С приближением отчетного сезона по полупроводникам инвесторы все чаще смотрят не только на чипмейкеров, но и на тех, кто задает спрос на вычислительные мощности: крупнейших облачных провайдеров. Именно их планы по строительству и обновлению дата-центров в ближайшие недели станут ключевым фоном для квартальных результатов сектора. На этом фоне финансовые прогнозы крупных банков о будущих тратах на инфраструктуру приобретают особую ценность — они помогают оценить, насколько устойчивым будет спрос на оборудование и компоненты.
Капзатраты облачных гигантов: рост ускоряется, но устойчивость под вопросом
В актуальном трекере Bank of America говорится, что в первом квартале мировые капвложения (capital expenditure, CapEx — капитальные затраты на строительство, оборудование и инфраструктуру) в сегменте глобальных hyperscale-структур достигли $166 млрд. Это на 13% больше по сравнению с предыдущим кварталом и на 87% выше, чем год назад.
Дальше, по ожиданиям банка, общий объем капзатрат должен продолжить расширение: в 2026 году — $750 млрд, а в 2027 году — $872 млрд. Темпы роста при этом составят 57% год к году в 2026-м и 16% в 2027-м.
При этом в самом прогнозе отмечается важная оговорка: насколько устойчивым будет такой темп капвложений к 2027 году, пока не до конца ясно. С другой стороны, за последние два месяца наблюдалось больше партнерств и объявлений по развитию дата-центров, что помогает участникам рынка лучше понимать графики проектов и масштаб закупок.
Бизнес-модель: как облака будут улучшать маржинальность
Bank of America также ожидает улучшения финансовых показателей у cloud hyperscale. В частности, маржа свободного денежного потока (free cash flow margin — доля свободного денежного потока в выручке) по оценкам должна приблизиться к диапазону 5%–10% в течение нескольких ближайших лет. Логика проста: по мере роста продаж и повышения отдачи от инвестиций (return on investment, ROI) компании смогут удерживать больше денег после операционных расходов и капитальных трат.
ИИ-нагрузка и спрос на вычисления: прогноз по выручке от крупнейших поставщиков
Отдельный акцент в материалах банка сделан на продажах ИИ-вычислений (AI compute) со стороны NVIDIA, Broadcom и AMD. Предполагается, что в 2027 году их совокупные дополнительные год-к-году продажи могут составить $180–$200 млрд, что будет соответствовать росту более чем на 50%.
Сопоставляя этот сценарий с текущими ожиданиями по капитальным расходам hyperscale-облаков, банк указывает: прогнозируемый рост капвложений в облачном сегменте уже сейчас задает меньшую цифру — около $120 млрд год к году. Иначе говоря, ожидаемое ускорение именно по ИИ-составляющей может опережать темпы расширения общего “железного” бюджета.
Сколько в мире трат на ИИ приходится на hyperscale
Важная часть оценки — доля hyperscale в общем объеме расходов на ИИ. По оценкам Bank of America, hyperscalers составляют лишь 60%–70% глобальных капзатрат на ИИ. Это означает, что если ожидания поставщиков сбудутся, общие расходы на облачные ИИ-вычисления могут превысить $1,0 трлн. Простой смысл такой: даже при сильном росте у лидеров рынка общий пирог должен быть достаточно большим, чтобы “вместить” прогнозируемый масштаб спроса на компоненты и инфраструктуру.
Топ-идеи Bank of America по акциям, связанным с ИИ
На фоне этих расчетов банк представил перечень ключевых бумаг. Ниже — цены-ориентиры и тезисы по каждому эмитенту.
1) Nvidia (NVDA)
- Цель: $300.
- Метод: 28x показатель “цена/прибыль” за 2027 год, при этом исключается влияние кэш-компонента.
- Логика: лидерские позиции NVIDIA в ИИ-вычислениях и сетевых решениях.
- Риски: цикличность рынка игровых продуктов и опасения, связанные с доступностью электроэнергии/подключений.
На этом фоне также стало известно, что федеральные прокуроры предъявили обвинения сооснователю Super Micro Computer в схеме, где, по версии следствия, серверы с чипами NVIDIA незаконно направлялись китайским клиентам в нарушение американских экспортных ограничений.
2) Broadcom (AVGO)
- Цель: $450.
- Метод: 26x показатель “цена/прибыль” за 2027.
- Логика: ожидаемый двузначный рост прибыли, а также сильная маржинальность в полупроводниковом сегменте и генерация свободного денежного потока.
Broadcom сообщила о продлении партнерства с Google и Anthropic по TPU-технологии до 2031 года. После этого Seaport Global Securities понизило рекомендацию по компании до Neutral с Buy, сославшись на усиление отраслевых ограничений.
3) Marvell Technology (MRVL)
- Цель: $125.
- Метод: 28x показатель “цена/прибыль” за финансовый 2028 год.
- Логика: улучшение видимости по проектам ASIC у крупных клиентов и расширение ИИ-портфеля в связности, свитчах и вычислительных сегментах.
Компания также усилила внимание к экосистеме через стратегическую сделку с Nvidia, в рамках которой NVIDIA вложила $2 млрд. Это стало причиной повышения оценки: Barclays перевел бумагу в Overweight, а целевой ориентир был увеличен со стороны BofA Securities.
4) AMD (Advanced Micro Devices)
- Цель: $280.
- Метод: 27x оценка “цена/прибыль” на базе non-GAAP EPS за 2027.
- Логика: рост в ИИ-направлении и укрепление доли в сегменте CPU.
По прогнозу компании, рост выручки в первом квартале должен составить 32% год к году — на фоне растущего спроса на продукцию AMD в дата-центрах. Дополнительно Erste Group перевела акции AMD из Hold в Buy.
5) Credo Technology (CRDO)
- Цель: $160.
- Метод: 27x показатель “цена/прибыль” за 2027.
- Логика: опора на высокие темпы роста в вычислительных и оптических полупроводниках.
Credo Technology объявила о достижении конфиденциальных соглашений о мировом урегулировании и лицензировании с TE Connectivity и Molex. Это положило конец всем патентным спорам между сторонами.
6) KLA Corporation (KLAC)
- Цель: $1 850.
- Метод: 40x показатель “цена/прибыль” за 2027.
- Логика: премия к историческим диапазонам из-за ведущих уровней прибыльности и более длинных производственных циклов.
На Investor Day KLA Corporation пересмотрела ожидания по 2026 году и сформировала целевую модель до 2030 года, где заложена выручка $26 млрд. После мероприятия Wolfe Research повысила целевой ориентир по компании.
7) Lam Research (LRCX)
- Цель: $285.
- Метод: 41x показатель “цена/прибыль” за 2027.
- Логика: поддержка со стороны продолжающихся циклов капзатрат в памяти (memory) и литейном производстве (foundry).
Lam Research объявила о кадровом изменении: Sesha Varadarajan назначен на должность Chief Operating Officer. Параллельно Erste Group понизила рекомендацию по компании до Hold с Buy, указав на рост рисков по маржинальности.
8) Applied Materials (AMAT)
- Цель: $420.
- Метод: 29x показатель “цена/прибыль” за 2027.
- Логика: потенциал роста спроса на оборудование для фабрик по производству чипов.
Applied Materials представила две новые системы для производства микросхем, ориентированные на выпуск транзисторов Gate-All-Around на технологических узлах 2 нм и меньших. Также компания сообщила, что будет использовать новую логистическую UPS-площадку в Тайване как азиатский распределительный центр.
9) M/A-Com (MTSI)
- Цель: $260.
- Метод: 48x показатель “цена/прибыль” за 2027.
- Логика: опора на силу дата-центров и расширение маржинальности.
MACOM Technology Solutions сообщила о результатах за первый квартал финансового 2026 года, которые оказались лучше ожиданий: $271,6 млн выручки. После публикации отчета Benchmark и Stifel повысили целевые ориентиры по компании.
Что это значит для рынка в ближайшие недели
Пока hyperscalers готовятся публиковать результаты, инвесторы будут пытаться связать два слоя ожиданий: с одной стороны, фактическую динамику продаж и денежных потоков в облачном бизнесе, с другой — масштаб и темпы инфраструктурных капвложений. Если улучшение маржи свободного денежного потока действительно будет происходить в заявленном диапазоне, а ИИ-расходы сохранят опережающий характер, то предложенный банком набор “ИИ-выгодоприобретателей” может получить дополнительное подтверждение со стороны отчетных данных.