Стратеги JPMorgan призвали инвесторов не зацикливаться на краткосрочных геополитических потрясениях и рассматривать рыночные просадки как шанс для покупок. В опубликованной записке аналитик банка Мислав Матеика (Mislav Matejka) утверждает, что опасения по поводу затяжного «стагфляционного шока» — ситуации, когда сочетаются низкий рост и высокая инфляция — выглядят преувеличенными.
«V-образное» восстановление и почему оно не отменяет риски
Поводом для комментариев стала динамика рынка: индекс MSCI World, который отражает состояние крупных компаний из развитых стран, завершил период восстановления, которое в JPMorgan назвали «V-shaped rebound» — резким падением с последующим столь же быстрым отскоком. Однако Матеика подчеркнул, что внешняя сила котировок не означает устойчивости ситуации внутри рынка.
По его словам, «ширина» рынка — то есть насколько широко рост затрагивает разные сектора и бумаги — сейчас оставляет желать лучшего. Чем уже ралли, тем выше вероятность, что движение поддерживается небольшой группой активов, а общий фон остается уязвимым.
Узкий круг участников и «пауза» в потребительском секторе
В записке отмечается: текущая рыночная конъюнктура характеризуется очень узким составом растущих компаний. Кроме того, почти все бумаги, связанные с потребительским сектором, продолжают находиться на минимальных уровнях или близко к ним.
Подобное наблюдение важно в практическом смысле: если потребительские истории не восстанавливаются синхронно с индексом, это может быть сигналом о том, что инвесторы пока не уверены в стабильности спроса и доходов бизнеса.
Также аналитик обращает внимание, что «самоуспокоенность» инвесторов не является очевидным и полностью однозначным сигналом. Иными словами, рынок может выглядеть спокойнее, чем есть на самом деле, но степень уверенности участников может быть разной — и быстро меняться.
Ближний Восток: эскалация как фактор, который может ускорить развязку
Отдельный блок в оценках JPMorgan посвящен конфликту на Ближнем Востоке. В банке считают, что дальнейшее усиление напряженности может парадоксальным образом приблизить достижение договоренностей и, как следствие, «разрешение» ситуации.
Логика здесь связана с поведением рынка и политической динамикой: JPMorgan предполагает, что возможный всплеск цен на нефть и последующая рыночная слабость могут оказаться недостаточными для устойчивого сценария, поскольку нарастающий стресс иногда стимулирует поиск «выхода» из ситуации — так называемого off-ramp, то есть пути к деэскалации и снижению напряженности.
По мнению JPMorgan, если эскалация приведет к более выраженному удару по ожиданиям рынков, шанс на более быстрый «план выхода» может вырасти, а не уменьшиться.
Что делать инвесторам на горизонте месяцев
Для тех, кто смотрит дальше ближайших дней или недель, JPMorgan предлагает стратегию, основанную на использовании провалов. Аналитики банка указывают, что инвесторам стоит продолжать наращивать позиции «на просадках» в периоде трех, шести и 12 месяцев.
Такой подход обычно подразумевает дисциплину: покупать не обязательно в точке максимального оптимизма, а там, где оценка активов временно становится более привлекательной относительно ожиданий.
Факторы поддержки: прибыль, политика и динамика доходностей
JPMorgan выделяет несколько «опор» для акций. В их числе — сильные корпоративные результаты: в условиях неопределенности инвесторы часто в первую очередь ориентируются на то, насколько устойчивы прибыли компаний.
Второй элемент — общий фон роста, связанный с подходом к экономической политике. Когда политика не ухудшает условия для бизнеса и сохраняет относительную поддержку экономической активности, инвесторы легче воспринимают временные колебания.
Третья составляющая — ожидание, что доходности облигаций вряд ли удержат недавний скачок. Для рынка акций это критично: рост доходностей обычно повышает дисконтирование будущих денежных потоков и усиливает давление на оценку компаний. Если же доходности стабилизируются или пойдут вниз, акции получают дополнительную поддержку.
Но оценки остаются высокими: 21х по форвардному P/E
При этом JPMorgan не игнорирует риски. Отмечается, что американские оценки компаний по показателю forward price-to-earnings — то есть по ожидаемой прибыли — составляют 21 раз. Это означает, что инвесторы платят относительно высокую цену за будущие доходы, и в такой ситуации любое ухудшение ожиданий может привести к более резкой коррекции.
Тем не менее банк сохраняет предпочтения в пользу рынков вне США: по его мнению, международные площадки и emerging markets (развивающиеся рынки) выглядят более привлекательными по сравнению с developed markets — рынками развитых экономик.
В фокусе Великобритания: «дисконт» и высокая дивидендная доходность
На уровне отдельных регионов JPMorgan выделяет Великобританию. Там, согласно оценке банка, сформировался значительный дисконт по стоимости относительно других регионов. Дополнительно подчеркивается самый высокий в мире уровень дивидендной доходности.
В записке Лондон описывается как «одно из очень хороших мест, где можно спрятаться» во время эпизодов risk-off — периодов, когда инвесторы уходят в защитные активы и сокращают рискованные позиции.
Смысл такого выбора обычно двоякий: с одной стороны, дивиденды служат «подушкой» в моменты волатильности, с другой — оценочный дисконт дает шанс на более выгодную переоценку, если рыночный настрой улучшится.
Ключевые тезисы JPMorgan в одном списке
- Геополитическая турбулентность в ближайшем времени не должна полностью определять стратегию.
- «V-образное» восстановление индекса не отменяет внутреннюю хрупкость, так как ралли слишком узкое.
- Потребительские акции в целом остаются около низких уровней.
- Эскалация на Ближнем Востоке, по оценке банка, может ускорить выход из ситуации (off-ramp), а не закрепить негативный сценарий.
- Инвесторам с горизонтом 3, 6 и 12 месяцев предлагается продолжать покупки на просадках.
- Среди опор для акций — сильные прибыли, конструктивный фон экономической политики и ожидание, что доходности облигаций не удержат скачок.
- При этом американские оценки остаются высокими: forward P/E — 21.
- Предпочтение отдается международным рынкам и emerging markets, а Великобритания выделяется как регион с крупным дисконтoм и самой высокой дивидендной доходностью в мире.