Второй месяц продолжается война США и Ирана, однако заметного «праздника» для оборонного сектора инвесторы пока не увидели. На фоне ожиданий, что активный военный конфликт сам по себе должен поддержать спрос на вооружения и военную технику, бумаги компаний, связанных с оборонными контрактами, в целом не смогли резко вырваться вверх. Аналитики Bernstein считают, что в ближайшее время ситуация может измениться не так быстро, как надеются участники рынка.
Почему война не дала ожидаемого эффекта для оборонных акций
В корпоративной записке для инвесторов аналитики во главе с Дугласом Хэрнедом оспорили распространённую логику: мол, раз начинается война, значит оборонные компании неизбежно выиграют. По их оценке, рост сектора возможен лишь при условии, что геополитическая угроза действительно конвертируется в более высокий уровень оборонных расходов — то есть в бюджетные решения, размещение новых заказов и ускорение контрактования.
На текущем этапе, по мнению Bernstein, «боеприпасов» для такого сценария у рынка пока немного: динамика цен и ожиданий не соответствует масштабам, которые обычно сопровождают длительное и расширенное наращивание военных бюджетов.
Как реагировал рынок: оборона — «вровень с рынком», аэрокосмос — заметно слабее
С момента начала боевых действий оборонные акции в целом откатывались примерно синхронно с более широким рынком. При этом коммерческие аэрокосмические бумаги выглядели слабее: падение в сегменте составило порядка 10–20%.
Иными словами, инвесторы пока не видят достаточной фундаментальной «подпитки» в обороне, а в коммерческом аэрокосмосе — и вовсе закладывают более осторожный сценарий.
Единственный заметный драйвер: пополнение запасов ракет
Наиболее позитивный сигнал для оборонного сектора связан не с общим ростом военных расходов «в целом», а с конкретной потребностью — восстановлением ракетных запасов. Аналитики отмечают, что в ударах по Ирану были израсходованы большие объёмы таких средств, как Tomahawk (тактические/стратегические крылатые ракеты), а также тактические ракеты и перехватчики.
Отдельно выделяется применение Tomahawk: по оценке Bernstein, их израсходовали примерно 850 единиц — это максимальный показатель за всю историю применения такого класса вооружений.
Кому это выгодно и почему важны сроки «разгона» производства
Преимущественный эффект от текущей «ракетной» волны, по оценке аналитиков, получают RTX, Lockheed Martin, L3Harris и Northrop Grumman.
При этом, как подчёркивается в записке, после первых этапов американские ракетные удары существенно изменились. В частности, атаки стали чаще опираться на более дешёвые гравитационные бомбы — это произошло после того, как значительная часть иранских систем противовоздушной обороны была подавлена. Тем не менее, потребность в «substantial restocking» — то есть в существенном пополнении запасов — сохраняется.
Как следствие, производственные линии должны работать дольше и на более высоких скоростях: аналитики ожидают, что это приведёт к «производственным темпам выше, чем обычно, в течение более длительного времени».
Ключевой вопрос, который остаётся без ответа, — насколько долго потребуется удерживать эти ускоренные объёмы, особенно учитывая, что некоторые ключевые поставщики уже наращивали выпуск ещё до начала войны.
Риск обратного эффекта: успешное завершение может сократить будущие траты
Bernstein рассматривает и сценарий, при котором конфликт может сыграть против оборонных компаний в среднесрочной перспективе. Логика проста: если война приведёт к устранению угрозы со стороны Ирана, то потребность в дальнейших крупных расходах может снизиться.
В записке указано, что при «успешном исходе» необходимость трат может уменьшиться и в США, и в странах Ближнего Востока — то есть появится стимул не наращивать бюджеты на долгий срок.
Бюджетные ожидания: рынок, вероятно, закладывает меньший объём, чем планируется
Отдельный фактор для оценки сектора — прогнозы по оборонному бюджету. Ранее администрация Дональда Трампа обозначала амбицию довести расходы на оборону до уровня 1,5 трлн долларов в 2027 году. Однако аналитики считают, что текущие рыночные ожидания ближе к 1,1–1,2 трлн долларов.
То есть потенциал «положительного сюрприза» из-за текущего конфликта, по их мнению, ограничен: рынок уже частично заложил более сдержанный сценарий.
Когда ситуация может улучшиться: расширение конфликта и новые театры
В Bernstein прямо предупреждают: не стоит ожидать роста только из-за текущего развития событий. По их оценке, позитивный импульс вероятнее появится лишь при одном из следующих условий: если США введут наземные войска, если другие крупные державы подключатся к конфликту более напрямую, либо если откроется новый театр военных действий — например, в связке «Китай–Тайвань».
Коммерческий аэрокосмос: фундаментальных угроз немного, но давление создают двигатели и сервис
В сегменте коммерческой авиации аналитики полагают, что базовый риск для Airbus и Boeing ограничен. Основная причина — спрос на новые самолёты, который в ближайшие годы превышает доступные мощности поставок. Иными словами, очередь на новые машины в целом поддерживает отрасль.
При этом более уязвимыми выглядят компании, обеспечивающие критические компоненты и сервис: производители двигателей и поставщики техобслуживания (MRO — maintenance, repair and overhaul, то есть обслуживание, ремонт и капитальный ремонт). В списке наиболее чувствительных к рискам названы GE Aerospace, Safran, Rolls-Royce, MTU и StandardAero — каждой из этих компаний, по оценке Bernstein, акции упали более чем на 15% с начала войны.
Почему растёт давление на авиабизнес: топливо, слабая экономика и перенос ремонтных работ
Дополнительный негативный фон для авиационного сегмента связан с ценами на топливо. Отмечается, что глобальные расходы на реактивное топливо увеличились более чем в 2 раза по сравнению с уровнем 2025 года. Если высокие цены сохранятся на фоне экономической слабости, авиакомпании могут начать «парковать» (то есть временно выводить из активного использования) более старые самолёты и переносить плановые визиты в сервисные центры.
Это, в свою очередь, способно ударить по выручке компаний aftermarket-сегмента — то есть по доходам, связанным с послепродажным обслуживанием, ремонтом и модернизацией.
Как отрасль пытается защититься: большой портфель работ сглаживает эффект
Тем не менее Bernstein обращает внимание на компенсаторный фактор: у сервисных компаний накоплен необычно большой портфель заказов на shop-work (работы в ремонтных цехах). По оценке аналитиков, это может отсрочить ощутимое влияние неблагоприятных факторов минимум на девять месяцев.
Таким образом, картина остаётся неоднозначной: оборонные компании получают точечную поддержку от пополнения ракетных запасов, но более широкая «премия за войну» пока не материализовалась. Для устойчивого позитивного тренда рынку нужны либо расширение конфликта, либо новые решения по оборонным бюджетам, причём с понятной долгосрочностью.