Экономическая связь между ценами на нефть и тем, как ведут себя инфляция и рост в США, заметно ослабла по сравнению с 1970-ми годами. Об этом говорится в исследовании Bank of America, где утверждается: сегодня американской экономике для производства сопоставимого объёма валового внутреннего продукта требуется лишь около трети того количества нефти, которое было необходимо в прошлом десятилетии.
Почему нефть влияет на экономику иначе, чем раньше
В Bank of America отмечают, что со временем и инфляция, и экономический рост стали существенно менее чувствительными к колебаниям нефтяных цен. Иными словами, даже если стоимость сырья растёт или резко меняется, последствия для макроэкономических показателей сейчас проявляются слабее, чем в эпоху нефтяных шоков.
Что показал анализ Bank of America
Для оценки взаимосвязей специалисты использовали метод VAR (Vector Autoregression — векторная авторегрессия). Это статистический подход, который позволяет проследить, как изменения одной переменной со временем отражаются на других, учитывая их взаимное влияние.
По результатам расчётов, нефтяной шок в размере 10% в 1970-е годы давал инфляционный эффект порядка 90 базисных пунктов. Для сопоставления: в современной экономике этот эффект оценивается примерно в 25 базисных пунктов.
Похожая динамика наблюдается и в части роста экономики. Риск снижения темпов роста, выраженный в базисных пунктах, в более ранний период превышал 70 базисных пунктов, тогда как сегодня он оценивается примерно в 5 базисных пунктов.
Роль нефтезависимости и «сланцевого бума»
Причину изменения модели Bank of America связывает с двумя ключевыми факторами.
- Снижение нефтяной зависимости — со временем экономике требуется меньше топлива на единицу выпуска.
- Сланцевый бум с 2010-х годов — наращивание добычи в США укрепило позиции страны на рынке энергоресурсов.
В итоге Соединённые Штаты, по оценке банка, стали нетто-экспортёром энергии. Термин «нетто-экспортёр» означает, что страна в целом продаёт за рубеж больше энергоресурсов, чем покупает у других государств. Это, как правило, снижает уязвимость экономики к внешним шокам на сырьевых рынках.
Почему повторение сценария 1970-х считают маловероятным
В Bank of America также подчёркивают, что повторение стагфляции в духе 1970-х выглядит маловероятным даже в случае эскалации военных действий. Под «стагфляцией» обычно понимают ситуацию, когда одновременно наблюдаются высокая инфляция и слабый экономический рост (а иногда и стагнация). Именно такой комбинацией запомнились кризисные периоды 1970-х, когда нефтяные шоки сильнее отражались на экономике.
Таким образом, главный вывод исследования сводится к тому, что американская экономика стала менее «привязанной» к нефти: при потенциальных ценовых всплесках последствия для инфляции и роста сейчас оказываются значительно ограниченнее, чем в прошлом.