Итальянский банковский холдинг UniCredit предупредил, что неопределенность, связанная с возможным объединением с немецким Commerzbank, может подтолкнуть сотрудников, обладающих ключевыми компетенциями, покинуть компанию. В результате, по оценке банка, могут пострадать деловые отношения и увеличиться риск потери клиентов у обеих кредитных организаций.
Почему тема объединения вызывает тревогу
UniCredit рассматривает интеграцию Commerzbank как стратегический шаг, однако в опубликованных материалах акцентирует внимание на человеческом факторе. Банк указывает, что когда крупные финансовые структуры объединяются, часть персонала может уйти — особенно те сотрудники, которые владеют «фундаментальными институциональными знаниями». Под этим обычно понимают внутреннюю экспертизу: выстроенные процессы, практики взаимодействия с клиентами, понимание специфики рисков и рынка, а также опыт работы с регуляторами и партнерами.
Позиция UniCredit и параметры предложения
UniCredit уже является крупным акционером Commerzbank: ему принадлежит почти 30% акций немецкого банка. В прошлом месяце компания объявила о публичной оферте — предложении выкупить акции конкурента через обмен акциями. Сообщалось, что размер заявки составляет почти 35 млрд евро (эквивалент $41 млрд) и предполагается, что премия будет невысокой.
В UniCredit также заявляли, что из-за низкой премии уровень участия может оказаться чуть выше 30%, а не стремиться к более высокой доле сразу. Логика здесь следующая: когда вознаграждение акционерам ограничено, не все держатели стремятся принять предложение, и в итоге итоговый процент может остаться около порога.
Свобода действий после преодоления порога
Отдельное значение в этой истории имеет так называемый порог обязательного предложения. В европейской практике под ним обычно понимают уровень владения, после которого инвестор должен запустить процедуру обязательного поглощения для остальных акционеров. UniCredit, по собственным расчетам, получает возможность действовать гибче: как только доля превысит 30%, компания сможет дальше приобретать акции Commerzbank на рынке, не ограничиваясь первоначальным офертным пакетом.
Зачем банк повышает аргументацию в пользу сделки
В документах, размещенных на официальном сайте UniCredit перед голосованием акционеров 4 мая, итальянская сторона объяснила, что повышение доли в Commerzbank способно «поддержать и дополнительно усилить усилия по разблокированию полного потенциала» немецкого банка.
Банки часто используют формулировки о «полном потенциале», чтобы обосновать синергию: ожидание роста эффективности, расширения продуктовой линейки, оптимизации расходов и более сильных позиций в отдельных сегментах рынка.
Причина решения: разногласия по совместным инициативам
UniCredit отдельно подчеркнул, что намерение запустить сделку возникло после отказа Commerzbank совместно работать над инициативами, которые могли бы создавать дополнительную ценность для акционеров. Иными словами, итальянский банк фактически заявил: попытки договориться о совместных проектах не привели к результату, и тогда стратегический курс сместился в сторону консолидации.
Какие выгоды обещают клиентам
В качестве потенциальной пользы для клиентов UniCredit называет расширение выбора продуктов и увеличение числа сервисов, доступных для немецких клиентов через инфраструктуру итальянского банка. Особое внимание уделяется направлению capital markets — рынкам капитала, то есть деятельности, связанной с торговлей инструментами и обслуживанием корпоративных и институциональных клиентов в сегментах, где важны сложные финансовые продукты и экспертиза.
Возможные риски полной интеграции
При этом UniCredit не ограничился перечислением преимуществ. В документах также отмечены риски, которые, по мнению банка, возникают при полном объединении структур.
Среди ключевых опасений — ухудшение отношений с клиентами и партнерами. В частности, UniCredit указал, что интеграция Commerzbank может отрицательно сказаться на взаимодействии с клиентами, поставщиками и другими коммерческими контрагентами. Отдельно подчеркивается, что риск особенно высок в ситуациях, когда:
- коммерческие партнеры Commerzbank являются прямыми конкурентами UniCredit;
- клиенты Commerzbank довольны независимостью немецкого банка или ценят его конкретное позиционирование на рынке.
Контекст сделки и что будет дальше
Решение UniCredit о запуске предложения подлежит рассмотрению на уровне акционеров: 4 мая запланировано голосование, связанное с выпуском новых акций для финансирования оферты. В случае одобрения банк сможет продолжить реализацию плана, а структура владения Commerzbank окажется в фокусе рынка — с учетом того, что обязательные пороги владения могут запускать дополнительные процедуры.
Для обеих сторон исход сделки будет зависеть не только от финансовых параметров, но и от того, сможет ли объединенная группа удержать ключевых специалистов и сохранить доверие клиентов в переходный период.
Курс для справки: $1 = 0.8576 евро.