В начале новой недели американская валюта укрепилась: инвесторы оценивали последствия событий на выходных и реагировали на рост цен на энергоресурсы. На этом фоне фондовые площадки ушли в распродажи, а движение доллара стало заметнее, чем обычно, по сравнению с динамикой отдельных валют.
Почему доллар прибавил
Динамика валютных курсов в понедельник, по наблюдениям аналитиков, выглядела не столько «чисто рисковой», сколько связанной с изменениями в относительных торговых условиях и ожиданиях по внешней выручке/расходам. Иными словами, рынки пересчитывали, как подорожание энергоносителей и перестройка потоков торговли отразятся на платежных балансах разных стран.
Внутри корзины валют G10 наблюдался перекос в пользу «энергетически ориентированных» экономик: норвежская крона и канадский доллар показали опережающую динамику, тогда как евро и японская иена выглядели слабее относительно других участников группы.
Схожая картина просматривалась и на рынках развивающихся стран. Южноафриканский ранд и индийская рупия также демонстрировали движения, отражая реакцию инвесторов на внешние факторы — в первую очередь на стоимость импорта и состояние торгового баланса.
В центре внимания — форинт после парламентских выборов в Венгрии
Особое внимание аналитики уделили венгерскому форинту. Причиной стало сочетание внешних условий и политического фактора: по итогам выборов на выходных оппозиция одержала победу, а партия «Тиса» (Tisza) получила в парламенте сверхквалифицированное большинство — две трети мест.
Такое большинство важно не только как политическая победа. Оно дает возможность проводить законодательные решения быстрее и согласованнее, в том числе в логике выполнения требований Евросоюза. В частности, это рассматривается как шанс приблизить запуск и разблокировку европейских средств, а также создать условия для перехода к введению евро.
Как политика и макроэкономика могут поддержать курс
Сценарий устойчивого укрепления форинта, по ожиданиям Goldman Sachs, связан с тем, что путь к более понятным решениям в экономической политике становится «чище» для рынков. На валюту могут повлиять сразу несколько каналов:
- снижение премии за риск — когда инвесторы требуют меньшую доходность за вложения в страну;
- улучшение оценок роста экономики;
- позитивные изменения в результатах по внешнему балансу (разнице между экспортом и импортом, а также связанными платежами).
Главный риск для внешнего баланса — энергозависимость
Даже при улучшении финансовых перспектив сохраняется уязвимость, связанная с энергоснабжением. Венгрия импортирует большую часть нефти и природного газа, поэтому колебания мировых цен напрямую отражаются на торговом и платежном балансе.
Аналитики отмечают: текущие уровни цен означают ухудшение чистого энергобаланса. В оценках Goldman Sachs фигурируют конкретные ориентиры — нефть марки Brent на уровне $103 за баррель и европейский природный газ на уровне EUR48 за мегаватт-час. В таких условиях ожидается снижение чистого энергобаланса примерно на 1,3 процентного пункта по сравнению с 2025 годом.
Почему европейские выплаты способны компенсировать удар
Компенсирующим фактором выступает потенциальное поступление средств из ЕС. В расчетах компании подчеркивается, что дисбурсмент (то есть фактическое перечисление) европейских денег способен перекрыть негативное влияние более дорогой энергии.
Речь идет о двух основных источниках:
- средства Recovery and Resilience Facility — гранты на сумму 3% ВВП за 2025 год и кредиты на 1,8%;
- финансирование из бюджета ЕС на период 2021–2027 — около 2,5% ВВП в год, если средства будут распределяться регулярно.
Почему рынки по-разному «переварили» шок 2022 года
Отдельный вывод касается поведения валютных рынков после предыдущего кризисного эпизода. Goldman Sachs отмечает, что на то, чтобы валютные рынки полностью учли последствия шока 2022 года, ушло больше времени, чем на то, чтобы пересмотреть общие настроения к риску и динамику волатильности (то есть колебаний цен и курсов).
Иными словами, сначала инвесторы реагировали на рисковые настроения и неопределенность, а затем — уже через более длительный период — начали глубже пересматривать ожидания по внешним показателям и денежным потокам, что отражалось на курсах.
Какие валюты аналитики считают уязвимыми
На этом фоне сохраняется осторожность в отношении ряда рынков. Goldman Sachs остается «медвежьим» — то есть ожидает слабости или ограниченного потенциала роста — по следующим валютам:
- филиппинское песо;
- тайский бат;
- индийская рупия.
Логика проста: эти валюты, по оценке банка, особенно чувствительны к стоимости импортируемой энергии, а также сталкиваются со слабым внешним балансом и менее благоприятными перспективами роста.
Справка: что означает «премия за риск»
Премия за риск — это дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за вложения в активы страны с повышенной неопределенностью. Если премия уменьшается, спрос на валюту и финансовые инструменты может расти, что поддерживает курс.
Справка: «чистый энергобаланс»
Чистый энергобаланс отражает разницу между экспортом и импортом энергоресурсов. Для стран-импортеров рост цен на нефть и газ обычно ухудшает показатель, поскольку стоимость покупок увеличивается быстрее, чем экспортные доходы.