Инвестиционная компания Bernstein пересмотрела прогноз по нидерландскому производителю оборудования для чипов ASML Holding NV и повысила целевую цену акций. Поводом стали ожидания ускорения роста у заказчиков из сегмента памяти — в первую очередь DRAM, где, как полагают аналитики, расширение производственных мощностей начнет идти быстрее и приведет к увеличению поставок литографического оборудования, прежде всего систем EUV.
Целевая цена ASML: рост ожиданий по поставкам EUV
В своем обновлении Bernstein поднял целевую стоимость акций ASML до €1,700 с €1,600. Одновременно аналитики расширили прогноз по целевым поставкам EUV-оборудования: ожидается, что к 2028 году ASML поставит в адрес компаний, производящих DRAM, объем EUV-систем, который более чем вдвое превышает их уровень относительно предыдущего ожидания.
Рейтинг по бумаге при этом сохранен: ASML по-прежнему обозначен как «outperform», а саму компанию Bernstein продолжает считать топ-выбором в секторе европейских полупроводников.
Для американских инвесторов также изменились ориентиры: целевая цена по ADR ASML (торгуется в США) поднята до $1,971 с $1,911. На 24 марта акции ASML в США закрылись на $1,399.42, что, по расчетам аналитиков, соответствует потенциальному росту на 78,9% по отношению к новой цели.
Почему EUV так важен: краткий справочник
EUV — это аббревиатура от “Extreme Ultraviolet”, то есть литография в экстремальном ультрафиолете. Такие установки используются для печати микросхем с меньшими нормами технологического процесса, что помогает производителям переходить к более плотным и производительным чипам. Для сегмента памяти, где конкурентоспособность все больше зависит от переходов на более тонкие техпроцессы, спрос на EUV-оборудование становится особенно чувствительным к инвестиционным циклам.
Финансовые прогнозы: корректировка EPS и мультипликатора
Повышая целевую цену, Bernstein пересмотрел и показатели прибыли. Прогноз по разводненной EPS (earnings per share, прибыль на акцию с учетом потенциального размывания капитала) на 2028 год увеличен до €50.40 с €45.27. На 2027 год оценка поднята до €42.60 с €40.56.
Обновленная цель €1,700 основана на применении мультипликатора P/E, равного 40, к оценке EPS в диапазоне Q5–8 (квартальный интервал 5–8) — €42.7.
План по поставкам: прогноз 92 EUV-машин к 2028
В аналитической записке подчеркивается, что пересмотр дает “значительный импульс росту” для ASML. В частности, Bernstein прогнозирует поставки 92 EUV-установок в 2028 году, тогда как ранее ожидалось 79 единиц.
Отдельный акцент сделан на структуре спроса. Как считают аналитики, 45% от ожидаемых поставок — это 44 машины — будут направлены заказчикам DRAM. Для сравнения приводится, что в 2025 году в DRAM ушло 18 установок, то есть ожидаемый объем в памяти должен резко увеличиться.
Что стоит за пересмотром: «сдвиг сроков» в чистых комнатах
По мнению Bernstein, обновление связано с более широким, чем ожидалось, переносом сроков запуска производственных мощностей в чистых комнатах — помещениях с контролируемыми параметрами воздуха и загрязнений, где размещается оборудование для выпуска микросхем.
Такая корректировка, как отмечается, происходит у ключевых производителей памяти: SK Hynix, Samsung и Micron.
Инвестиционный цикл в DRAM: рост добавок мощностей
В записке приведены сценарные оценки по наращиванию DRAM. Суммарные дополнительные мощности в пересчете на вафли в месяц (wafers per month) прогнозируются следующим образом:
- 2026 год: 246,000
- 2027 год: 330,000
- 2028 год: 425,000
- 2025 год (для сравнения): 145,000
Более высокий темп расширения мощностей в 2027–2028 годах и стал ключевым аргументом в пользу роста спроса на оборудование ASML.
Конкретные сигналы от производителей памяти
В подтверждение ускорения инвестцикла Bernstein приводит несколько событий в отрасли:
- SK Hynix открыла вторую чистую комнату M15X в марте 2026 года — на два месяца раньше запланированного срока.
- Micron увеличила прогноз по капитальным затратам на фискальный 2026 год до $25 млрд с $20 млрд.
- Samsung возобновила строительство завода Pyeongtaek P5, целевой срок завершения — июль 2028 после двухлетней паузы.
Расходы на оборудование: оценки по глобальному рынку (ex-China)
Отдельно аналитики обновили оценку по рынку оборудования для DRAM. Bernstein теперь ожидает, что в 2028 году глобальные (без Китая, ex-China) расходы на оборудование для фабрикации DRAM составят $75.9 млрд. Это заметно выше:
- собственной «домашней» модели Bernstein — $51.3 млрд;
- и оценки на 2025 год, которая составляет $30 млрд.
Обновления по рынку: Tokyo Electron и Kokusai Electric
Помимо ASML, Bernstein пересмотрел и другие позиции в полупроводниковом секторе. Целевая цена по Tokyo Electron повышена до ¥56,800 с ¥49,900.
Также Bernstein назвал Kokusai Electric своим топ-выбором в японских полупроводниках. Цель по этой бумаге поднята до ¥8,620 с ¥7,080. Потенциал роста, согласно оценке, составляет 47% относительно закрытия 24 марта на уровне ¥5,879.
В целом пересмотр прогнозов указывает на то, что аналитики связывают ближайшие инвестиционные циклы в памяти с ускорением производственных запусков и переносом сроков строительства и ввода мощностей — а значит, спрос на ключевые технологические сегменты оборудования, включая EUV, в 2027–2028 годах может оказаться выше ожиданий рынка.