Акции нидерландской ASML Holding NV сейчас оцениваются рынком заметно сдержаннее, чем обычно: компания торгуется с минимальной надбавкой к американским производителям оборудования для полупроводников за последние десять лет. По сути, инвесторы платят за ASML почти «как за обычного игрока» в секторе — в то время как исторически разрыв в цене между ASML и конкурентами был более выраженным.
ASML — с рекордно низкой премией к конкурентам
Сейчас стоимость ASML, если ориентироваться на коэффициент цена/прибыль (P/E) на ближайшие 12 месяцев, составляет около 37. Это означает, что капитализация компании примерно в 37 раз превышает прогнозируемую прибыль на горизонте года.
По сравнению с Applied Materials Inc. (Applied Materials) премия ASML составляет порядка 17% — это минимальный уровень с 2014 года. Для контекста: «премия» в таких расчетах показывает, насколько рынок готов переплатить за конкретную компанию по отношению к конкуренту при одинаковой логике оценки прибыли.
Одновременно ASML торгуется примерно на 5% дешевле Lam Research Corp. — подобная динамика не наблюдалась в течение 14 лет. Также отмечается, что форвардный P/E компании находится чуть ниже, чем у KLA Corp., то есть ASML сейчас оценивается вблизи верхнего диапазона сопоставимых игроков, но без характерного лидерского «надбавочного» эффекта.
Почему ASML выделяется: эксклюзивность в EUV
Даже на фоне более скромной премии к конкурентам ASML сохраняет ключевую роль в индустрии. Компания остается единственным поставщиком машин для экстремального ультрафиолетового (EUV) литографического оборудования. Литография — это технологический процесс, который «печатает» схемы на полупроводниковых пластинах. EUV-установки особенно важны для выпуска современных чипов с высокой плотностью элементов, когда традиционных методов уже недостаточно для достижения нужных размеров и характеристик.
В отраслевом языке именно это делает ASML системообразующим поставщиком: спрос на передовые техпроцессы напрямую упирается в доступность EUV-мощностей.
Фондовый рынок: рост есть, но конкуренты опережают
С начала года котировки ASML выросли на 36%. Поддержку бумагам дает оптимизм вокруг того, как быстро растущие вычислительные потребности, связанные с ИИ, будут трансформироваться в спрос на оборудование для дата-центров и инфраструктуры.
Однако на этом фоне американские «соседи» по сектору прибавили еще сильнее: Applied Materials и Lam Research показали рост более чем на 50% каждый. То есть рынок в целом переоценивает сектор, но относительная привлекательность ASML на временном отрезке стала ниже, чем у некоторых конкурентов.
Оценка прибыли: P/E выше собственной истории
Несмотря на снижение премии относительно конкурентов, ASML все равно торгуется дороже, чем в среднем в собственном прошлом. Компания оценивается примерно в 31 раз по прогнозной прибыли на следующий финансовый год. Это выше ее средней величины за последние пять лет, которая составляет 22 раза.
Иными словами, даже если ASML сейчас «дешевле относительно», чем обычно, общий уровень ожиданий по прибыли и росту все равно остается повышенным по сравнению с более ранними периодами.
Обновление прогнозов: поддержка от руководства
В середине недели ASML также увеличила прогноз по продажам на текущий год. Подобные действия со стороны компании обычно воспринимаются рынком как сигнал о том, что портфель заказов и ожидания по поставкам сохраняются на сильном уровне — особенно в отрасли, где сроки производства и внедрения оборудования могут быть растянуты.
Что означает показатель P/E для инвестора
- P/E (price-to-earnings) — коэффициент, который показывает, сколько инвесторы платят за $1 (или 1 евро) прогнозируемой прибыли.
- Форвардный P/E учитывает ожидания по прибыли в будущем, а не текущие результаты.
- Чем выше P/E, тем, как правило, больше рынок верит в рост прибыли — но тем выше и риски, если ожидания не оправдаются.
В ближайшие месяцы внимание рынка будет приковано к тому, как именно распределится спрос между производителями оборудования и насколько темпы роста, которые уже поддерживают сектор, продолжат усиливать ожидания по прибыли ASML — при учете того, что премия к конкурентам сейчас находится на исторически низких отметках.