Инвесторы, которые в последние месяцы переживали из‑за колебаний на фондовом рынке, получают повод для более спокойного взгляда: аналитическая компания Yardeni Research считает, что текущие уровни акций выглядят привлекательными. В основе оптимизма — сочетание «сжатых» оценок компаний и продолжающегося роста прибыли, даже на фоне сохраняющихся рисков.
Что именно изменилось: P/E снизился, прибыль растет
Ключевой индикатор, на который опираются инвесторы, — мультипликатор forward P/E. Он показывает, сколько рынок готов платить за ожидаемую (а не текущую) прибыль компании в будущем. По оценке Yardeni Research, для индекса S&P 500 этот показатель в прошлом октябре достигал пика на уровне 23. С тех пор он снизился на 17,8% и сейчас составляет 18,9.
Параллельно прибыли не «отступили». В тот же период forward earnings (ожидаемая прибыль) по S&P 500 выросли на 12,7% — до значений, которые аналитики называют «территорией рекордных максимумов».
Почему оценка падала, а прогнозы не «сломались»
Yardeni Research объясняет динамику тем, что сначала рынок пересматривал ожидания в сторону осторожности из‑за вопросов к прибыльности AI‑компаний. Затем давление усилилось из‑за опасений, что война может запустить глобальную рецессию.
Однако, по мнению фирмы, отраслевые аналитики не стали «сдавать» прогнозы. Напротив, они продолжали повышать совокупные ожидания по прибыли.
Стабильность оценок во время сезона отчетности
Обычно перед началом отчетного периода оценки аналитиков имеют тенденцию к снижению: модельные предположения корректируются, появляются сомнения, и рынок начинает «подрезать» ожидания. Но, как отмечает Yardeni Research, по Q1 их оценки удержались на удивление стабильными даже в условиях военного фактора.
Более того, в компании подчеркивают: прогнозы по Q2–Q4 были повышены.
Текущее состояние рынка: где находится S&P 500
В пятницу индекс S&P 500 закрылся на уровне 6 582. С начала года (year-to-date) индекс находится в минусе на 3,8%.
Почему «широкий» рост прибыли — важный сигнал
Отдельный аргумент в пользу бычьего сценария — то, что рост прибыли не ограничивается узким кругом компаний. Yardeni Research указывает: расширение темпов роста прибыли выступает более сильным индикатором устойчивости рынка, чем рост, сосредоточенный в отдельных секторах или отдельных лидерах.
Компания обращает внимание, что forward earnings повышаются не только у гигантов из S&P 500, но и у более широких сегментов: S&P 400 и S&P 600 также показывают движение вверх синхронно с крупными компаниями.
Секторы и маржинальность: рекорды по прибыли
На уровне отраслей Yardeni Research фиксирует, что forward earnings на рекордных уровнях находятся в нескольких сегментах: Consumer Discretionary, Consumer Staples, Financials, Industrials и Utilities.
Одновременно растет и эффективность бизнеса, измеряемая прибылью относительно выручки. Так, forward profit margin для S&P 500 поднялась до 15% — рекордного значения. Лидером по этому показателю выступает Information Technology (IT), где forward profit margin достигает 31,4%.
Точка входа для инвесторов с горизонтом в несколько лет
Еще один показатель, который сравнивает «стоимость» сектора и рынка, — forward P/E. Для IT он составляет 20,7. Важный нюанс: этот уровень «сошелся» с мультипликатором самого S&P 500, который сейчас равен 19,9.
Yardeni Research расценивает эту конвергенцию как привлекательный момент для инвесторов, которые планируют держать позиции не на квартал и не на один сезон, а на горизонте нескольких лет.
Почему сравнения с пузырем доткома выглядят натянутыми
В компании также отреагировали на распространенные сравнения с dot-com bubble (пузырем доткомов). Действительно, сегодня IT и Communication Services занимают 43,6% рыночной капитализации S&P 500 — это выше доли, зафиксированной на пике дотком‑бума.
Но Yardeni Research настаивает: тогда опора была в основном на ожидания будущего роста, а сегодня — на гораздо более надежную фактическую базу. По оценке фирмы, поддержка в виде прибыли сейчас заметно сильнее, чем в период, предшествовавший схлопыванию дотком‑пузыря.
Чтобы показать разницу, приводится еще один расчет: доля forward earnings двух секторов составляет 42%. Это всего на 1,6 процентного пункта меньше, чем их доля в рыночной капитализации. На пике дотком‑бума разрыв превышал 15 процентных пунктов.
«Сегодняшняя концентрация хорошо оправдана», — формулирует свою позицию Yardeni Research.
Финансовый сектор: «переоценка рисков» может быть чрезмерной
Отдельно отмечается ситуация в Financials. У фирмы forward P/E для сектора — 14,3. При этом показатель снизился с 16,4, хотя sector по-прежнему сохраняет вторую по величине forward profit margin в S&P 500 — на уровне 21,4%.
По логике Yardeni Research, подобное расхождение говорит о том, что «de-rating» — то есть снижение оценочных мультипликаторов относительно фундаментальных показателей — выглядит слишком сильным, если напряженность в private credit (частном кредитовании) окажется ограниченной.
Сигнал от рынка капитала: инсайдеры активизировались
Дополнительный аргумент, который компания рассматривает как подтверждение оптимизма, — поведение инсайдеров. По данным аналитика Michael Brush, которого Yardeni Research приводит в заметке, в последние две недели инсайдеры стали более бычьими на фоне дальнейшего падения цен на акции.
Справка: что означают термины
- Forward P/E — отношение цены к ожидаемой прибыли в будущем; помогает понять, «сколько рынок платит» за прогнозируемый результат.
- Forward earnings — ожидаемая прибыль компаний по прогнозам аналитиков.
- Forward profit margin — прогнозная маржинальность, то есть доля прибыли в выручке.
- De-rating — снижение рыночных оценок (мультипликаторов) компании/сектора, часто вызванное ростом опасений или изменением ожиданий.
- Private credit — рынок частного кредитования, где финансирование предоставляется не через публичные банки, а через частные фонды и платформы.