Акции IREN Limited (NASDAQ: IREN) заметно снизились в начале недели: в понедельник котировки упали на 6% после того, как компания объявила о планах разместить конвертируемые старшие облигации на $2 млрд. Решение о новом выпуске долга инвесторы восприняли настороженно — рынок учитывает как возможные изменения в капитальной структуре, так и эффект от связанных с размещением производных инструментов.
Что именно объявила IREN Limited
Компания сообщила, что намерена предложить конвертируемые старшие облигации с погашением в 2033 году. Размещение планируется провести в формате частного предложения для квалифицированных институциональных покупателей — это распространённая практика, когда эмитент не выходит на широкий розничный рынок, а размещает бумаги среди профессиональных участников.
Также IREN ожидает, что первоначальным покупателям будет предоставлена опция докупить до $300 млн по номинальной стоимости дополнительных облигаций. Такая «надбавка» позволяет эмитенту при благоприятном спросе расширить объём выпуска.
Условия выпуска: ставка, сроки и конвертация
По условиям, которые компания заложила в сделку, облигации будут являться старшими (senior) и необеспеченными (unsecured) обязательствами IREN. Проценты по ним будут начисляться и выплачиваться дважды в год (semi-annually), а срок погашения назначен на 1 декабря 2033 года.
Облигации будут погашаться в указанную дату, если их не выкупят досрочно, не погасит эмитент через процедуру redemption (досрочное погашение по условиям выпуска) или не произойдёт конвертация в определённых случаях. Держатели бумаг получат право конвертировать облигации при наступлении конкретных обстоятельств и в заранее определённые периоды — это ключевая особенность конвертируемого инструмента, сочетающего долговой характер с опционом на долю в компании.
Зачем компании конвертируемые облигации
План использования средств разделён на две части. Часть чистых поступлений (net proceeds) компания намерена направить на финансирование расходов по capped call transactions — сделкам со «сверху ограниченным колл-опционом».
Оставшиеся деньги IREN планирует использовать на общекорпоративные цели и оборотный капитал (working capital), то есть на поддержку текущей деятельности, обязательств и операционных расходов.
Справка: что такое capped call
Capped call — это производная стратегия, при которой эмитент (или его контрагенты) покупает опционы на акции, но с ограничением максимальной цены. На практике такие конструкции часто применяются при выпуске конвертируемых облигаций, чтобы снизить потенциальное размывание (dilution) для существующих акционеров при конвертации.
Производные операции и влияние на котировки
В рамках размещения IREN ожидает заключение capped call transactions в частном порядке — с одним или несколькими первоначальными покупателями или их аффилированными структурами. Предполагается, что эти сделки будут «покрывать» то количество обыкновенных акций (ordinary shares), которое изначально будет лежать в основе конвертации.
Задача такой схемы — уменьшить вероятность того, что конвертация приведёт к заметному росту предложения акций и, как следствие, давлению на цену.
При этом компания отдельно указала, что контрагенты по опционам или их аффилированные структуры, вероятно, будут параллельно заключать различные деривативные операции по обыкновенным акциям IREN — одновременно с размещением или вскоре после установления цены выпуска. Компания предупреждает: подобная активность способна повлиять на рыночную стоимость как самих акций, так и конвертируемых облигаций.
Связь с прежними выпусками
Параллельно с определением цены нового размещения IREN планирует прекратить часть существующих capped call сделок, которые были связаны с более ранними конвертируемыми облигациями: 3.50% Convertible Senior Notes due 2029 и 3.25% Convertible Senior Notes due 2030.
Таким образом, текущая операция выглядит как логичное продолжение стратегии компании по управлению эффектом от конвертации и соответствующим хеджированием через производные инструменты.