Акции европейских компаний, поставляющих оборудование для производства микросхем, во вторник снизились на фоне опасений инвесторов относительно нового американского законопроекта. В центре внимания — возможное ужесточение ограничений на экспорт технологического «железа» для чипмейкинга в Китай в рамках инициативы Multilateral Alignment of Technology Controls on Hardware Act, более известной как MATCH Act, которую представили на прошлой неделе.
Почему рынок отреагировал снижением
Бизнес на чиповом оборудовании особенно чувствителен к изменениям экспортных режимов: даже небольшое сужение рынков сбыта может отражаться на портфеле заказов и прогнозах выручки. На этом фоне бумаги ASML, ведущего игрока в сегменте производственного оборудования для полупроводников, оказались под давлением.
Кто внес законопроект и какие цели заявлены
Инициатива исходит от группы законодателей США, представляющих обе партии. Проект подготовили демократ Энди Ким и республиканец Пит Рикеттс. По замыслу авторов, закон должен выровнять условия конкуренции для компаний из США и из других стран, которые участвуют в цепочке поставок оборудования для производства микросхем.
Идея «равного поля» означает следующее: если ограничения затрагивают американских производителей, то фирмы из союзных государств (например, ASML из Нидерландов и Tokyo Electron из Японии) должны столкнуться с сопоставимыми экспортными запретами. Фактически речь идет о синхронизации правил между США и партнерами.
Какие ограничения предлагается ввести
Согласно тексту предложения, новые нормы предусматривают несколько блокирующих мер:
- Запрет на экспорт в Китай установок для иммерсионной литографии.
- Ограничение на обслуживание уже поставленного оборудования со стороны специалистов, находящихся вне США: подразумеваются вопросы технической поддержки, ремонта, обслуживания и модернизаций.
- Запрет на продажи ключевым китайским производителям чипов, включая SMIC, Hua Hong, Huawei, CXMT и YMTC.
Иммерсионная литография и роль ASML
Иммерсионная литография — это технология, применяемая при создании микросхем, которая позволяет добиваться нужной точности печати рисунка на кремниевых пластинах. В этой нише доминирует ASML. В сегменте конкурирует также японская Nikon, но в более узком масштабе по сравнению с голландской компанией.
Китай как ключевой рынок — и риск падения доли
Важный фактор для инвесторов — зависимость ASML от продаж в Китай. В 2025 году Китай был крупнейшим рынком компании: на него приходилось 33% выручки. При этом в январе ASML заявляла, что в 2025 году доля должна снизиться примерно до 20% в текущем году.
Как отразится на котировках европейских производителей
Реакция биржи уже заметна в динамике бумаг. Акции ASML в Амстердаме упали на 4%. Также снижение коснулось ASM International и BE Semiconductor — их котировки опустились не столь резко, но тоже оказались в минусе.
Траектория законопроекта и сценарии принятия
Даже при наличии политической поддержки законопроект, как отмечают аналитики, может столкнуться с длинной процедурной дорогой. Чтобы стать законом, инициатива должна пройти обе палаты Конгресса и затем попасть на стол президента Дональда Трампа.
В оценках, прозвучавших от аналитиков Bank of America, допускается, что исход может быть не в пользу жесткого варианта. Среди возможных сценариев — провал инициативы или ее «разбавление» в процессе рассмотрения. Если законопроект пройдет Сенат, президенту Трампу придется подписать документ. При отказе в подписи он может вступить в силу через 10 дней, а при возможном вето Конгресс сохраняет право преодолеть его большинством в 2/3 голосов.
Что если закон «застрянет», но ограничения все равно появятся
Инвесторы учитывают не только законодательный путь. Даже если формальная процедура затянется или завершится неудачно, власти США теоретически могут усилить контроль на основании действующих инструментов регулирования. В частности, речь идет о Foreign Direct Product Rule — правиле, которое дает американским органам юрисдикцию в отношении зарубежных компаний, если их продукция использует американские технологии или производится с применением соответствующих компонентов. В этом случае согласование с правительством Нидерландов не требуется.
Почему удар по прибыли может оказаться ограниченным
Несмотря на опасения, Bank of America сохранил рекомендацию Buy по ASML. Логика — потенциальное влияние на финансовые показатели может быть менее масштабным, чем рынок опасается в моменте.
Аналитики, в частности, допускают: если продолжится «upcycle» в сегменте памяти (под термином обычно понимают фазу роста спроса и цен на память), то воздействие на показатель EBIT может быть снижено на 50% — до 8–9%. В качестве возможных компенсаторов приводятся несколько факторов:
- Часть спроса на иммерсионные инструменты может быть поглощена не-китайскими клиентами в сегменте памяти.
- Ограничения по производственным мощностям ASML в части иммерсионного оборудования в первой половине 2026 года могут уменьшить «окно» потерь.
- Потенциальная задержка исполнения ограничений из-за запланированного визита Трампа в Китай в середине мая — по аналогии с ситуацией октября 2025 года, когда сроки реализации мер могли смещаться.
Уже существующие запреты и «серые зоны» продаж
Отдельно подчеркивается, что часть ограничений уже действует. Координированные меры между США и Нидерландами уже не позволяют ASML экспортировать в Китай самые передовые extreme ultraviolet (EUV) инструменты — это оборудование относится к наиболее технологически продвинутым решениям для производства микросхем.
При этом компания продолжала продавать в Китай более старые линии deep ultraviolet immersion (глубокая ультрафиолетовая иммерсионная литография) китайским чипмейкерам, а также поставляла аналогичное оборудование южнокорейским и тайваньским производителям, у которых есть производственные площадки в Китае. В рамках нового предложения такие продажи уже окажутся под запретом.