Крупный инвестбанк BTIG в начале недели пересмотрел фокус на рынке креативного и дизайнерского ПО: в аналитических материалах он начал покрытие сразу двух компаний — Adobe и Figma. Обеим фирмам присвоены рейтинги Neutral, при этом в центре внимания оказались не столько текущие позиции игроков, сколько вопрос устойчивости прибыли на фоне ускоряющегося внедрения технологий искусственного интеллекта.
Почему рейтинг Neutral: сильные позиции и “плавающие” ответы про ИИ
В своих заметках аналитики отметили, что и Adobe, и Figma занимают заметные места в ключевых сегментах индустрии. Однако подход BTIG к инвестиционному решению выглядит осторожным: в компании считают, что ИИ уже меняет экономику отрасли, а потому оценка долгосрочных перспектив требует дополнительных доказательств.
Особый акцент сделан на том, насколько генеративный ИИ способен повлиять на динамику выручки и маржинальность. Генеративный ИИ — это системы, которые создают контент (текст, изображения, дизайн-элементы) на основе запросов. Именно такие инструменты все активнее встраиваются в продукты для творчества и работы с документами, потенциально затрагивая привычные бизнес-модели.
Adobe: лидерство в контенте и маркетинге, но риски для траектории прибыли
Аналитик Ник Альтман (Nick Altmann) подчеркнул, что Adobe “первой закрепила” за собой важные категории в сфере создания контента, цифрового маркетинга и управления документами. В качестве ключевого ориентира он привел финансовые результаты: выручка Adobe за FY25 оценивается примерно в $24 млрд. Дополнительно отмечается профиль маржи, который, по словам аналитика, “редко кому из софтверных компаний удается повторить”.
Тем не менее BTIG отдельно выделил, что именно ИИ становится источником сомнений. В материалах указано, что технологии, связанные с генерацией контента, “подпитывают опасения” относительно долгосрочного направления выручки и маржинальности Adobe.
Контекст биржевых ожиданий тоже играет роль. За последние пять лет акции Adobe снизились примерно на 55%. При этом BTIG обращает внимание на парадоксальную картину: рост, как утверждается, “остается устойчивым”, а маржи при этом “держатся” — то есть компания не демонстрирует резкого ухудшения прибыльности прямо сейчас, но инвесторам требуется ясность, что будет дальше.
Creative Cloud и вопрос о ценовой силе
Главная зона внимания BTIG — сегмент Creative Cloud, который, по оценке аналитиков, обеспечивает около 60% всей выручки. Именно здесь конкуренция и ценовая политика могут столкнуться с давлением со стороны новых ИИ-инструментов: пользователи получают более быстрый и “дешевый по времени” способ создавать материалы, а значит, меняется ценность отдельных функций и подписок.
BTIG при этом не игнорирует позитивные сигналы. Фирма сообщила, что ей “приятно” видеть выбранную Adobe стратегию в ИИ, а также отметила модель Firefly и открытый подход к платформе. Firefly — это линейка ИИ-моделей, используемых в продуктах Adobe для создания и редактирования контента. “Открытая платформа” в данном контексте означает, что компания развивает экосистему вокруг ИИ-технологий, стремясь расширить сценарии применения и партнерские интеграции.
Но даже на этом фоне звучит предупреждение: “угрозы со стороны ИИ реальны, но они очень нюансированы”. Под нюансами подразумевается, что влияние ИИ на бизнес не носит одномоментного характера — оно может проявляться поэтапно через конкуренцию, изменение структуры спроса и перераспределение ценовой силы между игроками.
Figma: сильный рост и попытка монетизации ИИ-функций
Вторая часть обзора посвящена Figma — компании, которая, по мнению BTIG, “первой показала формат” работы с UI/UX-дизайном в современном виде. UI/UX — это дизайн пользовательского интерфейса и пользовательского опыта. Иными словами, Figma закрепилась как инструмент, в котором дизайн создается и согласуется в цифровой среде, а команды могут работать совместно.
BTIG указывает на впечатляющие показатели. В FY25 компания, как отмечается, обеспечила более $1 млрд выручки в пересчете на годовой уровень (run-rate), а также рост на 41%. Run-rate — это оценка годовой выручки, исходя из текущих темпов, чтобы быстрее понять масштаб бизнеса.
Функции “Make” и ранние данные по использованию
Отдельно аналитики остановились на ИИ-встроенных возможностях Figma, в частности на функциях “Make” (встроенные инструменты, которые помогают генерировать или ускорять создание элементов дизайна). По оценке BTIG, ранние данные по тому, как пользователи применяют эти функции, оставляют “конструктивное” впечатление относительно потенциала монетизации ИИ в сегменте “NT”.
В материалах уточняется, что в поддержку такого оптимизма указывают сразу несколько факторов: рост еженедельного активного использования и партнерства с “frontier labs”. Под этим обозначают передовые исследовательские лаборатории, работающие на стыке фундаментального ИИ и прикладных разработок.
Почему все равно есть сомнения: монетизация остается “неясной”
Несмотря на позитивные наблюдения, BTIG не убирает из поля зрения главный риск: уровни монетизации пока “неоднозначны”. Формулировка аналитиков сводится к тому, что пока сложно понять, в какой степени использование ИИ-функций в “NT” действительно будет конвертироваться в деньги — то есть насколько быстро и в каком объеме появится готовность платить за новые сценарии.
Что означает Neutral для инвесторов
Рейтинг Neutral обычно отражает баланс между сильными сторонами бизнеса и ограничениями в оценке будущего. В случае Adobe и Figma BTIG, судя по аргументам, признает устойчивость позиций и потенциал технологического развития, но требует дополнительных подтверждений того, как именно генеративный ИИ повлияет на выручку, маржинальность и ценовую модель.
Иными словами, рынок уже находится в переходной фазе: ИИ меняет продукт и поведение пользователей быстрее, чем компании успевают полностью раскрыть долгосрочную экономику новых функций. Именно поэтому BTIG предпочел осторожный тон — даже при наличии заметных достижений и сильных текущих результатов.