Торги в США в начале новой недели завершились умеренным ростом: инвесторы оценивают сразу несколько факторов, влияющих на рынки. На динамику заметно давит энергосектор — цены на нефть ускорились более чем на 5% на фоне ситуации в районе Ормузского пролива, который по-прежнему закрыт. Параллельно участники рынка анализируют ухудшение в сегменте частного кредитования, что отражается на стоимости заимствований и платежных сервисах.
Нефть подскочила на 5% и держится у психологической отметки
После событий минувших выходных стоимость нефти в фьючерсах с ближайшим сроком поставки заметно выросла. Так, марка Brent достигала примерно $100 за баррель, хотя этот уровень, по оценкам аналитиков, не выглядит разовым всплеском: он соответствует средним значениям, которые наблюдались с начала так называемой иранской войны, стартовавшей 28 февраля.
Закрытие Стрaйта Ормуз (Ормузского пролива) усиливает геополитическую премию в цене сырья. Ормузский пролив — один из ключевых морских маршрутов для поставок нефти и нефтепродуктов. Когда участок закрыт или риск судоходства возрастает, рынок закладывает в котировки дефицит и перебои в логистике, что поддерживает цены.
В этой связи аналитик Goldman Sachs Нил Мета (Neil Mehta) выпустил заметку, где предложил стратегию для инвесторов: он назвал 10 энергетических акций, которые, по его оценке, выглядят привлекательнее при «нормализованных» уровнях цен на нефть — то есть с учетом не только текущего скачка, но и ожидаемого среднего фона.
Как энергокризис меняет работу добывающих компаний и прибыль переработчиков
Отдельное внимание банк уделил тому, как кризис в энергетике отражается на моделях компаний, работающих в разных сегментах цепочки создания стоимости. В частности, в обсуждении в формате подкаста с участием Мета анализировалось влияние ценовой волатильности и геополитических рисков на разведку и добычу (exploration and production) и на доходность переработчиков — тех, кто получает прибыль из разницы между стоимостью сырья и конечных нефтепродуктов.
Такие оценки важны, потому что рост нефти по-разному воздействует на разные бизнесы. Добывающие компании нередко выигрывают от более высоких цен, тогда как переработчики могут сталкиваться с давлением на маржинальность, если темпы роста закупочных цен на сырье опережают стоимость реализации продукции.
Частный кредит «охлаждает» рынок и увеличивает стоимость финансирования
Помимо нефти, инвесторы вынуждены учитывать негативные изменения в частном кредитовании. По словам аналитика Уилла Нэнса (Will Nance) из Goldman Sachs, снижение активности в этом сегменте приводит к росту стоимости заемного финансирования и усложняет задачи для некоторых платформ, ориентированных на потребительские платежи.
Частное кредитование — это выдача займов вне публичного рынка, обычно через фонды, частные размещения и специализированные структуры. Когда ликвидность в подобных инструментах ухудшается, капитал становится дороже, а условия кредитования — жестче.
В чем ключевой нюанс ситуации: по оценке банка, проблемы в частном кредитовании сосредоточены в большей степени у розничных инвесторов, а не у институциональных игроков.
Кто проигрывает и где могут появиться «окна» для альтернативных управляющих
Нэнс отмечает, что особенно чувствительными к текущим трудностям оказываются альтернативные управляющие активами (alternative asset managers), у которых слабая позиция по отношению к рискам частного кредитования. Причина — частные кредиты формировали около 50% прироста управленческих сборов в секторе.
Однако на фоне давления могут возникнуть и новые возможности. Аналитик Алекс Блостейн (Alex Blostein) указал, что за исключением компаний Blackstone и Owl Rock Capital — организаций с существенной подверженностью рознице — для других альтернативных управляющих появляются шансы зарабатывать более высокие комиссии и кредитные спреды. Под кредитными спредами обычно понимают разницу в доходности между кредитными инструментами и более «безрисковой» базой; чем выше спред, тем выше потенциальная доходность при соответствующем риске.
По логике банка, эти возможности связаны с тем, что капитал может быть направлен в частные кредитные фонды и в прямые займы (direct loans). Иными словами, там, где спрос на кредитный риск сохраняется, управляющие могут структурировать размещения так, чтобы увеличить прибыль от комиссий и процентов.
Что это значит для рынка прямо сейчас
- Нефть держится около $100 за баррель на фоне закрытого Ормузского пролива и геополитического фона, начавшегося 28 февраля.
- Энергетический сектор получает импульс, но выигрывают компании по-разному — в зависимости от того, добывают ли они сырье или работают в переработке.
- Снижение активности в частном кредитовании повышает стоимость финансирования и усложняет работу некоторых потребительских платежных платформ.
- Проблемы, по оценке аналитиков, заметнее у розничных участников, а не у институциональных.
- На этом фоне часть альтернативных управляющих может искать новые источники дохода через размещение капитала в частные кредитные структуры и прямые займы.