Более двух десятков биржевых фондов (ETF), привязанных к событиям реального мира — от выборов и рецессии до новостей из технологического сектора и военных тем, — пока не получили финальное одобрение со стороны американского регулятора. Эмитенты стремятся упаковать быстрорастущий сегмент прогнозных рынков в продукты, которыми розничные инвесторы смогут торговать так же просто, как обычными акциями.
В конце зимы сразу несколько компаний подали документы в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Среди них — Roundhill Investments, GraniteShares и Bitwise. Первоначально запуск планировался в эти сроки, но процесс был сдвинут: регулятор запросил дополнительные сведения о том, как именно будут устроены новые фонды, и какие раскрытия информации должны быть сделаны для инвесторов.
Почему запуск ETF, связанных с прогнозными рынками, задержался
Ожидалось, что продукты выйдут на рынок в ближайшие дни после подачи заявок. Однако фактический старт перенесли: SEC, по словам людей, знакомых с ситуацией, запросила у эмитентов больше деталей о механике продуктов и о том, как будет организовано информирование участников рынка.
Сама логика процедуры у SEC такова: по действующим правилам ETF допускаются к работе автоматически спустя 75 дней после подачи, если регулятор не вмешается. В рассматриваемом случае этот срок должен был истечь уже на текущей неделе — что и сделало запросы регулятора особенно значимыми для графика.
Представитель SEC не стал комментировать ситуацию. Аналогично воздержались от комментариев исполнительный директор Roundhill Dave Mazza и представитель GraniteShares.
Позиция рынка: регулирование догоняет инновации
Глава по инвестициям Bitwise Matt Hougan отметил, что отрасль быстро развивается, а вместе с ней меняются и подходы к надзору. Он напомнил, что похожий путь уже проходили другие инновационные продукты — в частности, биткоин-ETF, которые также проходили длительные проверки, прежде чем были допущены к торгам.
При этом Hougan не стал раскрывать детали обсуждений с регулятором и не обозначил ориентир по срокам возможного согласования именно этих прогнозно-событийных ETF.
Как прогнозные рынки стали массовой темой
Интерес к прогнозным рынкам в США заметно вырос после того, как ранние игроки — Kalshi и Polymarket — смогли точно спрогнозировать исход президентских выборов 2024 года: они указывали на победу Дональда Трампа. Дополнительный импульс рынку дала и позиция Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC): регулятор заявил, что будет регулировать рынок, а не запрещать его.
К сегменту подключались и крупные онлайн-посредники. Среди них — Interactive Brokers и Robinhood, а также другие участники, рассчитывающие на дальнейший рост спроса в период ближайших политических событий. В частности, они ожидают усиления внимания со стороны инвесторов после выборов в середине срока (midterm elections), которые проходят в этом году.
Однако внимание к прогнозным рынкам привлекали и скандальные эпизоды. Слишком удачно “попавшие” ставки — например, по теме войны в Иране и другим военным событиям — стали предметом критики со стороны законодателей. Их аргументы сводились к тому, что такие площадки могут формировать стимулы к разжиганию насилия, а также к тому, что сделки могут создавать риски инсайдерской торговли. В параллельном контуре эти опасения исследовались федеральными прокурорами.
Зачем ETF “упаковывают” прогнозные ставки
Идея эмитентов проста: превратить отдельные прогнозные контракты в доступный инвестиционный инструмент, который покупают и продают через стандартную инфраструктуру биржевых фондов. По словам Dave Nadig — директора по исследованиям ETF Trends, провайдеры ETF ищут способы конвертировать каждую “горячую” тему в новые продукты.
Nadig подчеркнул: в этом случае привлекательность для широкого круга инвесторов может быть связана с тем, что ETF проще в обращении, чем лежащие в основе контракты на события. Если обычный участник рынка привык покупать и продавать акции, то ETF позволяет сделать то же самое, не вникая в детали каждого контракта.
Что именно хотят запустить: диапазон тем и структура рисков
Согласно данным SEC, три эмитента подали заявки более чем на два десятка ETF, привязанных к событиям прогнозного типа. Первый пакет ориентирован на текущие выборы в Сенат и Палату представителей (midterm elections 2026 года) и на президентские выборы 2028 года. Другие фонды рассматривают темы вроде увольнений в технологическом секторе и вопроса о том, войдут ли США в рецессию в этом году.
Bitwise, в частности, подала заявку в пятницу на ETF, который позволит пользователям делать ставки на то, превысит ли в текущем году цена нефти марки crude oil отметку $120 за баррель.
Точные параметры продуктов будут отличаться, но в целом механика опирается на деривативы. Эти инструменты отслеживают вероятность исходов по бинарным “да/нет” сценариям в базовых контрактах, торгуемых на биржах, которые регулируются CFTC. В качестве примера таких платформ упоминается Kalshi.
По сути, контракты работают так: если событие происходит — выплата составит $1, если нет — ничего не выплачивается. По логике похожих финансовых продуктов (например, опционов или фьючерсов) идея ETF в том, чтобы дать инвестору возможность “перекатывать” позицию на следующий период — например, на следующий электоральный цикл, на новый календарный год или другой фиксированный временной промежуток.
Предупреждения SEC-формата: регуляторные риски, судебные претензии и “финальная” потеря
В документах SEC содержится множество предупреждений. В них отражены потенциальные последствия новых норм регулирования, возможных судебных разбирательств, а также те риски, которые Roundhill описывает как “повышенные” в контексте инсайдерской торговли по контрактам, привязанным к событиям.
Отдельно подчеркивается вероятность “катастрофических” убытков. Регуляторные формулировки также учитывают ситуацию, когда исход — например, число увольнений в технологической отрасли или результат выборов — окажется спорным, будет пересмотрен или изменится позднее. В таком случае потери инвесторов рассматриваются как окончательные: Roundhill предупреждает, что у участников не будет “средств для пересмотра” (то есть “no recourse”).
Почему инвесторы находят прогнозные рынки полезными
Часть участников рынка считает, что прогнозные рынки становятся все более понятными и полезными для “основных” инвесторов (то есть тех, кто не ограничивается специализированными площадками). В качестве аргумента приводят практическое применение контрактов для хеджирования.
Эдвард Риджли (Edward Ridgely), сооснователь Stand — торговой платформы, которая объединяет “книги заявок” (order books) прогнозных рынков, рассказал, что некоторые клиенты используют контракты, завязанные на события, чтобы страховать риски, связанные с самыми разными активами: от облигаций до нефти crude oil.
Он добавил: “Перспектива добавить ETF, привязанные к прогнозным рынкам, в общий набор инструментов кажется особенно заманчивой”.
Таким образом, история с задержкой одобрения пока не меняет общего направления: рынок пытается превратить сложные и специфические прогнозные контракты в более привычный для розницы формат ETF. Однако окончательное решение SEC, судя по запросам, будет зависеть от того, насколько полно эмитенты смогут раскрыть устройство продуктов и снять регуляторные вопросы о рисках и прозрачности.