Индексы S&P Dow Jones объявили о запуске нового индекса кредитных дефолтных свопов (credit-default swaps, CDS), привязанного к рынку частного кредитования. Инструмент предназначен для инвесторов, которые хотят застраховаться от ухудшения качества долговых обязательств в одном из сегментов, переживших повышенную волатильность в последние месяцы.
Что представляет собой новый CDS-индекс
Новая линейка получила название CDX Financials и охватывает 25 финансовых компаний из Северной Америки. В корзину вошли разные типы участников сектора: банки, страховые организации, фонды недвижимости (REIT) и бизнес-развитийные компании (BDCs).
Важно уточнить терминологию. Credit default swap — это производный финансовый инструмент, который в упрощённом виде работает как «страховка» от дефолта по конкретному эмитенту. Если компания (банковская организация, корпорация или государство) не выполняет обязательства перед кредиторами, покупатель CDS получает компенсацию согласно условиям контракта. Продавец же принимает на себя риск наступления такого события.
Почему запуск происходит именно сейчас
Новый индекс появляется на фоне того, что фонды частного кредитования сталкиваются с одним из наиболее серьёзных испытаний со времён быстрого роста отрасли после кризиса 2008 года. Частный кредит — это займы, которые размещаются не на публичных рынках, а напрямую или через закрытые структуры, часто с менее прозрачной доступностью и, как следствие, с другими механизмами ликвидности.
Сейчас инвесторы активнее требуют возврата средств из непубличных фондов частного кредитования. Ускорение выплат связывают с опасениями, что развитие искусственного интеллекта может изменить бизнес-модели компаний, на программное обеспечение которых направлены значительные объёмы финансирования. Если доходы таких компаний окажутся под давлением, долговые обязательства могут начать ухудшаться — и это повышает интерес к инструментам хеджирования.
Как формировалась конструкция индекса
Глава направления fixed income tradables & commodities в S&P Dow Jones Indices Николас Годек (Nicholas Godec) отметил, что при разработке индекса учитывались мнения участников рынка. По его словам, структура была «выстроена» в ходе обратной связи с разными сторонами, включая дилеров, которые планируют обеспечивать ликвидность, а также конечных пользователей.
Отдельно Годек подчеркнул, что одной из ключевых особенностей индекса станет включение компаний категории BDCs. В его формулировке это будет первый случай, когда CDS напрямую привязываются к BDC — то есть к сегменту, тесно связанному с рынком частного кредитования.
Кого именно будут отражать котировки
Согласно объявлению, крупные игроки займут заметную долю в структуре индекса. В частности, Apollo Debt Solutions, Ares Capital и крупнейший непубличный BDC — Blackstone Private Credit Fund — в сумме составят 12% индекса.
При этом индекс будет равновзвешенным (equally weighted). Это означает, что каждый из 25 эмитентов в корзине получает одинаковый «вес» в расчёте индекса, независимо от размера компании или объёма её выпуска.
Кто начнёт торги и как быстро подключатся банки
По данным, опубликованным в отраслевом контуре, крупные банки планируют приступить к продаже производных инструментов уже на следующей неделе. В числе первых назвали Bank of America, Barclays, Deutsche Bank и Goldman Sachs. Дополнительные участники могут подключиться позже — по мере появления спроса и роста ликвидности на рынке CDS.
Контекст: интерес к продуктам для ставок по корпоративным кредитам
На фоне расширения инструментов хеджирования внимание рынка также привлекали идеи, связанные со стратегиями «в длинную» и «в короткую» по корпоративным займам. Речь идёт о финансовом продукте, который позволяет фондам занимать позиции как на рост, так и на ухудшение кредитного качества корпоративных заёмщиков.
Ранее сообщалось, что Goldman Sachs обсуждал подобный формат с хедж-фондами, предлагая механизм, ориентированный на торговлю кредитными рисками по корпоративным кредитам. Эта тема коррелирует с логикой нового индекса: инвесторам нужны понятные и привязанные к конкретному сегменту инструменты, чтобы управлять рисками частного кредитования.
Что это значит для инвесторов
- Индекс CDX Financials даёт возможность строить стратегии против ухудшения качества долгового портфеля в частном кредитовании.
- Включение BDC расширяет охват рынка и делает CDS более «приземлёнными» к сегментам, которые раньше были менее представлены в подобных инструментах.
- Запуск поддерживается крупными банками, которые обеспечивают рыночную ликвидность и возможность входа для разных категорий участников.