В апреле инфляционная картина в Китае заметно изменилась: и потребительские, и производственные цены выросли быстрее ожиданий. По оценке Barclays на основе правительственных данных, толчок главным образом дала подорожавшая нефть, тогда как «базовая» динамика цен — то есть инфляция без учета наиболее волатильных факторов — оставалась сдержанной.
Потребительская инфляция ускорилась до 1,2%
Индекс потребительских цен (CPI) в апреле увеличился на 1,2% в годовом выражении. Это выше показателя марта — 1,0% — и также превышает консенсус-прогноз, который ожидал около 0,9%. Тем самым апрель стал месяцем, когда рост потребительских цен оказался заметнее, чем предполагали участники рынка.
Производственные цены отскочили сильнее всего
Еще более резким оказалось движение на уровне производителей. Индекс цен производителей (PPI) в апреле подскочил до 2,8% год к году — существенно выше как рыночных ожиданий (1,8%), так и оценки Barclays (1,2%). Для сравнения: в марте показатель составлял лишь 0,5%.
Если смотреть помесячно, то производственные цены выросли на 1,7% в апреле. Barclays отмечает, что это максимальный уровень с периода пандемии COVID-19. В марте рост составлял 1,0%.
Почему PPI рос быстрее CPI
Рост цен у производителей, по сути, отражает «отложенную передачу» удорожания сырья и энергоресурсов по цепочке поставок. Даже несмотря на то, что в апреле нефтяные котировки росли медленнее, чем в марте, эффект предыдущих повышений продолжал проявляться в стоимости товаров на более ранних стадиях производства.
Где именно подорожало: вверх по цепочке поставок
По данным Barclays, оживление PPI было сосредоточено в «верхнем» сегменте экономики — там, где формируется стоимость сырья и компонентов.
- Цены на сырьевые материалы поднялись на 7,1% год к году в апреле против 1,1% в марте.
- В горнодобывающем секторе рост цен составил 10,6% вместо 2,0% месяцем ранее.
- Цены в добыче нефти и газа достигли 29% год к году — самое сильное значение с конца 2022 года.
- Цены в угледобыче впервые перешли в положительную зону после периода, когда они держались в минусе; это случилось впервые с середины 2024 года.
Нижние сегменты рынка отреагировали слабее
На «нижних» этапах цепочки — там, где производители и продавцы работают с конечными потребителями — ценовое давление оказалось заметно мягче.
- Цены на потребительские товары снизились на 1,0% год к году (в марте был -1,0%? — в исходных данных указано, что в апреле снижение составило -1,0%).
- Цены в обрабатывающей промышленности выросли лишь на 1,5% год к году.
Такое расхождение между PPI и CPI, по смыслу анализа Barclays, указывает на трудности компаний с переносом возросших издержек на следующий уровень: предприятия могли сдерживать цены, чтобы не терять спрос, или частично компенсировали рост себестоимости за счет внутренних факторов.
Энергетика дала заметный вклад, но базовая инфляция смягчилась
Barclays оценивает, что энергия обеспечила около 0,5 процентного пункта роста «headline» инфляции потребителей в апреле. При этом общий показатель инфляции вырос лишь на 0,2 процентного пункта. Такой разрыв означает, что без влияния энергокомпоненты базовая инфляция фактически ослабла.
Какие компоненты снижались и что происходило с «ядром»
Среди отдельных статей, которые тянули инфляцию вниз, отмечались следующие тенденции:
- Жилищные арендные ставки: -0,6% год к году в апреле против -0,5% в марте.
- Автомобили: -1,2% год к году против -1,1% в марте.
- Товары и услуги для домохозяйств: рост 1,4% против 1,5% в марте.
Базовая потребительская инфляция — то есть показатель, который обычно исключает наиболее нестабильные категории, чтобы лучше отражать «устойчивую» часть роста цен, — в марте и апреле держалась на уровне 1,1–1,2%. Это ниже среднего значения в январе и феврале, когда показатель составлял 1,3%.
Инфляция услуг в апреле находилась примерно на прежнем уровне: 0,8–0,9%, что чуть ниже ее «допрежнего» среднего уровня — 0,9%. Стабильность услуг при более заметных колебаниях цен на энергию и сырье подчеркивает: главный драйвер роста в апреле был связан с внешней стоимостью ресурсов, а не с широким ускорением внутреннего спроса и издержек.
Справка: что означают CPI и PPI
CPI (Consumer Price Index) показывает, как меняются цены, которые платит конечный покупатель. PPI (Producer Price Index) отражает изменение стоимости товаров на более ранних стадиях — у производителей и в сырьевых отраслях. Когда PPI растет быстрее CPI, это часто означает, что подорожание сначала «проходит» через цепочку поставок, а затем уже — постепенно — влияет на конечные цены.