Банковский сектор на этой неделе получил неожиданный сигнал тревоги: HSBC зафиксировал крупный убыток в размере $400 млн, связанный с мошеннической историей вокруг британского ипотечного кредитора. Сумма оказалась достаточно большой, чтобы вновь поставить в центр внимания вопрос о том, насколько глубоко банки вовлечены в рынок частного кредитования — сегмент, который часто воспринимается как «небанковский» и менее прозрачный.
Убыток HSBC напрямую связан с кредитованием структуры Atlas SP, поддерживаемой Apollo, а также с финансированием Market Financial Solutions (MFS). Важно, что речь шла не столько о текущих проблемах ликвидности или снижении прибыльности в частном кредитовании, сколько о мошеннических действиях, которые нарушили ожидания кредитора.
Почему история с HSBC усилила внимание регуляторов
Даже если конкретный кейс носит мошеннический характер, сам факт столь крупного финансового удара показывает, почему надзорные органы по всему миру активнее изучают банковские риски, связанные с рынком private credit. Под этим термином обычно понимают кредитование, которое предоставляют не классические банки, а фонды и другие инвесторы — нередко через частные инструменты, структурированные сделки и договорные условия, которые не всегда легко сопоставить с публичными данными.
Регуляторы обращают внимание на то, что значительная часть таких кредитов может быть связана с непрямыми и труднораскрываемыми каналами: банк может участвовать в финансировании, выступать контрагентом, держать обеспеченные позиции или быть втянут в цепочку сделок через посредников.
Предупреждение Financial Stability Board
Отдельный акцент был сделан глобальным надзорным органом — Financial Stability Board (FSB), который выпустил сигнал о растущих рисках, возникающих из-за расширяющихся связей банков с частным кредитным рынком.
В обосновании FSB упоминались несколько ключевых факторов:
- возможный рост числа дефолтов;
- высокая концентрация инвестиций — когда значительная доля рисков сосредоточена в узких секторах или у ограниченного круга заемщиков;
- дефицит прозрачности в самом сегменте, из-за чего оценка качества активов и реальной стоимости рисков для внешних участников может запаздывать.
Как давление на private credit меняет структуру рынка
Одним из заметных эффектов, о котором говорят участники рынка, становится перераспределение спроса между частными фондами и традиционными банками.
Наблюдается тенденция: некоторые американские заемщики начинают уходить от private credit и выбирать банковские синдицированные кредиты. Смысл такого маневра в том, что условия частного кредитования становятся менее привлекательными, а для ряда компаний стоимость финансирования через классические банковские каналы — заметно ниже. Под синдицированным кредитом обычно понимают заем, предоставляемый группой банков, где риски распределяются между участниками консорциума.
Влияние напряженности в софтовом секторе на оценки фондов
Дополнительное давление на частный кредитный рынок связано с тем, как рынок переоценивает риски в технологическом — в частности, в софтовом — секторе. Когда у компаний ухудшаются показатели, растет стоимость обслуживания долга или меняются ожидания по росту, это отражается на стоимости портфелей кредитных фондов.
В качестве иллюстрации приводится ситуация с публичными бизнес-развивающими компаниями (BDCs — Business Development Companies). Это особый тип инвестиционных структур, ориентированных на финансирование компаний, при этом они публично торгуются и регулярно раскрывают финансовые данные.
По информации о динамике оценок, ведущие управляющие активами Blackstone и BlackRock в первом квартале снизили стоимость своих private credit-фондов. Например:
- BlackRock уменьшила стоимость одного из фондов на 5%;
- у Blackstone Secured Lending Fund показатель чистой стоимости активов на акцию (net asset value per share, NAVPS) снизился на 2,4%.
Также стало известно, что крупнейший публично торгуемый фонд private credit под управлением Blue Owl планирует сократить свою долю, связанную с софтовым сектором. Такой шаг трактуют как реакцию на пересмотр оценок, пересмотр прогнозов роста и усиление конкуренции в кредитовании компаний из IT/софт-направления.
Есть ли «стена погашений» в ближайшее время
При всей тревожности сигналы не означают автоматического наступления кризиса прямо сейчас. Хотя опасения по поводу дефолтов действительно существуют, массовый сценарий, при котором заемщикам потребуется срочно рефинансировать долги в короткие сроки, пока не выглядит неизбежным.
Согласно анализу, основанному на документах, поданных в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (U.S. Securities and Exchange Commission, SEC) 74 фондами частного кредитования, основные «пики» по срокам погашения долгов для заемщиков private credit в целом приходятся дальше по времени — на 2027 и 2028 годы.
Справка: что означает NAVPS
Чистая стоимость активов на акцию (NAVPS) — это показатель, который отражает стоимость активов фонда в расчете на одну акцию. Его снижение обычно означает, что портфельные оценки уменьшились: либо из-за переоценки стоимости кредитов, либо из-за изменения ожиданий по рискам и доходности.
Таким образом, кейс HSBC стал не только эпизодом вокруг конкретных мошеннических действий, но и дополнительным поводом для системного пересмотра того, как банки участвуют в частном кредитовании, насколько сложно оценивать риски в этом сегменте и как быстро меняются предпочтения заемщиков между private funds и традиционными кредиторами.