Американский рынок готовится к очередному раунду данных по инфляции: аналитики Bank of America ожидают, что в апреле динамика потребительских цен продолжит отражать влияние сразу нескольких факторов — от энергетического давления до специфики сбора статистики в прошлом году. В центре внимания окажется как общий показатель CPI (Consumer Price Index — индекс потребительских цен), так и его «очищенная» версия без самых волатильных компонентов.
Прогноз по headline CPI: рост на фоне дорожающего энергоносителя
Bank of America ожидает, что общий CPI в апреле увеличится на 0,5% относительно предыдущего месяца. Ключевой вклад, по оценке банка, обеспечат цены на энергоносители: аналитики прогнозируют их рост на 4,3% в помесячном выражении. В модели это связывается прежде всего с эффектами, которые рынки обычно закладывают на фоне войны с Ираном — через ожидания по поставкам, премии за риск и колебания цен на сырье.
Год к году (year-over-year) по headline CPI, согласно прогнозу, составит 3,7%. Таким образом, общий уровень инфляции продолжит оставаться существенно выше целевого ориентира Федеральной резервной системы, ориентированной на удержание инфляции вблизи 2%.
Core CPI: более умеренный темп и статистическая поправка по аренде
По «базовому» CPI (core CPI — показатель, который обычно исключает влияние наиболее изменчивых категорий, в первую очередь продовольствия и энергии) Bank of America прогнозирует рост на 0,3% месяц к месяцу. Соответствующая годовая динамика, по оценке банка, должна составить 2,7%.
Причины ускорения в core CPI аналитики связывают, в том числе, с корректировками по аренде. Отдельно подчеркивается, что в прошлом году из-за остановки работы правительства (government shutdown) Бюро трудовой статистики США (Bureau of Labor Statistics, BLS) не смогло собрать данные CPI за октябрь. Когда часть данных не собирается в срок, статистика нередко восстанавливается с помощью методик оценки — так называемого carry-forward imputation.
Почему аренда может показать завышенные значения в апреле
Согласно логике прогноза Bank of America, shutdown повлиял на способ, которым BLS рассчитывает показатели по аренде (rent) и так называемой эквивалентной аренде владельцев жилья (owner’s equivalent rent, OER). Это компоненты CPI, отражающие стоимость жилищных услуг с учетом рыночной и «имплицитной» аренды.
Банк объясняет механизм так: панели по аренде проводятся раз в шесть месяцев. Поэтому апрельские данные будут сопоставляться не с октябрьскими (как могло бы быть при стандартном графике), а с апрелем прошлого года. В результате статистическое сравнение, по ожиданиям аналитиков, вероятно даст более высокие значения и для аренды, и для OER.
Услуги: ускорение темпа в апреле
Отдельно Bank of America прогнозирует рост инфляции по категории core services (базовые услуги) с 0,23% в марте до 0,39% в апреле в помесячном выражении.
Среди подкатегорий отмечается медицинская компонента. По оценке банка, в марте она прибавила всего 0,01% по сравнению со средней величиной за шесть месяцев (0,29%). Это, по логике прогноза, не является устойчивым трендом: ожидается возврат к более «нормальной» траектории.
При этом отмечается, что обновление по инфляции страховых взносов на медицинские услуги (semiannual health insurance inflation update) не должно существенно изменить итоговые цифры — то есть эффект скорее будет ограниченным.
Товары без энергии: сохранение «плоской» динамики
По категории core goods (базовые товары) Bank of America ожидает, что в апреле цены останутся практически без изменения — 0% месяц к месяцу. Внутри этого агрегата прогнозируются снижения по отдельным сегментам.
В первую очередь речь идет об одежде (apparel) и медицинских товарах. Одежда, как отмечают аналитики, за три месяца, завершившиеся мартом, подорожала в темпе, эквивалентном 11% в годовом выражении (annualized rate). Но после решения, связанного со снижением тарифов в феврале — rollback IEEPA tariffs — банк ожидает небольшую обратную коррекцию.
Риски: где прогноз может пойти вверх
Bank of America оценивает, что у прогнозов по инфляции есть повышательные риски как для headline, так и для core CPI. Главный источник риска для общего CPI — продовольственная инфляция (food inflation). Аналитики допускают, что фактическая динамика может оказаться более «упругой», чем предполагалось, и восстановление/откат от данных прошлого месяца (greater reversion) может не реализоваться в ожидаемом объеме.
Кроме того, core goods могут выйти более сильными, если ожидаемое снижение цен на одежду не произойдет — либо окажется менее выраженным, чем заложено в сценарий.
Связанный ориентир по PCE: core Personal Consumption Expenditures
Для полноты картины Bank of America использует CPI-прогноз и собственные допущения по финансовым переменным, чтобы подготовить стартовую оценку по показателю core Personal Consumption Expenditures (core PCE — базовая персональная потребительская инфляция). В апреле, согласно прогнозу, core PCE должен увеличиться на 0,23% месяц к месяцу.
Если этот сценарий подтвердится, годовой показатель инфляции не изменится и останется на уровне 3,2%.
Справка: что означают ключевые термины
- CPI (Consumer Price Index) — индекс потребительских цен, отражающий изменение стоимости «корзины» товаров и услуг для домохозяйств.
- Headline CPI — общий CPI без исключений по отдельным компонентам.
- Core CPI — базовый CPI, обычно очищенный от наиболее волатильных категорий, чтобы лучше видеть «устойчивую» инфляционную динамику.
- Owner’s equivalent rent (OER) — оценка «имплицитной» стоимости жилья для владельцев, которые не платят аренду, но пользуются услугой проживания.
- Carry-forward imputation — метод статистической оценки, когда недостающие данные замещаются переносом/восстановлением на основе доступных наблюдений и правил модели.
- PCE (Personal Consumption Expenditures) — альтернативный показатель инфляции, который ФРС традиционно рассматривает наряду с CPI; в нем core PCE также очищен от наиболее волатильных компонентов.