В банковском секторе Бразилии на прошлой неделе главной темой обсуждений стали разрывы в качестве активов и прибыльности, а также влияние кредитных трендов на результаты крупных игроков. Одновременно меняется и контекст для рынка: ожидания по снижению процентных ставок постепенно отходят на второй план, из‑за чего внимание инвесторов смещается к тому, как банки формируют портфели, управляют рисками и удерживают маржу.
Почему кредиты “на зарплату” снова в центре внимания
Отдельный акцент в дискуссии был сделан на так называемых payroll loans — кредитах, привязанных к выплатам работодателя. В бразильской практике такие продукты часто связаны с механизмами, позволяющими кредитору контролировать денежный поток клиента. Их популярность высока, но именно поэтому регуляторные попытки ограничить предложение могут дать неожиданные эффекты.
Соответствующие меры, направленные на сдерживание объемов кредитования по зарплатным программам, могут привести к “перетоку” спроса и предложения в другие продукты. Как отмечалось, специализированные кредиторы способны компенсировать сокращение payroll-кредитов за счет выдачи необеспеченных (unsecured) займов — то есть без привязки к зарплатному механизму и без сопоставимого уровня “автоматического” контроля. В таком случае кредитование может сместиться в сторону более высокой доходности для заемщика и более высоких ставок для клиента.
При этом разница в стоимости займа в сегменте, связанном с INSS (в Бразилии это относится к пенсионной системе и кредитным продуктам, использующим пенсионные выплаты), оказывается особенно существенной. Указывалось, что ставки по необеспеченным кредитам в сегменте INSS могут быть более чем в четыре раза выше, чем по payroll-кредитам. Это создает экономический стимул для банков и специализированных игроков менять структуру предложения.
Динамика рынка: рост зарплатного сегмента при падении доли крупных банков
Рынок частных payroll-кредитов, по оценкам, заметно расширился: его объем вырос с примерно 40 млрд бразильских реалов до примерно 102 млрд реалов всего за чуть более чем 12 месяцев. Одновременно с ростом рынка меняется и распределение долей.
Доля пяти действующих (крупных) банков, напротив, снизилась: с примерно 76% до примерно 41% начиная с первого квартала 2025 года. Такой разрыв указывает на активное продвижение и вход на рынок со стороны более мелких частных игроков, которые наращивают присутствие быстрее, чем “традиционная” пятерка.
Риск и стоимость потерь: как “дорогая” модель бьет по прибыли
Показатель cost of risk — это оценка того, сколько банк “платит” за кредитные потери и просрочки относительно портфеля. Чем выше показатель, тем хуже соотношение между качеством заемщиков и фактическими потерями.
В частности, у Inter & Co стоимость риска в частном сегменте payroll достигла примерно 17% в первом квартале 2026 года. Отмечалось, что этот уровень примерно на одну треть объясняет последовательный (квартал-к-кварталу) рост общей стоимости риска группы, хотя сам продукт составляет лишь примерно 4% от совокупного кредитного риска. Иными словами, небольшая доля продукта в структуре экспозиции может приводить к непропорционально большим потерям, если качество заемщиков ухудшается.
Бенчмарки по прибыли: Bradesco усиливает акцент на осторожность
Отдельно рассматривалась ситуация вокруг Bradesco и его влияния на результаты Itau Unibanco. Согласно приведенным расчетам, Bradesco сейчас формирует около 26% банковских прибылей Itau Unibanco, тогда как раньше — в первом квартале 2022 года — эта доля достигала примерно 80%. Это означает существенную перестройку вклада между компаниями и изменение экономической роли отдельных активов.
По данным, Bradesco демонстрирует около 1,4% (в скорректированном выражении) по показателю до налогообложения на риск-взвешенные активы — pre-tax returns on risk-weighted assets. Для сравнения приводились ориентиры: примерно 4% у Itau и примерно 2,4% у Santander Brasil. На фоне таких цифр Bradesco заявлял, что в прошлую неделю принял более консервативный подход к управлению рисками — то есть, вероятно, ужесточил лимиты, критерии отбора клиентов и/или механизмы контроля портфеля.
Качество активов ухудшается: рост просрочки в обоих кейсах
В сегменте качества активов внимание уделялось формированию неработающих кредитов — то есть росту просроченной задолженности и кредитов, переходящих в “проблемные” статусы. Сообщалось, что и Santander Brasil, и Bradesco увидели увеличение формирования неработающих кредитов примерно на 30 базисных пунктов квартал-к-кварталу.
Bradesco также раскрыл, что корпоративная стоимость риска удвоилась относительно предыдущего квартала. Это, в свою очередь, указывало на то, что розничная стоимость риска может вырасти примерно на 20 базисных пунктов в квартал.
Финансирование: разные темпы роста и давление на депозиты
Еще одна часть повестки — источники фондирования. Здесь используется несколько ключевых терминов. Например, demand deposits — это вклады до востребования, которые могут быть относительно более чувствительны к изменению ставок и стратегии клиентов.
Согласно озвученным данным, Santander Brasil наращивает объемы фондирования темпами “в пределах низких однозначных процентов” (low single digits). В то же время Itau и Bradesco показывают рост более 15%.
Отдельно отмечалось изменение депозитной базы: demand deposits у Santander снизились примерно на 45% год к году. Для сравнения приводились динамики у конкурентов: у Itau рост составил около 5%, а у Bradesco — около 12%.
Руководство Santander объясняло такую картину стратегией оптимизации стоимости фондирования. По их позиции, компания перестраивает структуру источников средств, чтобы снизить среднюю “цену” ресурсов — даже если это отражается на объеме отдельных категорий депозитов.
Что это может означать для рынка
В сумме приведенные факты рисуют картину рынка, где рост кредитования по зарплатным продуктам сопровождается повышенной волатильностью риска и конкуренцией за долю. Если регуляторные ограничения действительно сокращают предложение payroll-кредитов, то финансовые организации могут активнее переходить к альтернативным моделям — включая необеспеченные займы, где ставки и, как следствие, риск для заемщиков выше. А на уровне банков это означает необходимость особенно внимательно балансировать рост портфеля, качество активов и стоимость фондирования, чтобы не допустить дальнейших разрывов в прибыльности.