Акции Hims & Hers Health Inc на торгах снизились на 14,43% после публикации итогов за первый квартал: компания показала результаты хуже ожиданий рынка сразу по двум ключевым направлениям — выручке и показателям прибыльности. Для инвесторов это стало сигналом, что на фоне относительно ровной динамики продаж бизнес столкнулся с более сильным давлением на маржинальность.
Почему инвесторы разочаровались
Компания, работающая в сфере телемедицины, отчиталась о квартальной выручке в размере $608 млн. Это означает рост на 3,8% год к году (YoY), однако цифра оказалась ниже консенсус-прогноза аналитиков — $617 млн. Также не совпали результаты и с ориентиром, который ранее озвучивала BTIG: компания ожидала $620,1 млн.
Слабее оказалась и «настроенная на реальную операционную эффективность» прибыльность. В отчете фигурирует скорректированный показатель EBITDA (Adjusted EBITDA) — его обычно используют, чтобы оценить деловую активность без влияния некоторых неденежных или разовых факторов. В первом квартале Adjusted EBITDA составила $44,3 млн, что на 51% меньше, чем годом ранее. При этом рынок рассчитывал увидеть $47 млн, а оценка BTIG была на уровне $49,6 млн.
Как устроен бизнес Hims & Hers и на что обратили внимание аналитики
Отдельный фокус у аналитиков — на структуре прибыли от различных направлений. В комментариях отмечалось, что объем валовой прибыли (gross profit dollars) от «компаундированных продуктов» вероятно выше, чем у брендированных решений. Под «компаундированными продуктами» обычно понимают препараты, приготовленные по индивидуальным рецептурам (custom compounding) — такие товары могут давать более высокую маржу, но требуют точного управления производственными и логистическими издержками.
При этом аналитики допустили, что эффект может частично нивелироваться тем, что продукты Novo (упомянуты в комментарии) продаются через аптеки HIMS. Дополнительный нюанс — компания получает dispensing fee, то есть плату за отпуск (оказание аптечной услуги), но общий баланс может зависеть от того, как именно распределяются затраты и доходы между моделью компаундинга и аптечным каналом.
Главный вызов: расходы и выполнение обновленного прогноза
Ключевой вывод сводится к управлению затратами. Аналитики подчеркнули, что HIMS потребуется агрессивно контролировать расходы на продажи и маркетинг, а также операционные расходы, чтобы суметь выполнить обновленные ориентиры по EBITDA.
Иначе говоря, компании нужно не просто сохранять рост выручки, а обеспечивать его «качественность» — чтобы рост продаж не сопровождался непропорциональным увеличением издержек. Именно поэтому значительное снижение Adjusted EBITDA выглядит особенно существенным на фоне умеренного роста доходов.
Что означает падение Adjusted EBITDA при росте выручки
Когда выручка растет относительно медленно или умеренно, а прибыльность падает резко, это часто указывает на маржинальное давление. В практическом смысле это может происходить из-за нескольких факторов: удорожания привлечения клиентов, роста логистики и производства, изменения продуктовой структуры, а также влияния ценовых условий и затрат на обслуживание аптечного канала.
В текущем контексте способность Hims & Hers одновременно контролировать расходы и удерживать динамику продаж станет определяющей для того, насколько компания сможет приблизиться к целевым показателям, обозначенным в обновленном руководстве.