеличение неопределенности по маржинальности проектов.
Справка: что означает capex‑цикл и почему он важен инвесторам
Для инвесторов capex‑цикл — это период, когда компании и государства активнее инвестируют в инфраструктуру: электросети, энергогенерацию и передачу, дата‑центры, промышленное оборудование. Когда capex растет, производители и поставщики электротехнической инфраструктуры обычно получают больше заказов и получают возможность пересматривать цены, компенсируя инфляцию и логистические издержки. Именно на этом фоне Barclays и выстраивает свою “ставку” на повторение сценария 2022–2023 годов.