В апреле японский фондовый рынок заметно оживился: индекс Nikkei 225 сумел закрепиться выше отметки 60 000 пунктов и обновил максимумы с начала года. При этом ралли оказалось сосредоточенным в сравнительно узком круге бумаг — прежде всего в компаниях, связанных с ИИ и полупроводниками. На таком фоне аналитики подчеркивают, что главная интрига заключается не в самом росте, а в том, останется ли он «техно-локальным» или распространится на другие отрасли.
Рост индекса и «перекос» в сторону ИИ и полупроводников
Сильнее всего в апреле росли акции из технологического сегмента. Это отразилось на соотношении Nikkei 225 / TOPIX — показателе, который часто используют как индикатор того, насколько рост сконцентрирован в компонентах, более представленных в Nikkei. В итоге N/T ratio поднялся до 16,2 — исторического максимума.
Важно уточнить, что TOPIX — более широкий ориентир японского рынка, тогда как Nikkei 225 включает ограниченное число крупнейших компаний и, как правило, сильнее зависит от «тяжелых» отраслей в его структуре. Поэтому резкое изменение N/T ratio нередко сигнализирует о том, что одна часть рынка растет быстрее другой.
Что именно «разогнало» соотношение N/T в апреле
Отдельно внимание обратили на структуру роста. Аналитики Citi указывают, что повышение N/T ratio в апреле почти полностью объясняется превосходством по доходности компаний из отраслей, которые имеют высокий вес в Nikkei 225. В частности, речь идет о:
- электробытовых приборах (electric appliances);
- информационных и коммуникационных технологиях (information and communications).
Эти направления тесно связаны с технологическими инвестициями и спросом на оборудование и компоненты, используемые в инфраструктуре цифровых сервисов — поэтому их рост часто идет «в унисон» с настроениями вокруг ИИ и полупроводников.
Сравнение с прошлым: что происходило в сентябре–октябре
В исследовании проводится параллель с периодом сентябрь–октябрь прошлого года. Тогда аналогичный «техно-эффект» также формировал преимущество высокотехнологичных сегментов. Однако после этого, начиная с ноября, бумаги из высокотехнологического сектора стали заметно отставать, в то время как сам Nikkei корректировался.
Почему сейчас, по оценке Citi, сценарий может быть другим
Ключевое отличие, которое отмечает Citi, — отсутствие признаков перегрева в высокотехнологическом секторе. В сообщении банка говорится: «В отличие от прошлого ноября, сектор высоких технологий не демонстрирует явных признаков перегрева, что указывает на невысокий риск коррекции».
Фундаментальные аргументы: продажи чипов и пересмотры прогнозов
В поддержку более спокойного сценария аналитики приводят несколько факторов. Среди них — ускорение спроса в полупроводниковой отрасли и динамика корпоративной отчетности.
- Отмечается резкий рост глобальных продаж полупроводников, что поддерживает выручку и ожидания по маржинальности у производителей и цепочек поставок.
- Показатель MSCI Japan IT earnings revision index — индекс, отражающий пересмотры оценок прибыли в ИТ-сегменте — держится выше широкой рыночной динамики. Проще говоря, прогнозы по прибыли ИТ-компаний пересматриваются лучше, чем в среднем по рынку.
- Оценивается и вопрос «дороговизны»: текущий price-to-earnings-growth ratio (P/E-G) ниже, чем у TOPIX. Этот мультипликатор часто используют как способ соотнести цену акции с тем, как быстро может расти прибыль, чтобы понять, не заложены ли чрезмерные ожидания.
Как может нормализоваться перекос: «догоняющие» отрасли
Вместо ожиданий резкой распродажи Citi предполагает иной механизм выравнивания. По логике банка, высокий N/T ratio должен постепенно снижаться не за счет обвала лидеров, а через то, что отстающие сегменты начнут подтягиваться к рынку.
То есть рынок может перейти от «витрины технологий» к более широкому распределению спроса.
Условия для расширения интереса инвесторов
Еще один фактор — геополитическая неопределенность. В сценарии, предложенном Citi, при ослаблении напряженности вокруг Ближнего Востока инвесторы могут переключить внимание с импульса в высокотехнологичных бумагах на отрасли, которые имеют значимый вес в TOPIX. Среди них названы:
- строительство;
- недвижимость;
- финансовый сектор;
- оборона;
- энергетика.
Итоговая ставка: постепенная переоценка вместо «рывка»
В заключение аналитики Citi формулируют общий вывод так: скорее произойдет постепенное перераспределение позиций, чем резкая коррекция. Иными словами, рынок может не «обнулить» апрельский рост, а расширить его за счет отраслей, которые пока росли слабее — при условии, что корпоративные ожидания и внешние риски будут складываться благоприятно.