Инвесторы получили повод пересмотреть ожидания по европейскому производителю нержавеющей стали Aperam: аналитики Jefferies повысили рекомендацию по акциям компании до режима “buy” вместо ранее действовавшего “hold”. На бирже это решение отразилось сразу — бумаги выросли почти на 2%.
Повышение рейтинга и новая оценка стоимости
Брокер сохранил целевую цену на уровне €47. Такой ориентир предполагает потенциал роста примерно на 17% относительно цены закрытия предыдущего торгового дня — €40,08.
Решение об апгрейде связано с изменившейся оценкой компании: Jefferies указал на так называемую “valuation derating” — ситуацию, когда рыночная оценка (обычно через мультипликаторы) снижается, хотя базовый бизнес не обязательно ухудшается пропорционально. В данном случае дополнительным фактором аналитики назвали ожидания роста под влиянием политики, то есть мер госрегулирования и торговых инструментов ЕС.
Что стоит за пересмотром мультипликаторов
Повышение рекомендации последовало за пересмотром показателя стоимости компании относительно прибыли: после геополитической напряженности на Ближнем Востоке Jefferies снизил оценку enterprise value / EBITDA — мультипликатор, который сравнивает “стоимость бизнеса” (включая долговую нагрузку) с операционной прибылью до процентов, налогов и амортизации.
По словам аналитиков, недавние события — срыв торгов, энергетический шок и дальнейшее падение котировок — сформировали “точку входа”, где цена акций стала выглядеть привлекательнее относительно скорректированных прогнозов.
Как изменилась оценка: от пика к среднему уровню
В отчете отмечается, что оценка Aperam “откатилась” от максимума 7,9x по EV/EBITDA до примерно 6,9x. При этом за последние 10 лет средний уровень мультипликатора составляет 5,7x.
Иными словами, рынок в определенный момент переплатил за ожидания, а затем скорректировался. Сейчас, считают в Jefferies, компания торгуется ближе к историческому диапазону — и именно это открывает пространство для переоценки.
Потенциал от политики ЕС: CBAM и торговые меры
Ключевой аргумент в пользу роста — ожидаемые EBITDA-выгоды до €200 млн от инструментов Европейского союза. Среди них — Carbon Border Adjustment Mechanism (CBAM), то есть механизм углеродной корректировки на границах, который призван сглаживать ценовые различия между импортом и продукцией, произведенной с учетом углеродных требований внутри ЕС.
Также упоминаются новые меры торговой защиты. Их цель — снизить давление со стороны импорта в условиях рыночных дисбалансов.
Ожидается, что эти меры начнут поддерживать ценообразование и загрузку мощностей во второй половине 2026 года. Потенциальный прирост использования мощностей оценивается в 7%–10%.
Внутренние улучшения: программа Leadership Journey Phase 6
Помимо внешних факторов, Jefferies учитывает и “самопомощь” компании — оптимизацию процессов и повышение эффективности. В рамках программы Leadership Journey Phase 6 Aperam, по оценкам, может получить €150 млн в виде эффектов с 2026 по 2028 год.
Финансовые ориентиры на 2026–2027 годы
Jefferies прогнозирует, что по итогам 2026 года EBITDA компании составит €484 млн. Далее ожидается рост до €650 млн в 2027 году.
Отдельно выделяется динамика в квартальном разрезе: EBITDA за первый квартал 2026 года должна достигнуть €86 млн — это больше, чем €67 млн в предыдущем квартале. В качестве причины названа сезонная нормализация объемов в Европе.
При этом улучшение, подчеркивают аналитики, будет происходить несмотря на “хвост” затрат: давление со стороны более высоких энергетических расходов оценивается как среднезначимые (mid-single-digit) миллионы евро, то есть в диапазоне нескольких процентов в денежном выражении.
География бизнеса и вклад Бразилии
Указывается, что производственная база Aperam остается диверсифицированной: около 80% EBITDA формируется вне Европы.
Особую роль может сыграть Бразилия: ожидается вклад от €75 млн до €100 млн в EBITDA за 2026 год, чему будет способствовать обновление — в частности, доработанный горячекатаный прокатный стан (hot rolling mill).
Дивиденды и долговая нагрузка
Важной деталью для акционеров остается доходность: Aperam выплачивает €2 дивиденда на акцию, что соответствует более чем 5% доходности.
Финансовые обязательства при этом оцениваются осторожно: чистый долг на 2026 год прогнозируется на уровне €867 млн. Показатель net debt-to-EBITDA — отношение чистого долга к EBITDA — оценивается в 1,8x.
Контекст: почему рынок “перезагружает” ожидания
В последние месяцы отрасль нержавеющей стали и смежные металлургические рынки испытывали сильное влияние внешних факторов: нарушение торговых цепочек, скачки энергозатрат и геополитическая нестабильность. На таком фоне инвесторы часто пересматривают мультипликаторы, даже если операционная модель компании сохраняет потенциал. Именно поэтому, судя по логике Jefferies, текущая коррекция котировок может восприниматься как возможность для входа — особенно на фоне ожидаемого эффекта от регуляторных механизмов ЕС и программы повышения эффективности внутри компании.