Глобальные инвесторы, похоже, не готовы полностью доверять недавнему укреплению доллара. Новое исследование Bank of America (BofA) показывает: валютные позиции корректируются, но «ставить на продолжение тренда» большинство управляющих не спешит. В фокусе — не столько сила американской валюты, сколько сомнения в том, что она отражает устойчивые экономические факторы, а не временную реакцию на геополитические события.
Как проводился опрос и что именно выяснили
Опрос BofA был организован в период с 3 по 9 апреля среди 30 глобальных фондовых менеджеров. В выборку вошли участники, которые управляют активами на сумму $341 млрд. Их оценивали по нескольким направлениям: динамика взглядов на доллар, ожидания по процентным ставкам, а также прогнозы по нефти и золоту.
Почему доллар поддержали, но «в покупку» не перешли
Согласно результатам, после начала и усиления конфликта вокруг Ирана инвесторы заметно сократили риски по доллару: многие, по сути, закрывали короткие позиции. Однако на этом оптимизм и закончился — большинство респондентов не стало переходить к откровенно бычьим сценариям для американской валюты.
Иными словами, доллар получил временную подпорку из-за роста геополитической неопределенности, которая обычно повышает спрос на более ликвидные активы. Но дальше включился второй контур — ожидания изменения экономического фона. Большинство участников опроса считает, что в дальнейшем доллар все же будет слабеть.
Экономический рост важнее инфляции
На первый план, по оценкам управляющих, выходит вопрос темпов роста. Восприятие таково: ростовые опасения перевешивают страхи относительно инфляции. Это важно, потому что политика центрального банка обычно зависит от сочетания инфляционных и экономических сигналов.
Отдельно отмечается ожидание, что Федеральная резервная система США (ФРС) в дальнейшем с большей вероятностью займет более «мягкую» позицию — то есть станет dovish (термин означает более благоприятный для рынка сценарий: меньше жесткости, больше намеков на снижение ставок или их удержание без дальнейшего ужесточения).
Главные риски для доллара: монетарная «мягкость» и независимость центробанков
Более половины опрошенных указали, что дополнительное ухудшение для доллара может быть вызвано рядом факторов. Среди них — слишком свободная денежно-кредитная политика и угрозы независимости центральных банков.
В данном контексте независимость центробанка — это способность проводить политику без политического давления. Если рынки сочтут, что влияние на регулятора возрастает, они обычно начинают закладывать более рискованные сценарии, что может менять спрос на валюты.
Уверенность в том, что ставки достигли пика
Опрос также фиксирует растущий консенсус: участники считают, что процентные ставки уже достигли максимума. Большинство респондентов не ожидает от центральных банков новых повышений ставок сверх того, что уже «заложено» в текущие рыночные ожидания.
Тут важно уточнить термин: «что уже учтено рынком» — это прогноз, отраженный в доходностях облигаций и ожиданиях по ставкам, который инвесторы используют как базу для решений.
Почему «длинные ставки» стали самой приоритетной ставкой на 2026 год
Вместо очередных повышений ставок в центре внимания оказалась другая стратегия. Так называемые «длинные ставки» (то есть ставки, связанные с ожиданиями снижения доходностей по долгосрочным инструментам — часто это интерпретируют как «ставка на падение yield»). По данным BofA, именно эти ожидания стали торговой идеей с наивысшей уверенностью на 2026 год.
Особенно выделяется сегмент короткого конца кривой доходности — это часть рынка, где чувствительность к текущим и ближайшим решениям по ставкам обычно выше. Логика управляющих проста: если темпы роста замедляются, а монетарное ужесточение перестает быть доминирующим фактором, то доходности чаще начинают снижаться.
Конфликт вокруг Ирана и ожидания по судоходству
Геополитика продолжает формировать поведение инвесторов. В случае Ирана большинство респондентов допускают, что конфликт может завершиться уже в апреле. Но даже при таком сценарии картина для рынков будет не одномоментной: лишь меньше трети участников ожидают, что к середине года вернутся полноценные потоки нормального судоходства через Стрейт-Хормуз.
Это означает, что даже при политическом «затухании» напряженности торговые маршруты могут восстанавливаться дольше — а значит, сохраняются риски для логистики и связанных с ней цен.
Россия—Украина: развязка не просматривается
Отдельно опрос фиксирует более сдержанные ожидания относительно завершения войны России и Украины. Большинство инвесторов не видит близкого окончания конфликта — то есть не закладывает в ближайшую перспективу устойчивую нормализацию.
Нефть и золото: прогнозы на ближайшие 3–6 месяцев
BofA также приводит рыночные ориентиры по сырьевым активам.
- Нефть: ожидается стабилизация в диапазоне $90–$99 за баррель в течение ближайших 3–6 месяцев.
- Золото: настрой более оптимистичный — большинство респондентов допускают возврат цен в коридор $5 000–$5 500.
Что в итоге означает для рынков «скепсис к доллару»
Если обобщить результаты, получается следующая логика. Краткосрочно доллар может оставаться сильным благодаря геополитическим рискам и закрытию коротких позиций. Но фундаментальный фон, по мнению опрошенных, постепенно смещается: ожидания смягчения политики ФРС, ростовая неопределенность и убежденность, что ставки уже близки к пику, подталкивают инвесторов искать защиту и выгоду в других инструментах — прежде всего в долгосрочных долговых стратегиях и сырьевых активах вроде золота.