В начале новой недели доллар укрепился: утром его поддерживали растущие цены на энергоносители и распродажа на фондовых рынках после событий, произошедших в минувшие выходные. Такой расклад на валютном рынке оценили аналитики Goldman Sachs.
Почему двигались валюты: не только «аппетит к риску»
По наблюдениям экспертов, динамика цен на валюты в понедельник выглядела менее связанной с общими настроениями инвесторов относительно риска и больше — с изменениями в относительных условиях торговли. Иными словами, выигрывали те валюты, для которых текущая конъюнктура складывается благоприятнее, а проигрывали — те, чьи позиции ухудшаются на фоне меняющихся цен и потоков спроса.
В группе G10 (десять наиболее ликвидных и значимых мировых валют) лучше других смотрелись норвежская крона и канадский доллар. При этом евро и японская иена, напротив, демонстрировали более слабую динамику.
Среди развивающихся рынков также отмечались признаки относительной устойчивости: южноафриканский ранд и индийская рупия показали себя сильнее по сравнению с остальными валютами группы.
В центре внимания — форинт после выборов в Венгрии
Отдельно выделялся венгерский форинт. Его поддержали события в стране в выходные: на парламентских выборах победила оппозиция. Как ожидается, партия Tisza сможет получить в парламенте двух третей мандатов, то есть квалифицированное большинство.
Для экономики это важно из-за скорости принятия решений. Квалифицированное большинство дает возможность оперативно проводить законодательные изменения, которые, как предполагается, будут согласованы с «супер-этапами» (super milestones) Европейского союза. В практическом смысле это нацелено на разблокировку европейских средств и создание условий для дальнейшего перехода к евро.
Что именно меняет «траектория политики»
Goldman Sachs связывает укрепление форинта с тем, что у Венгрии появляется более ясный маршрут по корректировке экономической политики. Такой сценарий, по оценке банка, может поддерживать валюту в течение длительного времени.
Причины называются комплексные:
- снижение «премии за риск» (risk premium) — то есть той части доходности/ожиданий, которая инвесторы требуют из-за сомнений в устойчивости экономики или курса;
- улучшение показателей роста;
- более благоприятная динамика внешнего баланса страны — соотношение поступлений и расходов во внешней торговле и капитальных потоках.
Ограничение для форинта: зависимость Венгрии от импорта энергии
Несмотря на позитивный фон, аналитики подчеркивают уязвимость внешних расчетов Венгрии: высокие цены на энергоносители остаются ключевым риском. Венгрия импортирует значительную часть нефти и природного газа, а потому энергетика доминирует в структуре ее торгового баланса по энергии.
Goldman Sachs приводит оценку влияния текущих цен. В расчетах используются ориентиры: нефть марки Brent — на уровне 103 доллара за баррель, а европейский природный газ — 48 евро за мегаватт-час. В такой конфигурации, как считают аналитики, чистый энергетический баланс может ухудшиться относительно 2025 года примерно на 1,3 процентного пункта.
Почему европейские деньги могут компенсировать этот эффект
Однако даже с учетом энергетического «минуса» общий эффект, по мнению банка, будет перекрыт поступлениями из бюджета ЕС. Здесь играет роль механизм финансирования, связанный с программой Recovery and Resilience Facility (Фонд восстановления и устойчивости) и общеевропейским бюджетом на 2021–2027 годы.
В частности, предполагается следующее распределение:
- гранты в размере 3% ВВП за 2025 год;
- займы на 1,8% ВВП за 2025 год;
- средства из бюджета ЕС 2021–2027 — около 2,5% ВВП в год при условии регулярных выплат.
Эта комбинация, по логике аналитиков, способна не только компенсировать ухудшение энергетического баланса, но и создать дополнительный импульс для укрепления форинта через улучшение финансовых перспектив страны.
Справка: что означает «внешний баланс» и «премия за риск»
Внешний баланс — это общее соотношение того, что страна получает извне (например, от экспорта, инвестиций, доходов по капиталу) и того, что выплачивает вовне (импорт, обслуживание обязательств, отток капитала). Если баланс улучшается, валюте обычно легче удерживать позиции.
Премия за риск — надбавка к ожиданиям инвесторов, которая отражает вероятность неблагоприятных сценариев. Чем ниже эта премия, тем меньше инвесторы требуют «компенсации» за неопределенность — и тем привлекательнее активы страны для капитала.