Крупнейшие инвестбанки продолжают пересматривать прогнозы по состоянию американских домохозяйств на фоне изменяющихся ожиданий по темпам доходов и структуре расходов. В новом анализе Goldman Sachs уточнил оценки, которые напрямую связаны с тем, сколько денег у потребителей остается после обязательных трат — то есть с потенциалом спроса на товары и услуги «по желанию».
Почему Goldman Sachs снизил ожидания по росту «свободных» денег у американцев
Goldman Sachs понизил прогноз по росту discretionary cash inflow — показателя, отражающего динамику поступлений денежных средств, которыми домохозяйства могут распоряжаться по собственному усмотрению. Оценка на 2026 год снижена до 3,7% с ранее ожидавшихся 4,2%, которые банк публиковал в начале апреля 2026 года. Это уже вторая корректировка в сторону понижения, сделанная с января 2026.
Одновременно аналитики пересмотрели ожидания по disposable personal income — располагаемому личному доходу. В банковской терминологии это доход домохозяйств после вычетов обязательных платежей и налогов, то есть база, от которой затем отсчитываются траты и накопления. На 2026 год прогноз роста располагаемого дохода уменьшен до 4,7% с 5,0%.
Налоговые изменения: послабления могут «не дотянуть» до эффекта
По оценке Goldman Sachs, ожидаемые OBBBA-снижения налогов для домохозяйств будут частично компенсированы ростом платежей по capital gains tax — налогу на прирост капитала. Ожидается, что в текущий налоговый сезон более высокие выплаты по этому виду налога «съедят» часть эффекта от сокращения других налогов.
В результате банк прогнозирует, что величина налогового бремени год-к-году окажется примерно неизменной относительно более ранних ожиданий. Ранее сценарий предполагал, что весной 2026 года сокращение налогов поддержит рост доходов семей.
Энергетика: прогноз по нефти повышен, но восстановление производства ожидается медленнее
В блоке сырья Goldman Sachs изменил подход к оценке цен на нефть марки Brent. Прогноз на четвертый квартал 2026 года поднят до $90 за баррель с $80 за баррель. Поводом для пересмотра стали ожидания более низкой добычи в регионе Персидского залива.
Кроме того, банк скорректировал сроки «нормализации» экспорта из стран Персидского залива: теперь предполагается, что вывоз топлива выйдет на привычные уровни к концу июня, а не к середине мая. Одновременно ожидается более медленное восстановление добычи.
Как меняются прогнозы по расходам: энергия ускоряется, обязательные траты — без сдвига
Goldman Sachs пересмотрел динамику затрат. Так, энергетические расходы теперь, по прогнозу, вырастут на 14,4% в 2026 году — это выше прежней оценки 12,3%. В основе корректировки лежит пересмотр ожиданий по динамике энергетических фьючерсов — ценовым ориентирам, которые рынок использует для прогнозирования будущих поставок.
При этом обязательные расходы (essential expenditures) — то есть расходы, которые домохозяйства обычно несут регулярно и которые сложнее отложить — по модели остаются на прежней траектории: рост в 2026 году оценивается в 7,4%. Для контекста Goldman Sachs отмечает, что в 2025 году рост обязательных расходов составлял лишь 4,3%.
Итог для потребителей: рост «по собственному выбору» замедляется
Когда располагаемый доход растет медленнее, а обязательные и энергетические траты — быстрее, это неизбежно отражается на том, сколько средств остается на «необязательные» покупки. В сумме это приводит к тому, что показатель discretionary cash inflow growth на 2026 год оценивается в 3,7%.
Для сравнения: ранее и в динамике по годам банк указывает на более сильный рост в прошлом — 4,0% в 2025 году. Таким образом, замедление в 2026 году выглядит незначительным по сравнению с предыдущим годом, но направление — отрицательное.
Чувствительность к расходам на энергию: сколько «съедает» рост счетов
Goldman Sachs также представил sensitivity analysis — анализ чувствительности к изменениям предпосылок. В рамках этого подхода проверяется, как меняется результат при разных сценариях. В данном случае рассматривается, что произойдет, если расходы, связанные с энергией, окажутся выше текущих допущений на:
- 10% — влияние на показатель pre-savings discretionary cash flow составит 51 базисный пункт;
- 15% — 77 базисных пунктов;
- 20% — 102 базисных пункта.
Важно понимать, что базисный пункт — это финансовая единица измерения, равная 0,01%. То есть речь идет о заметном, но градуированном ухудшении перспектив «свободного» денежного потока до формирования сбережений.
Оценка давления на спрос: общий эффект и «уязвимая» группа
В заключение аналитики банка делают вывод о том, что в 2026 году на покупательную способность американских домохозяйств в сегменте discretionary spending power ожидается более 50 базисных пунктов негативного воздействия. Под discretionary spending power подразумевается способность тратить на товары и услуги, которые не относятся к первоочередным нуждам.
При этом для нижнего квинтиля — то есть для 20% домохозяйств с наименьшими доходами — предполагаемый «ветер» оказывается сильнее: около 135 базисных пунктов. В качестве допущения банк использует сценарий, где цена нефти удерживается на уровне $100 за баррель.
Таким образом, даже при сохранении общей устойчивости доходов, комбинация более слабого роста располагаемого дохода и ускорения обязательных/энергетических трат может ограничить темпы восстановления потребительского спроса — особенно среди семей с более низкими доходами.