19 мая компания Nvidia, как ожидается, представит очередной сильный финансовый отчет: рынок ждет продолжения «гонки прибыли» на фоне бума вычислений для искусственного интеллекта. Однако за привычным ростом стоят новые сомнения — меняется сам способ использования ИИ, а вместе с ним и то, где именно сегодня возникает спрос на чипы и как долго сохраняется лидерство одного производителя.
Если раньше Nvidia почти ассоциировалась с доминированием на чипах для обучения нейросетей, то теперь все больше внимания переключается на «инференс» — выполнение задач ИИ в реальном времени. Это направление уже называют отдельным, более масштабным рынком, но конкуренция там заметно жестче.
Почему «инференс-рынок» становится главным полем битвы
На протяжении нескольких лет Nvidia занимала близкое к монопольному положение в сегменте микросхем, которые используют для обучения моделей искусственного интеллекта: именно там требуются мощные вычисления и крупные кластеры. Но сегодня спрос смещается к другой стадии жизненного цикла ИИ.
Инференс — это работа модели после того, как она обучена: система получает запрос, обрабатывает его и выдает ответ. На практике это означает чипы, которые должны быстро запускать модели, эффективно обслуживать множество пользователей и обеспечивать работу сервисов «здесь и сейчас» — в чатах, поиске, аналитике, автоматизации и т.д.
Этот рынок, как отмечают участники отрасли, по объему действительно больше. Но одновременно он становится более конкурентным, потому что компании могут точнее оптимизировать железо под свои сценарии и снижать стоимость владения.
Кто и как давит на Nvidia
Классические конкуренты Nvidia — Intel и AMD — делают ставку на процессоры, лучше подходящие для более «легких» и при этом массовых нагрузок. Такие задачи обычно менее требовательны по вычислениям, но чувствительны к цене, поэтому выигрывает тот, кто способен предложить оптимальное соотношение производительности и стоимости.
Параллельно в гонку включаются технологические гиганты, которые наращивают собственные чипы, стремясь забрать больше ценности цепочки поставок. В их числе:
- Alphabet — компания заключала сделки на десятки миллиардов долларов ради собственных TPU (tensor processing units), которые часто используются для ускорения нейросетей;
- Amazon — развивает чипы своего направления, включая Trainium, и постепенно наращивает позиции.
По словам Джона Белтона, портфельного менеджера Gabelli Funds, которая владеет акциями Nvidia, вопрос уже не сводится к простой дуэли «Nvidia против одной альтернативы». Его формулировка звучит так: будет ли экосистема Nvidia сохранять доминирование, когда новые инференс-задачи начнут масштабно распространяться по рынку.
Акции и ожидания: динамика рынка уже отражает оптимизм
Пока инвесторы продолжают верить в бизнес Nvidia: с начала текущего года ее акции выросли примерно на 19%. При этом рост у конкурентов выглядит сильнее — AMD, Intel и Arm прибавили в совокупности порядка двухкратного увеличения относительно Nvidia, а Alphabet показала прирост около 27%.
Реакция рынка подчеркивает, что инвесторы оценивают не только темпы продаж Nvidia, но и вероятность того, что доля компании может перераспределяться в пользу альтернатив — особенно в тех сегментах, где заказчики получают больше свободы в выборе архитектуры.
Как Nvidia пытается удержать лидерство
Чтобы защитить позиции, Nvidia в марте представила новый центральный процессор и AI-систему, опирающуюся на технологию Groq — стартапа, который специализируется на вычислениях, ориентированных прежде всего на инференс. Groq был приобретен Nvidia, и запуск соответствующих решений призван показать рынку: компания готова отвечать на смену приоритетов в спросе.
При этом важно, что эти чипы не включены в прогноз Nvidia по 1 триллиону долларов выручки к концу 2027 года от платформ Blackwell и Rubin. Поэтому инвесторам придется следить за признаками того, сможет ли Nvidia найти новый двигатель роста и насколько быстро инференс-вычисления станут частью ее финансовой траектории.
Поставки: давление может прийти не только из памяти
Еще один фактор, который будет в центре внимания — возможные ограничения по поставкам. В последнем году Nvidia наращивала расходы на обязательства по поставкам: с 50,3 млрд долларов до 95,2 млрд долларов между двумя последними кварталами ее текущего финансового года. Это должно было снизить риск дефицита.
При этом Nvidia, по сути, старалась не повторить проблемы, которые ударили по некоторым игрокам в период глобального дефицита памяти — так, трудности отмечались у Qualcomm и Apple. Однако полностью исключить риски нельзя: даже при наличии контрактов могут проявиться другие узкие места, связанные с развертыванием инфраструктуры у клиентов.
Доходы и темпы роста: что ждут в ближайшем квартале
В апрельском квартале ожидается резкий скачок выручки: аналитики прогнозируют рост на 79%. Это станет самым быстрым темпом более чем за год. Параллельно предполагается, что скорректированная прибыль увеличится на 81,8% и составит 42,97 млрд долларов.
Основная причина — крупные вложения со стороны клиентов, включая Microsoft и Meta. В целом компании из «большой пятерки» и другие игроки планируют инвестировать в ИИ более 700 млрд долларов в текущем году, тогда как в 2025 этот показатель оценивался примерно в 400 млрд долларов.
Глава Nvidia Дженсен Хуанг заявлял, что компании удалось обеспечить достаточно поставок для удовлетворения спроса в течение нескольких кварталов. Это снижает опасения насчет мощностей. Но на горизонте появляются другие риски.
Риски спроса: инфраструктура данных и «слабое звено»
Одна из угроз — более медленные темпы строительства дата-центров по сравнению с ожиданиями. Даже если чипы доступны, спрос может тормозиться, когда у заказчиков нет готовых площадок для размещения оборудования.
Аналитик Хаим Зигель из Elazar Advisors указывает на простой, но критичный барьер: клиенты хотят получать максимальный объем GPU и готовы покупать их, однако не всегда располагают достаточными мощностями дата-центров, чтобы быстро развернуть все закупленное.
Китай остается переменной величиной
Ситуация в Китае — еще один фактор неопределенности. Nvidia пока не продавала там чипы H200. На фоне политики Пекина растет поддержка локальных альтернатив, что усложняет доступ к рынку.
Тем не менее надежды на улучшение отношений и торгово-технологических условий подогреваются недавней поездкой Дженсена Хуанга на фоне визита рядом с президентом США Дональдом Трампом.
Маржинальность под давлением расходов
Отдельная тема для инвесторов — рентабельность. Ранее аналитики отмечали, что прибыльные показатели Nvidia могут испытывать давление во второй половине года.
Причины потенциального ухудшения маржи связаны с ростом затрат на память и упаковку чипов, а также с тем, что начнется активный выход на мощности и масштабирование производства Rubin.
Ожидается, что в первом квартале совокупная маржа составит 74,5%, но дальнейшая динамика будет зависеть от того, как быстро компания сможет удерживать контроль над издержками и насколько эффективно справится с переходом рынка от обучения к инференсу.