Перед публикацией отчетов за первый квартал на рынке IT-услуг внимание инвесторов оказалось сосредоточено на том, как компании выдерживают давление на отрасль и меняют процессы на фоне ажиотажа вокруг искусственного интеллекта. Инвестиционный банк Goldman Sachs разослал клиентам служебную записку, в которой оценил ближайшие перспективы IBM, Cognizant и Globant, отметив для двух игроков умеренный потенциал роста, а для третьего — повышенные риски.
Почему ожидания по сектору меняются
В записке аналитик Джеймс Шнайдер (James Schneider) описал текущую картину по сектору как ситуацию, где условия для «точечного» превосходства отдельных компаний над рынком становятся более реалистичными. Он указал, что в отрасли уже произошло существенное переоценивание (de-rating) — то есть рынок снизил мультипликаторы и ожидания, во многом из‑за опасений, что ИИ способен вытеснять часть традиционных ИТ-услуг или сокращать спрос на них.
Когда подобные страхи приводят к «сжатию» оценок, у компаний, которые продолжают показывать устойчивые результаты, появляется шанс удивить рынок — даже если общий фон остается неровным. Именно это Шнайдер и назвал более «непритязательной» (undemanding) конфигурацией для дальнейших результатов: от конкретных эмитентов ждут не столько прорыва, сколько подтверждения стабильности.
IBM: ставка на устойчивость софта
По IBM, которую Goldman Sachs оценивает рекомендацией buy, аналитик отметил, что динамика в сегменте программного обеспечения, вероятнее всего, сохранится. В то же время он ожидает замедление роста мейнфреймов — это корпоративные вычислительные системы, которые традиционно применяются в банковском секторе, крупных промышленных предприятиях и в инфраструктуре, где важны надежность и долгосрочная поддержка.
Шнайдер подчеркнул: несмотря на возможные колебания в отдельных направлениях, IBM в целом выглядит достаточно устойчивой к более широким опасениям, связанным с ИИ в софтверной части бизнеса. Дополнительный аргумент — сохранение силы в «базовом» портфеле компании, то есть в ключевых продуктах и направлениях, которые формируют основную долю выручки.
Cognizant: нейтральный прогноз, но шанс на опережение
Для Cognizant, по которой в записке указана оценка neutral, Goldman Sachs ожидает, что отчетность будет поддержана несколькими факторами. Среди них — стабильность исполнения (execution), наличие сильного портфеля крупных контрактов и позитивные комментарии о внедрении ИИ, а также о том, что ИИ помогает компаниям повышать продуктивность.
При этом Шнайдер отметил важную деталь: поскольку рыночные ожидания по акциям относительно низкие, у бумаги может появиться возможность показать опережение в краткосрочной перспективе, если квартальные результаты окажутся «солидными».
Однако аналитик оговаривается: по более долгому горизонту Goldman остается более осторожным. Главная причина — сохраняющееся давление на валовую маржу (gross margin), то есть на разницу между выручкой и себестоимостью, которая является одним из ключевых показателей прибыльности.
Globant: наибольшая уязвимость на фоне давления сегментов
Самый высокий уровень риска в записке отнесен к Globant, также оцененной neutral. По мнению Goldman, компания сталкивается с наибольшим давлением из-за структуры бизнеса: значительная доля выручки связана с вертикалями, которые сейчас находятся под воздействием более сложных условий спроса.
Отдельно выделяется и геополитический фактор. Goldman указывает на существенную деятельность Globant в регионе Ближнего Востока, а также отмечает влияние конфликта в регионе на деловую активность и планы клиентов.
«AI Pods» и почему ожидания не гарантируют рост
В записке также затронуто предложение Globant под названием «AI Pods». В практическом смысле это продуктовая форма, помогающая клиентам быстрее запускать решения с ИИ — то есть упор делается на прикладные команды и готовые подходы, которые должны ускорять внедрение.
Несмотря на ожидаемо позитивные комментарии по спросу на ИИ со стороны компании, Шнайдер не считает, что этот драйвер сможет полностью компенсировать краткосрочные препятствия. В частности, он ожидает, что более мягкие расходы клиентов по дискреционным (необязательным) статьям бюджета продолжат сдерживать рост.
На что инвесторы будут смотреть в ближайшем квартале
Goldman Sachs отдельно отметил, что в текущем квартале рынок будет особенно внимательно следить за комментариями менеджмента по спросу. Причина — растущая неопределенность на макроуровне, когда инвесторы пытаются понять, будут ли компании и заказчики наращивать ИТ-бюджеты или предпочтут придержать расходы.
Отдельным пунктом внимания станут обновления по внедрению ИИ: как именно клиенты используют ИИ в рабочих процессах, какие проекты запускаются, и влияет ли это на объемы заказов у поставщиков услуг.
Краткий вывод
В целом записка Goldman Sachs рисует следующую картину: IBM рассматривается как более устойчивый игрок в софтверной части, Cognizant может получить краткосрочный импульс при «солидной» отчетности, а Globant, напротив, сталкивается с более тяжелым набором факторов — от давления на отдельные отраслевые направления до влияния конфликта в регионе и более осторожных решений клиентов по расходам.