Ключевой для биржевой истории об искусственном интеллекте момент наступает в среду: сразу четыре крупнейшие технологические компании США опубликуют квартальные результаты. Их отчеты рассматриваются рынком как своего рода “проверка на практике” того, окупаются ли гигантские инвестиции в ИИ-инфраструктуру — и хватит ли этого, чтобы продолжить ралли американских акций, которые уже обновляли исторические максимумы.
Четыре отчета подряд: Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta
После закрытия торгов свою финансовую отчетность представят Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta Platforms. Эти компании часто называют “гиперскейлерами” (hyperscalers) — так в бизнес-среде именуют крупнейших игроков облачной инфраструктуры, которые масштабируют вычислительные мощности и центры обработки данных на глобальном уровне. Именно они становятся главными “заказчиками” оборудования и услуг, необходимых для работы ИИ-сервисов.
Ожидается, что в 2024 году и далее их суммарные расходы на дата-центры и прочую инфраструктуру, связанную с ИИ, превысят 600 млрд долларов. Совокупная рыночная капитализация этих четырех компаний — более 10 трлн долларов. Кроме того, на них приходится 17% веса в индексе S&P 500, то есть их динамика напрямую отражается на “среднем” состоянии рынка.
Недавний рост акций гиперскейлеров поддержал восстановление котировок в течение последнего месяца: инвесторы отчасти снизили остроту опасений, связанных с обострением вокруг США и Израиля и угрозой расширения конфликта на фоне ситуации с Ираном.
Почему именно они стали “двигателем” индекса
Четыре компании входят в группу “Magnificent Seven” — семь крупнейших мегакорпораций, которые в последние годы фактически задавали тон рынку. Их вклад особенно заметен на фоне масштабного роста S&P 500: с момента начала текущего бычьего цикла для индекса в октябре 2022 года он удваивался.
При этом со средины весны инвестиционный настрой по отношению к гиперскейлерам был неоднозначным. С одной стороны, их бумаги укреплялись после того, как S&P 500 опустился до минимума года 30 марта. С другой стороны, в последние месяцы инвесторы задавались вопросом: смогут ли компании превратить столь масштабные капитальные затраты в измеримую отдачу — достаточно ли будет будущих доходов, чтобы оправдать текущие расходы.
Капвложения растут: от 50% до почти 90% операционного денежного потока
По оценкам аналитиков Barclays, капитальные расходы у четырех компаний (плюс Oracle) должны увеличиться с уровня около 50% операционного денежного потока в 2024 году до почти 90% к 2027 году. В терминах корпоративных финансов операционный денежный поток — это деньги, которые бизнес генерирует от основной деятельности; чем больше доля этого потока уходит на инвестиции в активы, тем выше ставка на рост в будущем.
Именно способность менеджмента доказать, что инвестиции действительно “конвертируются” в результаты, станет центральной темой для Уолл-стрит в среду. Рынок будет особенно внимательно смотреть на динамику направлений вроде облачных сервисов и рекламы, то есть тех сегментов, где ИИ обычно встраивается в продуктовую логику и где может появляться дополнительная выручка.
“Я не уверен, сколько свободы дадут инвесторы этим компаниям, чтобы подтвердить, что они могут превращать свои инвестиции в деньги,” — отметил Ноа Вайсбергер, главный стратег по американским акциям в BCA Research. По его словам, ожидания не должны ограничиваться одним-двумя кварталами, но и “растягивать” доказательства на слишком долгий срок рынок, вероятнее всего, не будет. Он подчеркнул, что уже в ближайшие кварталы важно увидеть не только сам рост capex (капитальных затрат), но и то, как он отражается в ускорении выручки.
Одновременные отчеты: повод для точных сравнений и резких реакций
Тот факт, что компании отчитываются почти одновременно, может усилить волатильность. Бизнес-показатели гиперскейлеров сравнивают между собой не только по итогам квартала, но и по темпам развития отдельных направлений. Когда у инвесторов появляется “свежий” единый срез по каждому игроку, рынок быстрее перераспределяет ожидания — в пользу тех, кто выглядит лучше, и против тех, кто отстает.
“Общую картину мы получим по всем компаниям сразу, и так станет понятнее направление, куда движется индустрия. Но из-за того, что сравнения будут актуальными по всем участникам, волатильность может быть выше,” — заявил Кевин Ши, старший аналитик по акциям в BNY Wealth.
Чего ждать от акций: опционы закладывают колебания
На индивидуальном уровне рынок уже частично “заложил” реакцию через данные по опционам — инструментам, которые отражают ожидания по возможным изменениям цены. По оценкам, после отчетов бумаги Amazon могут колебаться примерно на 4%, а Meta — на 7,1%.
При этом прогнозируемые движения пока ниже их средних величин за последние 12 квартальных отчетов: для Amazon средняя амплитуда была около 6%, для Meta — около 8,4%. Это означает, что инвесторов теоретически может застать врасплох сильное отклонение результатов — как в лучшую, так и в худшую сторону — если отчет окажется неожиданным.
Эффект “инвестиций” распространяется на весь сектор ИИ
Влияние гиперскейлеров заметно далеко за пределами их собственных квартальных отчетов. Их расходы на дата-центры и инфраструктуру поддерживают прибыль компаний, задействованных в цепочке создания ИИ-оборудования и сервисов. В первую очередь это производители компонентов и разработчики технологий.
На этом фоне особенно выросли акции чипмейкеров — компаний, связанных с производством полупроводников и вычислительных компонентов. Так, Philadelphia SE Semiconductor Index (полупроводниковый индекс Филадельфии) прибавляет примерно 40% с начала года и более чем удвоился за последние 12 месяцев. Однако во вторник наблюдалась коррекция: поводом стало сообщение Wall Street Journal о том, что создатель ChatGPT OpenAI пропустил цели по новым пользователям и выручке в последние месяцы.
В более широком смысле сектор ИИ продолжает привлекать капитал. Коллекция из 50 акций, ориентированных на ИИ, отслеживаемая Bespoke Investment Group, выросла на 27,2% с 30 марта по понедельник.
Риски для рынка: достаточно ли инвестиций “в темпах”
Портфельные стратегии во многом завязаны на предположении, что расходы на ИИ будут наращиваться. “Инвестиции у этих компаний как раз выходят на более высокий уровень. Если бы они начали умерять темпы, это, скорее всего, вызвало бы очень негативную реакцию — по крайней мере в краткосрочной перспективе — у всего “корзинного” набора ИИ-акций,” — сказал Уолтер Тодд, главный инвестиционный директор Greenwood Capital.
Таким образом, среда становится проверкой сразу по нескольким фронтам: будут ли цифры подтверждать инвестиционную стратегию гиперскейлеров, насколько быстро расходы переходят в рост выручки и кто из лидеров выглядит убедительнее на фоне растущих затрат. Для рынка, который рассчитывает продолжать движение к новым максимумам, это может стать либо подтверждением “ИИ-истории”, либо триггером для переоценки ожиданий.