Первые итоги сезона отчетностей в США складываются для инвесторов крайне благоприятно: квартальная прибыль компаний, по оценке Goldman Sachs, оказалась «исключительно сильной» и стала ключевым драйвером недавнего подъема на фондовом рынке. При этом позитивный импульс приходится «переворачивать» через более тревожный фон — высокие цены на энергоносители и сохраняющаяся геополитическая неопределенность продолжают давить на ожидания относительно будущей динамики.
Какую картину дают отчеты в S&P 500
По мере того как рынок получает данные от все большего числа эмитентов, аналитики уточняют общий темп роста прибыли. К моменту рассмотрения ситуации уже отчитались 63% компаний индекса S&P 500.
Аналитик Бен Снайдер сообщил, что по совокупности результаты соответствуют траектории около +16% роста прибыли на акцию (EPS) без учета разовых факторов. Важно, что именно по частоте «промахов» по EPS — то есть случаев, когда фактическая прибыль на акцию оказывается ниже ожиданий рынка — показатель оказался минимальным за 25 лет. Исключение составляет период «ковидного открытия» (когда спрос и экономическая активность восстанавливались скачкообразно).
EPS и почему это главный ориентир
EPS (earnings per share) — прибыль на акцию. Именно ее сравнивают с консенсус-прогнозом аналитиков, чтобы понять, насколько бизнес справился с ожиданиями. Если EPS растет и при этом «промахи» редки, инвесторы чаще повышают оценки стоимости компаний.
Почему средняя цифра по EPS выглядит слишком «гладкой»
На агрегированном уровне Goldman Sachs фиксирует рост EPS по индексу S&P 500 на уровне 25%. Однако в компании подчеркивают, что эта величина может искажаться «нерегулярными» разовыми выгодами, характерными для отдельных эмитентов. Проще говоря, часть роста может объясняться событиями, которые не обязательно повторятся в будущем — поэтому для оценки качества тренда аналитики отдельно смотрят на EPS без учета разовых эффектов.
Технологические гиганты задают тон
Особенно заметным источником силы на старте сезона отчетностей выступает мегакап-сегмент технологических компаний. В фокусе сразу несколько лидеров: Amazon, Alphabet, Meta и Microsoft.
По их совокупным данным, выручка выросла на 20%, а прибыль — на 61%. В контексте рынка это важно по двум причинам. Во‑первых, технологический сектор часто становится индикатором спроса на цифровые сервисы и инфраструктуру. Во‑вторых, инвесторы продолжают оценивать отдачу от вложений в ИИ (искусственный интеллект) не только по прибыли, но и по динамике продаж — именно выручка в текущих ожиданиях выступает «лакмусовой бумажкой» того, окупаются ли затраты на ИИ.
Бум капвложений в ИИ поддерживает прогнозы
Помимо уже опубликованных результатов, рынок смотрит вперед — и в этом помогает фактор инвестиций в инфраструктуру для ИИ. По словам Снайдера, рост капитальных затрат в сфере «AI hyperscalers» — то есть крупнейших облачных провайдеров и игроков масштаба гипермасштаба, способных строить и обслуживать вычислительные центры — заметно улучшает общие ожидания по будущей прибыли.
Аналитик приводит цифры по оценкам на 2026 год: прогноз по capex (капитальным затратам) для ИИ-гиперскейлеров теперь составляет 751 миллиард долларов. Это на 80 миллиардов долларов выше оценок, которые существовали в начале сезона отчетностей, и на 83% превышает уровень расходов в 2025 году.
Почему capex влияет на прибыль
Capex — расходы на создание и обновление активов: дата-центров, оборудования, сетевой инфраструктуры и вычислительных мощностей. Когда эти вложения растут, увеличивается загрузка цепочек поставок и спрос на услуги и компоненты — от чипов до инженерных решений. На финансовом языке это обычно отражается в повышении ожиданий по выручке и маржинальности компаний инфраструктурного сегмента.
Снайдер также считает, что рост инвестиций поднимает планку пересмотра прогнозов по прибыли для компаний, связанных с AI-инфраструктурой. В результате риски относительно оценок EPS для таких компаний по индексу S&P 500, по его мнению, смещаются в сторону повышения.
Но есть и сдерживающие факторы
Даже на фоне сильных отчетов Goldman Sachs отмечает несколько ограничителей.
- Оценки по маржинальности (то есть прибыльности) для большинства секторов были скорректированы вниз из‑за давления со стороны стоимости сырья и входящих товарных затрат, связанных с энергетикой и другими ресурсами.
- Реакция рынка на «победы» по прибыли (когда фактические показатели выше ожиданий) в этом сезоне оказалась необычно скромной. То есть даже если компания отчитывается лучше консенсуса, эффект на котировки может быть слабее, чем обычно.
Опасность перегрева: позиционирование инвесторов
Отдельное внимание в отчете уделяется тому, насколько оптимистично инвесторы уже заняли позиции. Goldman указывает, что его индикатор настроений по американскому рынку U.S. Equity Sentiment Indicator вырос до 1,7.
Исторически показатель на таких уровнях связан с тем, что в последующие 2–8 недель доходности нередко оказываются ниже средних. Это не означает автоматического разворота рынка, но подсказывает: пространство для «доработки вверх» может быть ограничено, а волатильность — выше, если ожидания начнут расходиться с реальностью.
Что в итоге значит для инвесторов
Сезон отчетностей проходит на удивление сильной волне: низкая частота промахов по EPS, рост прибыли на акцию и особенно убедительные результаты технологических лидеров формируют поддержку рынку. Одновременно инфраструктурный «ИИ-цикл» с рекордными прогнозами capex на 2026 год продолжает улучшать долгосрочные ожидания.
Однако на горизонте остаются риски — от стоимости входящих ресурсов и пересмотра маржинальности до возможного эффекта перегрева в позиционировании. В такой конфигурации ключевым вопросом для рынка становится не только то, насколько компании лучше ожиданий, но и как именно это будет оцениваться инвесторами дальше.