Акции Lululemon Athletica снова оказались под давлением аналитиков: BTIG понизил рейтинг компании до Neutral с Buy. В обосновании решения фигурируют сразу несколько факторов — ухудшение динамики продаж, падение прогнозируемости по прибыли и дополнительные риски, связанные с переходом руководства.
Почему BTIG изменил оценку
Понижение рейтинга в записке BTIG связывает с тем, что компания столкнулась с менее устойчивыми продажами и теперь хуже просчитывается в финансовых моделях. По словам аналитика Янины Штихтер (Janine Stichter), особую роль также играет неопределенность, которая возникла на фоне подготовки к смене CEO.
Решение последовало после публикации отчетности за первый квартал. BTIG охарактеризовал результаты как «смешанные»: отдельные показатели оказались близки к ожиданиям рынка, но общая картина выглядела неоднородной.
Что показал Lululemon в первом квартале
В отчетном периоде Lululemon отчиталась по прибыли на акцию (EPS) на уровне $1.69. Этот показатель оказался лишь немного выше консенсус-прогноза аналитиков.
По выручке компания зафиксировала $2.5 млрд — рост составил 4% (в reported terms). Консенсус по продажам, вероятно, изначально предполагал более ровную траекторию, однако после достижения определенного темпа во второй половине квартала ситуация стала ухудшаться.
Замедление, перешедшее во второй квартал
Ключевой проблемой, на которую обратили внимание аналитики, стало замедление продаж в конце первого квартала, которое продолжилось и во втором. Компания ожидает, что выручка во втором квартале снизится на 2–3% по сравнению с тем же периодом прошлого года.
Это расходится с ожиданиями рынка: консенсус предполагал рост на 2.8%. Таким образом, для Lululemon это будет первый квартальный спад продаж с момента начала пандемии COVID-19 — важная веха, которую инвесторы обычно трактуют как сигнал о структурных сложностях.
План по регионам и пересмотр прогнозов по прибыли
BTIG отдельно выделяет региональную динамику. В Северной Америке, по ожиданиям менеджмента, продажи во втором квартале проседают в «низких двузначных» значениях. Это заметное ухудшение относительно предыдущего года: тогда падение в Q2 составляло 4%.
Одновременно компания пересмотрела годовые ориентиры по прибыли на акцию: прогноз EPS снижен до диапазона $10.95–$11.15 по сравнению с прежними ожиданиями $12.10–$12.30. Подобные корректировки обычно означают, что руководство признает более сложную среду, чем ранее.
Главная неопределенность — причины и эффективность мер
BTIG подчеркивает: пока не до конца понятно, что именно лежит в основе текущих трудностей. Иными словами, аналитики считают, что компания еще не полностью идентифицировала корневые причины падения спроса и снижения трафика.
В числе направлений, которые обозначены как источники неопределенности:
- неясность, за счет чего именно продукт показывает слабую динамику — речь может идти как о спросе, так и о соответствия ассортимента ожиданиям покупателей;
- более мягкие (слабее ожидаемых) тренды в Китае и на международных рынках;
- вопрос, окажется ли достаточным запланированное повышение маркетинговых расходов на 50–100 базисных пунктов, чтобы переломить снижение трафика.
Справка: что означают базисные пункты
Базисный пункт — это сотая доля процента (0.01%). Увеличение расходов на 50–100 базисных пунктов означает рост на 0.50–1.00 процентного пункта относительно ранее заложенного уровня.
Ожидание смены руководства и «пауза» в прогнозах
В письме BTIG отмечает, что компания может оказаться в режиме ожидания до прихода нового руководителя. Аналитик Янина Штихтер пишет, что Lululemon, по ее мнению, сейчас находится «в удерживающем режиме» — то есть в состоянии, когда инвесторы ждут, как новый CEO скорректирует стратегию.
В качестве даты появления нового руководителя указано: в сентябре должна вступить в должность incoming CEO Хайди О’Нил (Heidi O’Neill).
Почему рейтинг сменили на Neutral
Штихтер также допускает, что тенденции могут ухудшиться прежде, чем начнут улучшаться. При этом аналитик признает наличие возможностей для «самопомощи» — то есть внутренних мер, которые компания может предпринять, чтобы улучшить показатели без внешних факторов.
Еще один аргумент в пользу осторожности — относительно недорогая оценка (в терминах рынка), но одновременно снижающаяся предсказуемость оценок и прогнозов. Поэтому BTIG заявляет, что в текущей ситуации чувствует себя более комфортно «на стороне», то есть предпочитает не усиливать позиции до прояснения картины.
В переводе на язык инвесторов это означает следующее: даже если компания предпримет действия через маркетинг и управленческие решения, рынок пока не уверен, что именно станет ключом к восстановлению спроса — и насколько быстро это произойдет.