Американский фондовый рынок в текущем году уступает по динамике Европе и странам Азиатско-Тихоокеанского региона (APAC). Давление на котировки создавали проблемы в отдельных сегментах — прежде всего в секторе технологий и в финансовом секторе. Однако аналитики Barclays считают, что такое отставание не отменяет их более общий, в целом позитивный взгляд на перспективы акций США.
Почему США пока выглядят слабее
По наблюдениям стратегов Barclays, текущая недополненность доходностей на рынке США связана с перекосом по секторам. Там, где инвесторы чаще снижали ожидания, результаты оказывались хуже, чем у конкурентов на других рынках. В частности, на общую динамику заметно повлияли:
- слабость в Technology (технологии);
- неоднозначная ситуация в Financials (финансы).
При этом в Европе и APAC структура индексов и поведение отдельных отраслей помогали рынкам идти впереди.
Что именно поддерживает оптимизм Barclays
Главный аргумент в пользу США у Barclays — способность экономики и корпоративного сектора «переварить» внешние энергетические риски. Стратеги подчеркивают, что Соединенные Штаты располагают более устойчивыми условиями для абсорбции «энергетического шока», связанного с конфликтом вокруг Ирана, а также с возможными сбоями в регионе Ормузского пролива (Strait of Hormuz).
В их логике Европа и APAC в большей степени зависят от внешних энергетических факторов, тогда как США имеют более сильные буферы — как в плане предложения и торговли энергоресурсами, так и в плане финансовой устойчивости компаний.
Секторы внутри США: кто тянет вниз, а кто выигрывает
Если смотреть на внутреннюю картину рынка, распределение сил выглядит следующим образом. На результаты давили Healthcare (здравоохранение) и Financials, тогда как росту индекса помогали Energy (энергетика), Materials (материалы) и Industrials (промышленность).
Причина — более высокие цены на сырье и ресурсы, которые обычно поддерживают выручку и маржинальность компаний в этих отраслях.
Малые компании обгоняют большие
Отдельно отмечается, что small caps (акции компаний с меньшей капитализацией) показывают более сильную динамику, чем large caps (крупные компании). Так, индекс малых компаний вырос примерно на 10% с начала года.
Деньги инвесторов: приток в США и отток из развивающихся рынков
Barclays также опирается на данные о движении средств в фонды. В логике аналитиков это считается индикатором того, насколько инвесторы доверяют конкретным сегментам рынка.
Согласно их оценке:
- equity funds (акционерные фонды) в США получили более $100 млрд притока с начала года;
- emerging market equity funds (акционерные фонды развивающихся рынков) за тот же период столкнулись с почти $40 млрд оттока.
Разница между притоком и оттоком трактуется как сохранение спроса на американские активы при одновременном снижении интереса к более рискованным юрисдикциям.
Фундаментальный фон: ожидания по прибыли улучшаются
Помимо потоков капитала, поддержку рынку, по мнению Barclays, дает и прогноз по корпоративной прибыли. В банке считают, что в ближайшие кварталы рост прибыли на акцию (EPS) по индексу S&P 500 может обгонять рост выручки.
Если говорить простыми словами, это обычно означает улучшение операционной эффективности: компании способны зарабатывать больше на той же базе продаж, то есть их «операционный рычаг» (operating leverage) работает в пользу маржинальности.
Ревизии по FY26: прогнозы заметно пересматривают вверх
Отдельный сигнал Barclays видит в пересмотрах прогнозов на полный 2026 год (FY26). По их данным, пересмотры в США идут на уровне, существенно превышающем типичную динамику за последнее десятилетие.
Ключевые цифры:
- рост оценок EPS для FY26 — примерно 9,4% на текущем этапе года;
- при этом в среднем в такие периоды оценки обычно снижаются на 1,1%.
То есть рынок не просто «держит» ожидания — прогнозы, напротив, становятся более оптимистичными.
Сравнение с Европой и APAC: важна структура индекса
Barclays отмечает, что рыночный консенсус часто строится так, будто FY26 EPS рост в S&P 500 будет лидировать Европу, но уступит APAC. Аналитики считают, что такой вывод может быть искажен «композиционным эффектом» — различиями в том, из каких компаний и отраслей состоит индекс.
По их аргументации, расширение маржинальности в США, во многом связанное с технологическим сектором, заметно опережает показатели остального мира. Поэтому «остальная часть индекса» может отставать, хотя в целом S&P 500 выглядит сильнее из-за лидеров.
Если убрать технологии
Интересная проверка — исключить влияние Tech. Тогда, по словам аналитиков, рост прибыли по S&P 500 оказывается близким к уровню Европы, но все еще заметно ниже APAC.
Оценка рынка: давление снизилось, но США не выглядят «перегретыми»
Еще один аспект — привлекательность цен относительно исторических значений. Barclays указывает, что недавние просадки на рынке частично сняли напряжение, которое накапливалось в предыдущие годы.
В банке приводят ориентир по позиционированию США на шкале 10-летней истории оценок:
- акции США находятся примерно на 70-м процентиле относительно своей 10-летней истории;
- это в целом сопоставимо с APAC;
- при этом ниже, чем в Европе.
Какие отрасли кажутся наиболее дорогими
По отраслевой оценке Barclays выделяет сегменты, которые выглядят более «растянутыми» относительно S&P 500:
- Industrials (промышленность);
- Communications Services (коммуникационные услуги).
В то же время крупные технологические игроки (Big Tech) демонстрируют иную картину: по оценкам стратегов, они существенно дешевле по сравнению со своей собственной историей — около 14-го процентиля.
Точки зрения и прогноз по S&P 500
В сумме Barclays связывает воедино два тезиса: более сильные маржинальные показатели в США и повышенная устойчивость к шокам спроса, которые могут приходить через энергетику. На этом фоне банк подтверждает общий вывод: даже при временном отставании по результатам вблизи рынка США выглядят более предпочтительно, чем глобальные конкуренты.
Базовый сценарий Barclays по индексу S&P 500 на конец года предполагает уровень 7,650. Это соответствует потенциалу примерно 7% роста от текущих значений. Для альтернативных сценариев банк задает вилку:
- bull case (оптимистичный) — 8,200;
- bear case (негативный) — 5,900.
Короткая справка: что означают термины
- EPS — прибыль на акцию (earnings per share). Показатель важен, потому что рынок оценивает перспективы компаний именно через способность генерировать прибыль.
- S&P 500 — индекс 500 крупнейших компаний США, один из ключевых ориентиров для оценки состояния американского фондового рынка.
- Small caps / Large caps — условное деление акций по размеру бизнеса: малые компании обычно более чувствительны к экономическим циклам, но иногда растут быстрее.
- Опер. рычаг (operating leverage) — эффект, при котором рост выручки и оптимизация затрат способны сильнее увеличить прибыль, чем продажи.