Перед публикацией результатов за первый квартал аналитики Raymond James обновили оценки для компаний из сегмента спортивной одежды и «softlines» — то есть категорий, связанных с потребительским текстилем и обувью. В центре внимания оказались On Holding и Deckers: первому рейтинг был повышен, по второму — пересмотр в сторону более сдержанных ожиданий. Решения в целом отражают попытку учесть противоречивую картину для розничного спроса: потребителей поддерживают налоговые выплаты, но на бюджеты домохозяйств давят дорожающие энергоресурсы и потенциальные торговые издержки.
On Holding: повышение рейтинга на фоне просадки котировок
Аналитик Рик Патель повысил рейтинг On Holding с Outperform до Strong Buy. По его логике, недавнее ослабление цены акций не изменило фундаментальные ожидания по росту: компания, несмотря на краткосрочные колебания, остается в траектории развития, а текущая оценка выглядит более привлекательной, чем раньше.
Патель отдельно подчеркивает, что способность компании удерживать эффективные цены может компенсировать внешние расходы, возникающие из-за тарифов и логистики. В его расчетах акции торгуются примерно в 10 раз по показателю EV/EBITDA — это мультипликатор «стоимость компании к прибыли до процентов, налогов, амортизации и обесценений». При этом оценка «очищена» с учетом влияния stock-based compensation — выплат сотрудникам акциями или опционами, которые учитываются в расходах и способны искажать сравнение по операционным метрикам.
Цель по цене и прогноз по EBITDA
Raymond James установил для On Holding целевую цену на уровне $52. Это предполагает, что в горизонте ожиданий бумага будет оцениваться примерно в 15,5 раза EV/EBITDA. Подобная динамика, по расчетам аналитиков, подкрепляется прогнозом роста EBITDA — операционной прибыли до ряда неденежных и финансовых эффектов — на 22% в 2027 году.
Deckers: понижение рейтинга не трактуют как «медвежий» сигнал
Одновременно Raymond James опустил рейтинг Deckers с Strong Buy до Outperform. В компании уточняют: это не означает разворот в сторону негативного сценария. Напротив, сохраняется ожидание, что Deckers продолжит демонстрировать опережающие результаты.
В частности, аналитики рассчитывают, что в четвертом квартале компания сможет обойти прогнозы по выручке и маржинальности — то есть по тому, как быстро прибыль растет вместе с продажами. По итогам 2027 финансового года прогноз EPS — прибыли на акцию — составляет $7.40. Это выше консенсус-оценки «Уолл-стрит», которая сейчас находится на уровне $7.30.
Контекст по сектору: поддержка спроса и новые риски
Патель описывает ситуацию в отрасли как баланс двух разнонаправленных факторов. С одной стороны, потребительские «хвостовые ветра» — то есть временные позитивные стимулы — могут поддержать продажи. С другой стороны, постепенно проявляются «головные ветра» в виде роста стоимости импорта и давления на расходы домохозяйств.
Налоговые выплаты
Одним из факторов поддержки выступают возвраты налогов. Выплаты, произведенные по состоянию на начало апреля, оказались на 14,5% выше год к году и достигли $241 млрд. Для розницы это важно, поскольку подобные средства часто направляются на потребление — в том числе на товары не первой необходимости.
Дорожающий бензин
Однако рост цен на топливо заметно ухудшает «доступный кошелек» покупателя. Средняя цена бензина — $4.04 за галлон, что на 34% больше, чем год назад. По оценке Raymond James, это эквивалентно примерно $3.7 млрд недельного давления на расходы потребителей.
Тарифы: почему текущие расчеты могут дать компаниям «подушку»
Отдельное место в оценке занимает тарифная неопределенность. Raymond James отмечает, что большинство компаний закладывают в сценарии тарифы на уровне 15% или выше, хотя в реальности действующая ставка сейчас составляет 10%. Если более высокая ставка не будет введена или окажется ниже ожиданий, это может поддержать валовую маржу — разницу между выручкой и себестоимостью после учета прямых затрат на производство и логистику.
В числе тех, кто потенциально окажется лучше подготовлен к такому сценарию, аналитики выделяют Deckers, FIGS и Nike.
Что это значит для инвесторов перед отчетностью
Обновление рейтингов от Raymond James — это попытка совместить рыночные ожидания с оценкой того, как внешняя среда влияет на потребительский спрос и экономику брендов. Для On Holding ключевым тезисом служит комбинация: просадка акций плюс уверенность в способности компании компенсировать часть издержек за счет «pricing power» — ценовой гибкости. Для Deckers, несмотря на более умеренную оценку, сохраняется ставка на опережающие показатели по выручке и марже, а прогноз по EPS на 2027 год остается выше консенсуса.