Падение интереса к акциям интернет-компаний, во многом подпитываемое опасениями вокруг искусственного интеллекта, уже привело к заметному обесцениванию целого сегмента. Инвесторы переживают, что ИИ может «обойти» традиционные платформы — то есть лишить их роли посредника между пользователем и услугой. Однако аналитики Jefferies считают: в этой истории пессимизма оказалось слишком много, а текущие уровни котировок могут быть выгодной точкой входа.
Почему интернет-сектор просел
По оценке Jefferies, распродажа затронула интернет-бумаги сильнее, чем ожидали многие участники рынка. С начала текущего года эти акции снизились примерно на 30%. На этом фоне сектор теперь торгуется с беспрецедентной «надбавкой наоборот» — то есть с рекордной скидкой к индексу S&P 500: около 30%. Аналитики также отмечают, что рыночные мультипликаторы сейчас примерно на 70% ниже максимумов 2022 года.
Иными словами, инвесторы заложили в цены худший сценарий: что платформы могут потерять значимость из‑за автоматизации и ИИ, который способен напрямую отвечать на запросы пользователей, минуя «классические» этапы выбора и покупки через посредников.
Как ИИ может изменить роль платформ, а не уничтожить ее
Директор по анализу Джон Колантуони (John Colantuoni) сформулировал позицию компании так: последние события указывают на то, что интернет-индустрия постепенно превращается в «выгодоприобретателя» от ИИ. В этой логике распродажа выглядит не как подтверждение тезиса о вытеснении платформ, а как реакция на страх, который рынок частично переоценил.
В качестве примеров Jefferies приводит несколько сдвигов в стратегиях крупных игроков:
- OpenAI, как отмечают аналитики, сместил акцент с потребительских продуктов и сократил планы по прямому оформлению покупки (direct checkout) — то есть по модели, где пользователь сразу совершает покупки внутри экосистемы ИИ.
- Google, по оценке Jefferies, намерен оставаться источником рекомендаций и ссылок (referral source), то есть продолжать роль посредника: направлять пользователей к сайтам и сервисам, где завершается выбор и покупка.
Ставка на «переоцененный» страх: что Jefferies меняет в рекомендациях
На фоне такой картины Jefferies усиливает оптимизм точечно — через обновления рейтингов по конкретным компаниям.
Expedia Group: апгрейд до Buy
Jefferies повысил рекомендацию по Expedia Group до уровня Buy. В обосновании аналитики делают акцент на том, что рынок, по их мнению, недооценивает прибыль на акцию (EPS). Компания отмечает наличие так называемого «EPS algorithm», то есть внутреннего механизма, с помощью которого прогнозы по выручке и маржинальности превращаются в оценку роста прибыли.
В качестве ключевых драйверов Jefferies называет более чем трехлетний горизонт темпов роста прибыли: ожидается рост earnings (EPS) свыше 20% в год. Поддержка должна прийти за счет комбинации факторов:
- роста бронирований в сегменте размещений — обозначено как «HSD%+ Lodging Bookings growth»;
- расширения маржинальности (margin expansion);
- выкупа акций компанией (share repurchases), который часто помогает повышать прибыль на акцию за счет сокращения числа бумаг в обращении.
При этом аналитики отдельно подчеркивают, что даже после позитивного апгрейда оценка Expedia остается относительно «скромной» относительно интернет-сектора: forward P/E (прогнозный показатель цена/прибыль) у компании, по их словам, примерно на 40% ниже, чем у сектора в целом.
Instacart: тоже Buy
Jefferies также повысил рекомендацию по Instacart до Buy, объясняя решение наличием «underappreciated growth engines» — недооцененных источников роста.
Ожидается, что EPS будет расти как минимум в «средних двузначных» (mid-teens) темпах на протяжении более чем пяти лет. В качестве причин аналитики перечисляют несколько направлений:
- ускорение роста валовой стоимости транзакций (gross transaction value);
- развитие партнерств;
- рост корпоративного спроса (enterprise demand);
- международная экспансия.
Отдельный акцент сделан на оценке CART (тикер Instacart): капитализация компании, по данным Jefferies, находится примерно на 25% ниже уровня интернет-сектора и при этом расположена «у самого дна» — near an all-time low — даже на фоне того, что рост, по их ожиданиям, начинает набирать обороты.
Что это значит для инвесторов
Итоговая логика Jefferies сводится к следующему: по мере того как ИИ перестает восприниматься исключительно как угроза и начинает работать как «попутный ветер» для бизнеса платформ, текущие уровни цен могут оказаться не отражением реального ухудшения перспектив, а проявлением чрезмерного страха. В таком случае, считают аналитики, рынок формирует «attractive entry points» — привлекательные точки входа для инвесторов.
Справка: термины, которые часто встречаются в таких обзорах
- Sell-off — резкая распродажа активов, обычно на фоне ухудшения ожиданий или роста тревожности на рынке.
- P/E (price-to-earnings) — показатель «цена/прибыль»; forward P/E опирается на прогноз будущей прибыли.
- EPS (earnings per share) — прибыль на акцию; важнейший индикатор для оценки темпов роста компании.
- Gross transaction value — валовая стоимость транзакций, один из ключевых показателей маркетплейсов и сервисов доставки.