Нидерландский оператор фитнес-клубов Basic-Fit получил новую оценку от аналитиков: компания попала под инициативное покрытие с рекомендацией outperform и целевой ценой, которая предполагает заметный потенциал роста. Решение было основано на модели дисконтированных денежных потоков и на предположении, что ранее заложенные в цену риски могут оказаться чрезмерными.
Рекомендация и целевая цена Basic-Fit
Аналитик Flavien Baudemont из Bernstein в заметке от понедельника сообщил об инициативе по покрытию Basic-Fit NV (AS:BFIT). В документе указано:
- рекомендация: outperform;
- целевая цена: €43;
- оценка потенциала: 45% относительно цены закрытия 14 мая, которая составила €29,62.
Как Bernstein рассчитывает целевую стоимость
Чтобы обосновать целевую цену, Bernstein использовал модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Это подход, при котором будущие денежные потоки компании оцениваются в сегодняшней стоимости с учетом стоимости капитала и предполагаемых темпов роста.
В расчете были применены:
- средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — 10,2%. WACC отражает требуемую доходность для инвесторов с учетом долга и капитала;
- терминальный рост — 2%. Он характеризует темп роста бизнеса после периода прогнозов.
Почему аналитики ожидают переоценку
В Bernstein считают, что рынку еще есть куда пересмотреть оценки. По мнению компании, в ближайшее время возможны апгрейды по прибыли (то есть повышение прогнозов по финансовым показателям), а также re-rating — переоценка мультипликаторов, когда рынок начинает платить больше за те же будущие результаты.
В обосновании отмечается, что опасения по уровню долговой нагрузки и риску исполнения франшизной модели «в значительной степени уже учтены в цене». Другими словами, аналитики полагают: негативные факторы, которые ранее снижали ожидания инвесторов, не должны продолжать давить на котировки так же сильно, как раньше.
Профиль Basic-Fit: масштабы и финансовая база
Basic-Fit — оператор фитнес-клубов с низкой стоимостью абонементов. Компания была основана в Нидерландах и сейчас управляет сетью, включающей более 2 200 клубов в 12 странах. Количество членов оценивается примерно в 6 млн.
За 2025 финансовый год компания сообщила о выручке в размере €1,42 млрд.
Прогноз выручки и прибыли: траектория до 2030 года
Bernstein представил прогноз, который опирается на ускорение бизнеса и расширение сети:
- выручка: €1,64 млрд в 2026 → €2,41 млрд к 2030;
- темп роста: 11,1% среднегодовой за период FY25–30 (CAGR).
По скорректированной прибыли на акцию (Adjusted EPS) ожидания также растут:
- €0,76 — FY2025;
- €1,49 — 2026;
- €2,83 — 2027.
Мультипликаторы и сравнение с консенсусом
Отдельное внимание в аналитическом обзоре уделено рыночным мультипликаторам — показателям, которыми инвесторы оценивают компанию через соотношение цены и прибыли.
В Bernstein указано, что скорректированный price-to-earnings (P/E) по фактическим данным за 2025 составляет 38,9x. Далее ожидается существенное «сжатие»:
- 19,9x — в 2026;
- 10,5x — в 2027.
Также отмечается, что прогнозы Bernstein в большинстве метрик выше ожиданий рынка. Например, на 2027 аналитики закладывают скорректированный EPS €2,83 против консенсуса €2,13. Это разница в 32,9% в пользу оценки Bernstein.
Операционная прибыль и EBITDA без учета аренды
В части операционных показателей Bernstein тоже опережает консенсус:
- по EBIT в 2027 — €368,5 млн, что на 21,2% выше консенсуса;
- маржа EBIT: 19,3% против 16,2% по оценке рынка;
- EBITDA less rent (EBITDA за вычетом арендных платежей) в 2027 — €555,2 млн, что на 14,3% больше консенсуса.
Три ключевых фактора роста
Логика инвестиционного тезиса Bernstein строится на трех основных предпосылках:
- Постепенное «созревание» новых клубов, открытых недавно. По мере выхода площадок на стабильную загрузку их экономика улучшается, чему способствует преимущественно фиксированная структура затрат.
- Развитие франшизных клубов, которые, как ожидается, начнут масштабироваться с 2026 года. Аналитики подчеркивают, что маржинальность франшиз может быть вдвое выше, чем у корпоративно управляемых локаций.
- Продолжение расширения сети с ориентацией на долгосрочную цель — более 3 000 клубов. В руководстве компании (guidance) заложено примерно 50 чистых открытий корпоративных клубов в 2026 году.
Денежный поток и долговая нагрузка
Важным элементом оценки стала динамика свободного денежного потока (free cash flow). Это показатель, который отражает, сколько денег бизнес генерирует после обязательных расходов, включая инвестиции.
- в 2025 free cash flow впервые стал положительным и составил €26,1 млн после нескольких лет оттоков;
- прогноз: €120,2 млн в 2026;
- далее: €221,4 млн в 2027.
По долговой позиции Bernstein приводит значения net debt без учета IFRS 16 — то есть чистый долг, рассчитанный без применения стандарта аренды МСФО (IFRS 16), который часто меняет учет обязательств по аренде.
- на конец 2025 net debt (без IFRS 16): €1,11 млрд;
- левередж: 4,8x EBITDA;
- прогноз снижения: 3,9x в 2026 и 1,8x к 2030;
- причина улучшения: снижение капитальных затрат (capex) как доли выручки — с 19,6% в 2025 до 14,8% к 2030.
Рыночные параметры акций
На рынке Basic-Fit оценивается следующим образом:
- рыночная капитализация: €1,93 млрд;
- стоимость предприятия (enterprise value): €4,97 млрд;
- диапазон за 52 недели: €20,94–€34,76;
- динамика акций: -1,3% с начала года и -14,5% за последний месяц.
Таким образом, инициатива Bernstein сводится к одному ключевому посылу: при улучшении прибыльности, росте денежных потоков и снижении долговой нагрузки рынок может пересмотреть оценку Basic-Fit — и это, по расчетам аналитиков, способно привести к более высоким котировкам.