Warner Bros. Discovery Inc. снова расширила сделку по продаже кредитов: во вторник компания увеличила объём выпуска во второй раз. Цель — заранее полностью закрыть потребность в краткосрочном финансировании на сумму $15 млрд до запланированного поглощения со стороны Paramount Skydance Corp. Таким образом, страховка ликвидности выстраивается до того, как стороны перейдут к финальному этапу объединения активов.
Кредитный пакет увеличили второй раз подряд
Синдикат банков во главе с JPMorgan Chase & Co. поднял размер кредитной продажи примерно до $10 млрд. Объём уже корректировали неделей ранее — тогда повышение объясняли высоким спросом со стороны инвесторов, которые охотно участвуют в подобных размещениях, особенно когда они привязаны к крупной корпоративной сделке.
Какие суммы и валютные транши планируются
В обновлённом предложении ожидается, что долларовая часть достигнет диапазона от $12,5 млрд до $13,75 млрд. Одновременно предусмотрен евро-транш в размере €1 млрд (что эквивалентно $1,16 млрд), который потенциально могут увеличить до €2 млрд. Такие расширения на раннем этапе обычно связаны с тем, что книга заявок быстро наполняется и организаторы стремятся максимально удовлетворить интерес рынка.
Зачем компании рефинансирование перед сделкой
Warner Bros. Discovery пытается перестроить структуру долга, чтобы уйти от давления краткосрочных обязательств. Речь идёт о рефинансировании — то есть замене одного типа долговых обязательств другим, более удобным по срокам и условиям. Поскольку увеличенный размер размещения покрывает потребность полностью, отмечается, что будет заменён весь объём мостового (bridge) кредита.
Под «мостовым кредитом» в корпоративных финансах обычно понимают заём, который закрывает потребности на период между текущими обязательствами и моментом завершения более крупной сделки. В данном случае — между существующим краткосрочным финансированием и временем, когда объединение с Paramount Skydance Corp станет юридически завершённым и позволит стабилизировать долговую нагрузку.
Инвесторы могут купить новые кредиты с дисконтом
Участникам рынка предлагают займы по цене 99 центов за доллар номинала. На практике это означает дисконт: инвестор платит меньше, а погашение, как правило, происходит «по номиналу» (то есть по паритету), когда меняется владелец бизнеса и сделка проходит по предусмотренной корпоративной логике. Следовательно, если поглощение Paramount Skydance Corp состоится, у инвесторов появляется шанс зафиксировать прибыль на разнице между ценой покупки и тем, как кредиты обычно рассчитываются при смене контроля.
При этом обязательства по участию в обеих частях предложения должны быть оформлены в среду.
Финансирование на фоне сделки на $110 млрд
Новые кредитные операции проводятся накануне объединения двух крупных голливудских медиакомпаний на сумму $110 млрд. Для индустрии такие сделки важны не только с точки зрения активов и контента, но и с точки зрения структуры капитала: покупка масштабных портфелей требует значительного финансирования, которое затем распределяется между облигациями и кредитами разных классов.
Сообщается, что Bank of America Corp. и Citigroup Inc. готовят продажу примерно $50 млрд долга для поддержки приобретения. Это ожидается как один из крупнейших финансовых размещений года.
Из чего может состоять долговой пакет
Предполагается, что общий пакет финансирования может включать около $30 млрд инвестиционных облигаций (investment-grade), примерно $12 млрд высокодоходных облигаций (high-yield) и $7,5 млрд банковских кредитов. Инвестиционные облигации обычно считаются менее рискованными, поскольку их эмитенты характеризуются более устойчивым кредитным профилем. High-yield, напротив, несут повышенный риск и, как правило, предлагают более высокую доходность.
Ранее также сообщалось, что продажа пакета может быть организована для инвесторов в течение ближайших недель.
Что это может означать для рынка
Повторное увеличение объёма продажи кредитов сигнализирует о том, что инвесторы заинтересованы в инструментах, связанных с крупной сделкой, а кредиторы видят достаточный спрос для расширения предложения. Для Warner Bros. Discovery это, в свою очередь, способ снизить риск «пиков» по ликвидности и подготовить финансовую основу до момента консолидации активов.