Акции BioNTech SE получили поддержку со стороны аналитиков: UBS повысил рекомендацию по компании с уровня “neutral” до “buy” и одновременно увеличил целевую цену на горизонте 12 месяцев — до $135 с $117. Основанием для пересмотра оценки стали растущая уверенность в ключевой онкологической разработке BioNTech, а также тезис о том, что формируется перспективная “платформа” нового поколения препаратов для лечения солидных опухолей — с опорой на более широкий класс противоопухолевых лекарств.
На момент торгов 26 мая бумаги оценивались примерно в $92,25. Таким образом, новая целевая отметка подразумевает потенциал роста около 47% относительно текущего уровня.
Что именно стало драйвером апгрейда
В центре внимания UBS находится препарат пумитамиг (pumitamig, BNT327). Речь идет о биспецифическом антителе, сочетающем два механизма: оно нацелено на PD-L1 и VEGF. Коротко о терминах: PD-L1 — мишень, участвующая в “выключении” иммунного ответа опухолью, а VEGF связан с кровоснабжением опухоли и ее способностью к росту и метастазированию. Комбинация этих подходов в одном препарате рассматривается как попытка усилить противоопухолевый эффект.
Аналитик UBS Дэвид Дай (David Dai) охарактеризовал пумитамиг как “убедительного кандидата уровня best-in-class” в своей лекарственной категории — то есть как препарат, который потенциально способен стать одним из наиболее сильных вариантов в классе.
“Переход” BioNTech к многопрофильной онкологической платформе
В обосновании апгрейда UBS отдельно подчеркнул, что рынок, по мнению банка, недооценивает процесс трансформации BioNTech из компании с отдельными активами в мультиактивную онкологическую платформу — с возможностью получения “блокбастерного” потенциала. Под “блокбастером” в индустрии понимают препарат с уровнем продаж, измеряемым сотнями миллионов долларов ежегодно и выше.
Вероятность успеха и пересмотр прогнозов
UBS повысил оценку шансов пумитамига в нескольких показаниях — с ориентиров, которые ранее рынок закладывал “по умолчанию”. Теперь вероятность успеха препарата в малоклеточном раке легкого (small cell lung cancer), немелкоклеточном раке легкого (non-small cell lung cancer) и трижды негативном раке молочной железы (triple-negative breast cancer) составляет 60%, тогда как ранее ожидания рынка оценивались примерно в 20–30%.
Для колоректального рака (colorectal cancer) вероятность успеха по оценке UBS — 50%, при рыночном ожидании около 20%.
Также аналитики заметно изменили прогноз risk-adjusted peak sales — то есть “пиковых продаж с поправкой на риски” (метрика учитывает не только потенциальную эффективность, но и вероятность успеха на этапах разработки). Для пумитамига в терапии первой линии распространенного малоклеточного рака легкого UBS пересмотрел оценку до $690 млн к 2033 году по сравнению с прежними $200 млн. Основания — результаты Phase 2, а также обновленные сроки ключевого исследования.
Что показали данные ROSETTA Lung-01
Ключевой массив аргументов для усиления позиции — данные из исследования ROSETTA Lung-01 (Phase 2). В комбинации пумитамиг + химиотерапия был зафиксирован confirmed overall response rate (ORR) 76% и median progression-free survival (PFS) 6,8 месяца в первой линии терапии распространенного малоклеточного рака легкого.
Для сравнения, в соответствующих Phase 3 исследованиях, на которые опирается UBS, показатели у препаратов-компараторов выглядели следующим образом: для atezolizumab — 60% ORR и 5,2 месяца PFS, а для durvalumab — 68% ORR и 5,1 месяца PFS.
Если переводить медицинскую терминологию “на человеческий язык”: ORR — доля пациентов, у которых опухоль дает подтвержденный ответ на терапию, а PFS — время до прогрессирования заболевания или смерти.
Ближайший “триггер” — данные HARMONi-6 на ASCO
Отдельный краткосрочный ориентир UBS связывает с публикацией данных по общей выживаемости (overall survival) в исследовании HARMONi-6 компании Akeso / Summit Therapeutics. Ожидается, что эти результаты будут представлены на ASCO 31 мая.
В логике аналитиков такие данные могут дополнительно снизить неопределенность вокруг целого класса препаратов, поскольку общая выживаемость считается одним из наиболее “весомых” клинических конечных точек в онкологии.
Почему UBS смотрит шире, чем только на пумитамиг
Помимо пумитамига, UBS усилил ожидания по разработкам BioNTech в том же общем направлении.
- ivonescimab (в контексте класса): банк оценивает вероятность того, что комбинация ivonescimab + химиотерапия даст статистически значимый результат — overall survival hazard ratio ниже 0,72 — в первой линии плоскоклеточного немелкоклеточного рака легкого. Вероятность успеха UBS — 62%. Hazard ratio — показатель относительного риска; чем ниже значение, тем лучше эффект терапии по сравнению с контролем. UBS отмечает, что выполнение этого условия “разгрузит” риски для всего класса.
- gotistobart (BNT316) — анти-CTLA-4 антитело: вероятность успеха во второй линии плоскоклеточного немелкоклеточного рака легкого повышена до 70% с 25%. Risk-adjusted peak sales теперь оценены в $610 млн к 2031 году.
UBS также опирается на промежуточные данные по gotistobart: 12-месячная общая выживаемость около 63% против 30% для docetaxel, а hazard ratio по общей выживаемости — 0,46 против docetaxel.
Третья линия ставки: T-Pam (BNT323) и план по заявке в 2026 году
Еще один актив, который UBS выделил, — T-Pam (BNT323), антитело-конъюгат (antibody-drug conjugate, ADC) против HER2. В индустрии ADC обычно описывают как “доставку” цитотоксического компонента прямо к клеткам с нужной мишенью, чтобы повысить эффективность и снизить системную токсичность.
По плану компании BLA (заявка на регистрацию биопрепарата) по второлинейному HER2-положительному раку эндометрия должна быть подана в 2026 году. В поддержку ускоренного трека указывает наличие у программы статусов FDA Breakthrough Therapy и Fast Track.
UBS повысил вероятность успеха в этом показании до 80% с 65%, а risk-adjusted peak sales оцениваются на уровне $130 млн к 2031 году.
Как сформирована оценка и прогнозы по финансам
В основе новой оценки UBS лежит методика, предполагающая умножение EV/2032 peak sales в размере 2,2 раза. Для уточнения текущей стоимости банк использует дисконтирование: discounted cash flow analysis с 10% ставкой дисконтирования и 0% терминальным ростом.
В результате расчет дает enterprise value (EV) €13,22 млрд. При этом чистая денежная позиция BioNTech оценивается в €5,66 млрд на 2026 год.
По прогнозам UBS, совокупная выручка BioNTech составит €2,10 млрд в 2026 году. В дальнейшем ожидается снижение относительно €2,87 млрд в 2025 году, а затем восстановление до €4,44 млрд к 2030 году. Возврат к прибыльности банк ожидает в 2030 году: чистая прибыль оценивается в €398 млн.
Таким образом, апгрейд UBS выглядит как ставка на связку клинических данных и “конвейер” онкологических разработок: от пумитамига и gotistobart до программы T-Pam, а также на ближайшие результаты по общей выживаемости, способные повлиять на восприятие всего класса препаратов.