Акции компаний, выпускающих прикладное (application) программное обеспечение, в этом году уже дважды демонстрировали краткие всплески, однако крупный инвестбанк считает, что устойчивое улучшение ситуации может затянуться. По оценке Goldman Sachs, даже после локальных ралли рынку понадобится время, чтобы поверить в долгосрочную динамику — особенно на фоне того, как компании зарабатывают на технологиях искусственного интеллекта.
Что произошло на рынке приложений в 2026 году
Несмотря на периоды оживления, средняя картина по сектору выглядит сдержанно. В аналитической записке специалиста Габриэлы Борхес говорится, что медианное значение среди компаний прикладного софта, попавших в покрытие банка, находится в минусе на 38% с начала 2026 года (year-to-date).
При этом аналитик выделяет два момента, когда котировки поднимались быстрее рынка:
- рост на 14% в промежутке с 23 февраля по 6 марта;
- отскок на 22% с 10 апреля до середины мая.
Такие движения, по сути, выглядели как «короткие выздоровления», но не как разворот тренда. В итоге в Goldman Sachs заключили, что сектор, вероятнее всего, останется в боковом диапазоне как минимум в течение нескольких ближайших месяцев.
Почему инвесторы пока не спешат
Рынок сейчас внимательно реагирует не только на факты улучшений внутри компаний, но и на то, насколько быстро эти улучшения конвертируются в устойчивые финансовые результаты. Банк указывает на отдельные признаки прогресса среди действующих игроков софт-индустрии.
В частности, отмечаются кадровые и продуктовые подвижки у ряда компаний:
- смена руководства в Klaviyo, Workday и Adobe;
- ранние этапы доработок продуктов у ServiceNow и Salesforce.
Однако даже на фоне этих сигналов в Goldman Sachs считают, что более регулярное превосходство сектора за счет решений на базе ИИ (AI-driven outperformance) — событие, которое с большей вероятностью произойдет уже в 2027 году.
Сроки монетизации ИИ: почему эффект может прийти позже
Одна из ключевых причин осторожности — различия между технологическими анонсами и тем, как компании начинают зарабатывать. В банке отмечают, что ряд игроков уже предупреждал: сроки монетизации искусственного интеллекта могут сдвигаться на 12–18 месяцев относительно текущих запусков ИИ-продуктов.
Проще говоря, рынок может видеть новые функции и интеграции уже сейчас, но финансовая отдача от них — в виде дополнительной выручки и маржинальности — может проявиться заметно позже.
Главный тест для ИИ: «добавляет» или «перераспределяет» бюджеты
Goldman Sachs подчеркивает, что решающим будет не сам факт упоминания ИИ, а характер его влияния на бизнес. В центре внимания — сможет ли доход от ИИ стать «надстройкой» к росту компании или же он будет лишь замещать существующие расходы клиентов на программное обеспечение.
То есть инвесторы хотят понять: ИИ приносит новые деньги (дополнительные бюджеты, расширение потребления, новые сценарии), либо клиенты просто перенаправляют уже имеющиеся бюджеты с старых лицензий на новые ИИ-функции.
Формулировка банка звучит так: позитивные реакции на заявления об ИИ возможны лишь тогда, когда инвесторы увидят, что соответствующий поток средств является добавочным к росту всей компании (WholeCo growth), а не замещает прежние источники выручки.
Оценка и фундаментальные улучшения: почему «дешево» само по себе не аргумент
Отдельно отмечается подход к оценке компаний (valuation). В Goldman Sachs считают, что одной только привлекательной цены акций недостаточно, чтобы рекомендовать покупку. По мнению банка, причина к действию появляется тогда, когда к оценке добавляются улучшающиеся фундаментальные показатели.
Иными словами, ставка делается на связку: дешевизна + подтверждение улучшений в отчетности, спросе и качестве роста.
На кого обращают внимание и где сохраняют осторожность
В списке «нестандартных возможностей» (idiosyncratic opportunities) банк выделяет Microsoft и ServiceNow. Такой термин обычно означает, что потенциальная доходность может опираться на специфические для конкретной компании факторы — например, на уникальную траекторию продукта, динамику продаж или особенности монетизации.
При этом Goldman Sachs предупреждает: новая группа инвесторов, ориентированных на «стоимость» (value-focused software investors), пока нуждается в доказательствах того, что фундаментальные катализаторы действительно работают. До появления устойчивых подтверждений банк не спешит менять общий взгляд на сектор.
Справка: что такое application software и почему важна динамика ИИ
Прикладное программное обеспечение — это продукты, которые используются предприятиями для конкретных задач: автоматизация процессов, управление рабочими функциями, аналитика, CRM, сервисные платформы, маркетинг и другие сценарии. В последние месяцы индустрия активно продвигает ИИ-модули внутри существующих решений.
Для инвесторов это означает двойную проверку: во-первых, ИИ должен повысить ценность продукта и удержание клиентов, а во-вторых — дать измеримый финансовый эффект. Именно поэтому рынок так чувствителен к заявлениям о сроках монетизации и к тому, происходит ли рост «поверх» уже существующих бюджетов.