В первые три месяца 2026 года крупные институциональные инвесторы заметно активизировали интерес к ряду фондов частного кредитования (private credit), которые в прошлом периоде пострадали от усиления осторожности на рынках. Такой вывод следует из анализа отчетов, поданных участниками рынка в адрес американских регуляторов ценных бумаг.
Под частным кредитованием обычно понимают выдачу займов и покупку долговых инструментов вне публичных рынков — например, прямое кредитование компаниям или кредитные стратегии через специализированные структуры. В последние годы этот сегмент оказался в центре внимания после нескольких громких банкротств, и после этого многие инвесторы начали относиться к нему более настороженно.
Что показали отчеты 13F и почему это лишь “кусочек картины”
Ключевым источником для оценки настроений стали формы 13F — это обязательная отчетность для ряда институциональных управляющих, позволяющая увидеть, какие публичные активы они держат (или покупают). Отчеты отражают данные по состоянию на 31 марта и не учитывают последующие изменения портфелей после этой даты.
При этом важно понимать ограничения метода: в обзоре рассматривались holdings в бизнес-развивающих компаниях (Business Development Companies, BDC). Это структуры, которые ориентированы на инвесторов розничного сегмента, но при этом их бумаги могут быть доступны и институциональным участникам. Также следует учитывать, что значительная часть частного кредитования размещается в непубличных (non-traded) инструментах и счетах, поэтому формы 13F демонстрируют лишь небольшую долю потенциальной вовлеченности в сектор.
Кто наращивал позиции и каков масштаб движения
Согласно анализу поданных документов, из более чем 6 000 подателей отчетности 11,5% увеличили свои вложения в набор из 45 публично торгуемых фондов за квартал, завершившийся 31 марта 2026 года. Одновременно лишь 3,2% участников сократили доли хотя бы в одном из рассматриваемых кредитных инструментов.
Всего в течение первого квартала 2026 года 279 институциональных инвесторов открыли новые позиции в сегменте, связанном с частным кредитованием.
Остывание доходностей и попытка найти “лучшее соотношение риска и выгоды”
Интерес к частному кредиту возвращается на фоне того, что доходность в этом классе активов замедлилась. В частности, по данным недавних финансовых результатов крупных управляющих, кредитные стратегии у некоторых игроков ушли в отрицательную зону.
Так, у KKR и Blue Owl показатели по направлениям прямого кредитования ухудшились по сравнению с прежними значениями. При этом у Apollo доходность по прямым кредитным фондам составила 0,5%, тогда как за последние 12 месяцев она достигала 8,5%.
Почему управляющие вновь делают ставку на институциональный спрос
На протяжении последних лет альтернативные управляющие активами активно привлекали средства состоятельных частных клиентов, рассматривая это как один из способов ускорить рост бизнеса. Однако в недавних разговорах с аналитиками несколько компаний отдельно отмечали возобновление интереса со стороны институциональных инвесторов к частному кредитованию.
KKR: сдвиг произошел “в последние недели”
Сообщалось, что сооснователь и со-CEO KKR Скотт Нутталл заявил о “сдвиге в последние несколько недель”. По его словам, в этот период он наблюдал, как институты возвращаются к прямому кредитованию, поскольку считают, что в новых сделках меняется баланс между риском и потенциальной доходностью.
При этом Нутталл подчеркнул, что “в масштабах всего бизнеса” вложения в wealth-направление — это “очень небольшие суммы”. Иными словами, речь идет скорее о вспомогательном источнике роста, а не о главном двигателе стратегии.
Blue Owl: пауза у некоторых инвесторов сменяется входом в сектор
Финансовый директор Blue Owl Алан Киршенбаум отметил, что институциональные инвесторы “фактически видят”, что это “привлекательное время” для оценки кредитных возможностей. Он добавил, что часть участников, которые ранее могли приостановить активность в кредитных стратегиях, теперь “очень вероятно” возвращаются обратно.
Сигнал по Blue Owl: покупателей больше, чем продавцов
Отдельным маркером служат данные 13F по Blue Owl. В отчетах видно, что на уровне группы подателей заявок число покупателей акций компании превышало число продавцов.
- 10,3% всех институциональных инвесторов, подававших отчеты в SEC, покупали акции Blue Owl.
- Всего насчитывалось 611 покупателей.
- Более половины из них — 335 инвесторов — начинали позицию в Blue Owl.
Таким образом, даже с учетом ограничений формы 13F, совокупность сигналов указывает на то, что институциональный сектор в начале 2026 года стал более активным в тех сегментах частного кредитования, которые представлены публичными инструментами. При этом динамика доходностей и сохраняющаяся чувствительность к рискам остаются ключевыми факторами, влияющими на скорость и масштабы возврата капитала.