Акции европейских компаний, работающих в сфере ПО и ИТ-услуг, заметно просели в первом квартале 2026 года. По итогам Q1 бумаги в среднем снизились на 27%, а спад за последние 12 месяцев расширился до 38% к концу марта. На этом фоне инвесторы всё чаще связывают давление на сектор с опасениями вокруг искусственного интеллекта: рынок опасается, что традиционные корпоративные решения будут пользоваться меньшим спросом, а привычные модели продаж — терять привлекательность.
Почему падение затронуло весь сегмент
Спад в секторе усилился после того, как участники рынка начали переоценивать роль классического enterprise-софта (программного обеспечения для крупных организаций) в условиях распространения ИИ. Под «enterprise-софтом» обычно понимают прикладные и инфраструктурные решения, которые используются компаниями для управления бизнесом: от финансов и логистики до планирования и аналитики.
Ключевой вопрос для инвесторов звучит так: не станет ли ИИ-платформы третьих сторон основным «интерфейсом» для бизнеса — то есть тем, через что сотрудники и подразделения будут взаимодействовать с корпоративными процессами? Если это произойдёт, поставщики устоявшихся платформ могут оказаться в более слабой позиции, а расходы клиентов сместятся в пользу новых технологий и интеграций.
Риски по квартальной отчётности: Dassault и SAP под особым вниманием
Финансовые оценки крупнейших игроков оказались под прицелом. Банковская группа UBS предупредила, что Dassault Systemes SE и SAP SE могут столкнуться с более слабой картиной по заказам и лицензионным доходам в Q1.
Причиной называют сбой деловой активности в марте из‑за конфликта в регионе Персидского залива. Для технологических компаний март особенно важен, потому что именно в этот период часто закрываются сделки: бухгалтерские и коммерческие циклы многих контрактов привязаны к квартальным и годовым «окнам».
Отдельно подчёркивается, что обе компании имеют существенную экспозицию к отраслям, которые чувствительны к динамике цен на нефть. Когда стоимость углеводородов колеблется, это отражается на инвестиционных программах нефтегазовых компаний и связанных с ними отраслей — а значит, может влиять и на спрос на ИТ-проекты.
Может ли ИИ «обходить» традиционных вендоров
Инвесторы всё активнее обсуждают и другой сценарий. Речь о том, что ИИ-инструменты для разработки кода могут позволить клиентам создавать собственные решения быстрее и дешевле, чем раньше. Если такой подход станет массовым, у поставщиков классического ПО может сократиться поле для допродаж: уменьшатся возможности для upsell (расширения контрактов за счёт более дорогих пакетов, модулей и лицензий), а также для продажи услуг на базе готовых платформ.
Дополнительно рынок задаётся вопросом, не приведёт ли это к перераспределению спроса в сторону компаний, которые поставляют инфраструктуру и инструменты для внедрения ИИ, а не традиционные бизнес-системы.
Позиция SAP и ожидания по темпам облачного портфеля
Внутренние ожидания вокруг трансформации облачных продуктов остаются важной частью оценки SAP. Ранее глава SAP Christian Klein в публикации в Financial Times заявил, что компании пришлось «принять краткосрочные неудобства ради структурного выигрыша» в ходе перехода в облако. Логика перехода, как правило, связана с изменением модели выручки: вместо разовых лицензий растёт доля подписок и регулярных платежей, но на ранних этапах возможны временные издержки и перестройка продаж.
При этом Klein добавил, что «ИИ будет ничем не отличаться» — то есть, по его оценке, влияние ИИ также потребует управленческих решений, которые могут быть болезненными в коротком горизонте, но формировать долгосрочную устойчивость.
UBS, в свою очередь, ожидает замедления роста облачного бэклога SAP: показатель может вырасти на 24% в Q1 вместо ранее ожидавшихся 25%. В качестве фактора называется осторожность клиентов во время конфликта в регионе Персидского залива.
План по ограничению доступа к данным может изменить конкурентную картину
Ещё один сюжет — способ работы с данными. По сообщению немецкого издания Handelsblatt, SAP намерена ограничить сторонний доступ к данным в своих системах. Для рынка это может означать попытку сохранить контроль над экосистемой и удержать позиции в сегменте корпоративных платформ.
Практический смысл подобных мер обычно сводится к снижению рисков утечки информации, а также к уменьшению зависимости от внешних посредников, которые могут использовать данные для собственных надстроек и сервисов.
Сигнал по темпам внедрения ИИ: данные UBS об Anthropic
UBS также привёл аргумент в пользу того, что предприятия не обязательно «медлят» с внедрением ИИ. Банк отметил рост annual recurring revenue (ARR) у Anthropic: показатель увеличился с $9 млрд в начале 2026 года до $30 млрд на прошлой неделе.
ARR — это оценка ежегодной повторяющейся выручки, то есть той части доходов, которая ожидается регулярно и зависит от подписок или контрактов с длительным сроком. Рост ARR обычно трактуют как ускорение коммерческого распространения технологии и расширение клиентской базы.
Amadeus IT и вероятность пересмотра прогнозов
Для Amadeus IT (BME:AMA) UBS допустил сценарий, при котором компания может отозвать прогноз на 2026 год. Причина — неопределённость, связанная с конфликтом в регионе Персидского залива.
При этом в оценке банка отмечается, что целевые показатели на 2028 год всё ещё выглядят достижимыми. То есть речь идёт не о полной поломке стратегических планов, а о возможном сдвиге ориентиров на промежуточном горизонте из‑за рыночной паузы.
Отдельно UBS ожидает, что Capgemini выполнит целевой диапазон по органическому росту в 2%–3% за Q1, который компания обозначила в управленческих прогнозах.
Снижение рекомендаций по Nemetschek
В завершение UBS изменил позицию по Nemetschek AG O.N. (ETR:NEKG). Банк перевёл бумагу в категорию Sell с Neutral.
Мотив — опасения, что компании будет сложнее удерживать темпы роста, когда ей придётся сравнивать результаты с более высокими базовыми значениями. По логике банка, в конце 2024 года Nemetschek могла получить крупный вклад от многолетних сделок, и эффект «высокой базы» затем будет давить на темпы в последующих кварталах.
Что это может означать для инвесторов
В совокупности эти сигналы формируют для инвесторов картину, где давление на сектор ПО и ИТ-услуг объясняется сразу несколькими факторами: неопределённостью по квартальным показателям, чувствительностью к геополитическим рискам, а также перестройкой спроса на фоне ИИ.
Если сценарии с ростом доли ИИ-платформ третьих сторон и с усилением «самостоятельной разработки» у клиентов реализуются быстрее ожиданий, традиционным поставщикам придётся активнее доказывать ценность своих платформ и сервисной модели — иначе рынок может продолжить пересмотр оценок.