На этой неделе аналитики активизировали пересмотры оценок в технологическом секторе: одни компании получают поддержку за сильные финансовые результаты и новые продуктовые акценты, другие — теряют доверие из‑за неуверенных прогнозов по росту. В центре внимания — искусственный интеллект в прикладном смысле (как “агенты” и инфраструктура вокруг них), гонка за долю в ИТ-бюджетах в Китае, а также то, как ИИ меняет логику продаж и киберзащиты.
AMD: Уолл-стрит усилила поддержку, делая ставку на агентный ИИ
Advanced Micro Devices (AMD) получила сразу два апгрейда от крупных банков — Goldman Sachs и Bernstein. Причина — сочетание сильной отчетности за первый квартал и более уверенного прогноза на второй квартал. Обе структуры увязали ускорение спроса на серверные решения с тем, что ключевым драйвером становится “агентный” ИИ.
В отчетном периоде AMD показала выручку $10,25 млрд, а прибыль на акцию составила $1,37. Эти значения оказались выше ожиданий рынка: по выручке консенсус составлял $9,9 млрд, по EPS — $1,28.
Особое внимание аналитики уделили сегменту дата-центров: выручка здесь достигла $5,78 млрд, что на 57% больше, чем годом ранее. Рост связывают с укреплением позиций в серверных CPU.
Реакция рынка была быстрой: в день публикации акции выросли более чем на 18%.
Прогноз на второй квартал и сигнал о спросе
На второй квартал AMD ориентируется на выручку $11,2 млрд — заметно выше ожиданий Уолл-стрит в $10,5 млрд. По оценкам компании, доходы дата-центров продолжат расти двузначными темпами по сравнению с предыдущим кварталом. Также прогнозируется, что серверные процессоры увеличатся более чем на 70% год к году.
Что именно считают драйвером: “агентный” ИИ
Под агентным ИИ обычно понимают системы, которые не просто отвечают на запросы, а выполняют задачи в среде бизнеса: планируют действия, используют инструменты, взаимодействуют с корпоративными сервисами и “доводят” процесс до результата. В контексте инфраструктуры это важно потому, что такие агенты работают поверх существующих ИТ-стеков компании.
Goldman Sachs повысил рекомендацию по AMD до Buy и почти удвоил целевую цену — до $450 с $240. Аналитик Джеймс Шнайдер отметил, что апгрейд связан с позитивным фоном для бизнеса серверных CPU, на который, по мнению банка, влияет агентный ИИ. Дополнительно учитываются перспективы по дата-центровым GPU начиная с 2027 года и далее.
Шнайдер также пояснил логику: распространение агентного ИИ в корпоративных и потребительских сценариях способно стать среднесрочным “попутным ветром” для серверного рынка. AMD, как полагают в банке, окажется одним из непропорционально выигрывающих игроков, поскольку ИИ-агенты взаимодействуют с имеющейся инфраструктурой на базе x86.
Bernstein, в свою очередь, поднял рейтинг до Outperform с Market-Perform и увеличил целевую цену до $525 с $265. В обновленной модели ожидается, что прибыль AMD превысит $14 на акцию в 2027 году и приблизится к $20 в 2028.
Оценки по масштабу рынка и темпам
Среди аргументов Bernstein фигурирует сценарий расширения оценок адресного рынка (TAM). Аналитик Стейси Расгон указала, что при “агентном” буме допущения менеджмента о удвоении прежней оценки TAM до темпа CAGR 35% к 2030 году с выходом на около $120 млрд выглядят реалистичными.
Расгон добавила, что удивление вызывали не только результаты бизнеса AMD, но и сила реакции котировок. При этом она подчеркнула: дело не в “одном настроении рынка”, а в том, что фундаментальная история компании все больше подтверждается практикой.
Alibaba в фокусе: опрос указывает на лидирующую роль в китайском ИИ
В Китае тема ИИ развивается параллельно с давлением на экономику и снижением темпов роста ИТ-бюджетов. На этом фоне Morgan Stanley выделил компанию, которая, по мнению опрошенных ИТ-директоров, получает наибольшую выгоду от ускорения внедрения ИИ.
Согласно исследованию AlphaWise 1H26 China CIO Survey от Morgan Stanley, в опросе приняли участие 60 главных информационных офицеров. Период сбора — март и апрель.
Ключевой вывод: модель Qwen от Alibaba закрепляет лидерство почти во всех “слоях” ИИ-стека — от облачных компонентов до моделей и приложений.
Доля CIO, выбирающих Alibaba для внедрения ИИ
Доля ИТ-руководителей, которые выбирают Alibaba для помощи в развертывании ИИ, выросла до 41% с 32% в предыдущей волне опроса.
Также 30% респондентов ожидают, что Alibaba заберет наибольшую долю в приросте расходов на ИИ в текущем году. На втором месте — ByteDance, а именно продукт Doubao, который рассматривают как ближайшего конкурента с 27%.
Аналитики под руководством Ян Лю сформулировали это так: Alibaba получает преимущество благодаря “полноформатным” возможностям — от базовых технологий до прикладных компонентов.
Почему импульс DeepSeek ослаб
На контрасте с Alibaba наблюдается снижение ожиданий по DeepSeek. Доля CIO, которые считают, что компания выиграет больше всего рынка, упала до 18% с 33% в предыдущем опросе.
В Morgan Stanley связывают изменение с тем, что Qwen демонстрирует более стабильную итерацию модели, тогда как ByteDance активно продвигает свои продукты. При этом DeepSeek, по оценке банка, выбирает менее заметную стратегию и имеет более длинные циклы разработки.
Инфраструктура и цены на облако
Отдельный блок исследования касается инфраструктуры. В ближайшие три года ожидается ускорение внедрения публичного облака. Alibaba, по прогнозу, сохранит лидирующие позиции, в то время как ByteDance и Huawei наращивают присутствие.
Кроме того, более половины участников опроса ожидают, что в течение следующих 12 месяцев цены на услуги облачных провайдеров вырастут.
HubSpot: даунгрейд из-за разочарования в прогнозе и тумана по ускорению роста
HubSpot столкнулся с понижением оценок со стороны двух брокеров. Повод — итоги первого квартала: по “верхней строке” компания превзошла ожидания, но прогноз не оправдал надежды, а также не дал ясного понимания, когда именно рост заметно ускорится.
William Blair понизил рекомендацию до Market Perform с Outperform. Cantor Fitzgerald изменил рейтинг до Neutral с Overweight и уменьшил целевую цену до $200 с $325.
Финансовые результаты: что получилось лучше ожиданий
В первом квартале HubSpot сообщил о выручке $881 млн. Это соответствует росту на 23% год к году и превышает консенсус. Рост в “постоянной валюте” составил 18%, что выше собственного ориентира компании в 16%.
Операционная маржа достигла 17,8%, что на 100 базисных пунктов выше ожиданий аналитиков.
Почему “победа в цифрах” не конвертировалась в доверие
Тем не менее, эффект от превышения ожиданий оказался ограниченным. Cantor отмечает, что после учета $4 млн меньшего выигрыша от валютных факторов (FX) по сравнению с моментом, когда прогноз устанавливался, в годовом прогнозе выручки по FY26 компания “пропустила” через ориентир лишь около двух третей разницы по результатам первого квартала. Из-за этого, по мнению банка, сложнее рассчитывать на ускорение до диапазона высоких teens / примерно 20% по росту в постоянной валюте в течение всего года — именно такой сценарий многие инвесторы закладывали.
Старт второго квартала и влияние обновлений
Сомнения усилились в связи с медленным началом второго квартала. В апреле HubSpot около недели проводил переобучение отдела продаж после обновлений, связанных с запуском продукта Spring Spotlight. Это, как считают в отрасли, могло снизить темп на старте периода.
Также Cantor указал, что менеджмент заявил о удлинении циклов продаж из-за нескольких факторов. Большинство из них, по оценке банка, связаны с решениями самой компании и, вероятно, дадут позитивный эффект в перспективе, но в ближайшие кварталы могут давить на динамику.
Какие риски фиксируют по метрикам
William Blair выделил несколько “узких мест”: рост NNARR (net new annual recurring revenue — прирост ежегодной выручки от подписок, полученный за счет новых и расширений) в первом квартале отставал от динамики выручки; рост биллингов в постоянной валюте замедлился до 17% с 19% кварталом ранее; сохранялась слабость в апгрейдах и кросс-продажах. Дополнительно, возможны более длинные циклы продаж, связанные с изменениями в ценообразовании на ИИ-агентов.
При этом оба брокера подчеркнули, что понижение не является “вердиктом” о том, что позиционирование HubSpot в ИИ носит ущербный характер. William Blair напомнил, что валовое удержание остается в высоких 80-х, а потребление ИИ-кредита выросло на 67% последовательно. Банк также отмечает устойчивое использование инструментов Customer Agent, Prospecting Agent и Data Agent.
Формулировка William Blair звучит так: это не означает, что HubSpot — “проигрывающий игрок в ИИ”. Тем не менее неопределенность по срокам ускорения роста, по мнению брокера, может удерживать акции в боковом диапазоне до появления более убедительных признаков улучшения темпов.
BofA: материалы могут выиграть на стыке ИИ, обороны и жилищного дефицита
Еще один заметный взгляд на рынок связан не с конкретной компанией, а с сектором. По оценке Bank of America, отрасль, которая сократилась до 2% капитализации S&P 500 и находится близко к минимальному весу за три десятилетия, может получить шанс на рост из-за совпадения нескольких факторов.
Главный стратег BofA Майкл Хартнетт считает, что материалы могут “вернуться в круг фаворитов”, опираясь на геополитический поиск природных ресурсов, всплеск капитальных затрат на ИИ на уровне $750 млрд, приближение глобальных расходов на оборону к $3 трлн, а также дефицит жилья в США — более 4 млн единиц. Дополнительно он ссылается на скрытое укрепление китайского юаня (ренминби).
Логика стратегии: “хабрис и унижение”
Хартнетт описывает сектор в терминах собственной модели “hubris and humiliation barbell strategy” — “барбелл” между тем, что сейчас переоценено в ожиданиях, и тем, что долго игнорировали. В этой конструкции длинные позиции делаются в “любимчиках” рынка — к примеру, в ИИ и чипах, — а также в циклических компаниях, которые рассматриваются как недооцененные и могут выиграть на финальном этапе роста номинального ВВП.
В его трактовке материалы попадают в “униженную” корзину вместе с потребительскими акциями, а также с китайскими и британскими бумагами. Смысл метафоры — “все нелюбимые потенциальные пары” могут оказаться востребованными на фоне ажиотажа вокруг чипов, но “униженные облигации” сами по себе не срабатывают.
Wolfe Research: старт по Rubrik с рейтингом Outperform и ставкой на ИИ в защите данных
Wolfe Research начал покрытие Rubrik с рекомендацией Outperform и целевой ценой $70. В фокусе — облачная безопасность данных, которую компания рассматривает как точку пересечения двух ключевых направлений в софте.
Аналитик Патрик О’Нил предложил оценку, опираясь на мультипликаторы: 7,5x EV/Sales на календарный 2027 год и 36x free cash flow. В качестве конкурентных преимуществ он выделяет архитектуру Zero Trust (модель “никому не доверяй по умолчанию” — доступ предоставляется только после подтверждения) и расширяющуюся роль Rubrik в корпоративной киберустойчивости.
Как изменился рынок бэкапов: от лент к платформам
Wolfe проследил путь рынка резервного копирования и восстановления — от ранних форматов вроде дискет и физических лент к современной модели, где ключевую роль играют облачные архитектуры и распространение SaaS. На фоне быстро меняющегося ландшафта киберугроз, по мнению О’Нила, классические подходы к “backup” в привычном смысле теряют актуальность, а значит, растет потребность в платформах вроде Rubrik.
Прогноз темпов подписочного бизнеса
Брокер ожидает, что Rubrik сохранит рост подписочного ARR на уровне 30%+ в текущем году, а затем продолжит развиваться с устойчивыми темпами в “высокие 20%”. В частности, Wolfe прогнозирует рост subscription ARR примерно на 32% год к году для фискального 2027 года — это выше собственной компании-гайденса примерно около 25%.
Отдельно выделяется сегмент Identity Security: по оценке Wolfe, он может удвоить вклад в NNARR — примерно до $60 млн против около $30 млн годом ранее.
О’Нил подытожил, что Rubrik относится к категории “ИИ-победителей” — наряду с компаниями вроде DDOG, SNOW, CRWD и NET — и потому, по его логике, должна нести премию к оценкам, которую обычно дают рынком таким активам.