Акционерная группа Lost Coast Collective LLC, владеющая примерно 1,2% Intertek Group plc, обратилась в адрес совета директоров британской компании с письмом. В документе, направленном во вторник, руководство Intertek призвали активнее взаимодействовать с EQT по поводу нового предложения о выкупе с рынка (take-private) — по цене 60 фунтов за акцию.
Что именно предлагает EQT
Согласно заявлению Lost Coast, последняя инициатива EQT фактически оценивает акции Intertek в 61,08 фунта за бумагу с учетом ожидаемого дивиденда. Под «take-private» в корпоративной практике обычно понимают сделку, в результате которой публичная компания перестает быть листинговой и переходит под контроль одного инвестора или группы инвесторов.
Акционер утверждает, что предложенная цена обеспечивает более выгодное соотношение «доходность–риск» по сравнению с планом Intertek, предполагающим сохранение самостоятельности бизнеса.
Почему акционер считает время для торга упущенным
Генеральный директор Lost Coast Мэтью Пелтц (Matthew Peltz) отметил, что совет директоров уже отвергал предыдущие предложения EQT. При этом, по словам автора письма, Intertek параллельно работал над вариантами стратегического развития.
Однако, как подчеркивает акционер, по его оценке, «сопротивление» текущему офферу больше не имеет смысла. Lost Coast указывает на то, что дальнейшее откладывание решения повышает неопределенность для держателей акций.
Ключевая критика: риск «разделить и исправить»
В письме Lost Coast раскритиковали подход Intertek, который описывается как сценарий «разделить и исправить» — break-up-and-fix. В таких планах компания, как правило, рассматривает реструктуризацию: продажу или выделение отдельных направлений, последующую оптимизацию активов и попытку улучшить финансовые показатели.
Акционер утверждает, что этот путь несет существенные риски исполнения и неопределенность по сравнению с вариантом прямого выкупа за деньги со стороны EQT.
Как акционер интерпретирует котировки ниже цены оффера
Lost Coast также обращает внимание на динамику торгов: Intertek, по утверждению акционера, демонстрировал сильные рыночные результаты, но при этом торговался заметно ниже цен, которые EQT предлагал в рамках оффера.
В письме указано, что текущая рыночная цена формирует разрыв в 17% по отношению к цене предложения EQT. В интерпретации Lost Coast это означает, что рынок в среднем оценивает план break-up-and-fix в диапазоне «середины 40» фунтов за акцию.
Претензии к прошлым результатам компании
Отдельным блоком Lost Coast критикует эффективность руководства Intertek. Акционер утверждает, что за последнее десятилетие компания не смогла нарастить органические показатели темпами, сопоставимыми с ростом мирового ВВП.
Кроме того, в письме говорится, что в восьмилетний период, предшествовавший появлению предложения EQT, акционеры теряли деньги в абсолютном выражении даже на фоне «бычьего» рынка — то есть периода, когда в целом акции на рынке росли.
Недостаток детализации в новом бизнес-плане
Lost Coast указывает на еще одну проблему: совет директоров, по мнению акционера, ограничился фактически кратким описанием нового подхода. При этом, как утверждается в письме, акционерам предоставили всего двухфразное резюме без конкретики.
В частности, Lost Coast отмечает отсутствие ответов на вопросы, которые обычно важны для инвесторов: сроки реализации, ожидаемая стоимость распоряжения активами (disposition value), прогнозируемые темпы роста, потенциальные возможности по маржинальности и показатели конверсии денежных потоков в наличность (cash flow conversion rates).
Кто такой Lost Coast и какое место он занимает в реестре
В завершение письма Lost Coast подчеркивает собственную роль в акционерной структуре Intertek. Компания называет себя одним из крупнейших активных держателей в реестре акционеров Intertek.
Таким образом, обращение Lost Coast — это не просто реакция на конкретную цену предложения EQT, но и попытка повлиять на стратегический выбор Intertek: акционер настаивает, что альтернативный план с разъединением бизнеса несет больше неопределенности, а текущий оффер дает более понятную и, по их оценке, более выгодную для держателей акций траекторию.