Крупные акционеры Volkswagen, контролирующие структуру через холдинг Porsche SE, усилили давление на автопроизводителя, требуя пересмотра бизнес-модели. Поводом стали сохраняющиеся сложности в компании: в первом квартале текущего года прибыль группы, связанной с Porsche SE, заметно снизилась.
Что произошло в холдинге Porsche SE
Porsche SE — это головная инвестструктура автомобильной семьи Порше—Пиех и одновременно крупнейший инвестор Volkswagen. По итогам января–марта холдинг зафиксировал падение скорректированной прибыли после налогообложения на 21%: показатель составил 382 млн евро (эквивалент 469 млн долларов).
При этом в отчетности без корректировок результат после налогов оказался существенно хуже: холдинг получил убыток в размере 923 млн евро. Главная причина — неденежное обесценивание (writedown) на сумму 1,3 млрд евро, списание стоимости доли в Volkswagen. Для сравнения: годом ранее Porsche SE уже отражал убыток — 1,1 млрд евро.
Термин «неденежное обесценивание» означает корректировку стоимости актива в бухгалтерском учете без фактического вывода денег из компании. На практике такие списания влияют на прибыль/убыток в отчетности, даже если кассовые потоки при этом могли не ухудшаться столь же резко.
На что делают ставку: защита и ИИ
В условиях, когда традиционные направления инвестиций в автомобильном секторе сталкиваются с падением рентабельности, Porsche SE пытается переориентировать стратегию. В качестве ключевых тем для дальнейших вложений холдинг называет оборонные проекты и искусственный интеллект.
При этом важно уточнить: пока такие направления занимают небольшую долю в общем инвестиционном портфеле Porsche SE. Компания также отметила, что в первом квартале сумела получить 60 млн евро за счет продажи своей доли в стартапе Celestial AI — сфере полупроводников и технологий, связанных с ИИ.
«Пересмотр» бизнес-моделей Volkswagen
Председатель правления Porsche SE Ханс Дитер Пётч заявил, что финансовые результаты холдинга соответствуют ожиданиям рынка. Однако в том же заявлении он подчеркнул необходимость перестройки: по его словам, бизнес-модели, которые долгое время хорошо работали в отношении ключевых инвестиций, теперь требуют «реалигнмента» — то есть согласования с новыми условиями и корректировки подходов к управлению и развитию.
В контексте этого высказывания речь идет прежде всего о Volkswagen и его дочерней компании Porsche AG.
Структура владения и роль холдинга
Porsche SE контролирует значительную долю Volkswagen. Холдинг владеет 31,9% акций автоконцерна, при этом его доля голосующих прав составляет 53,3%. Дополнительно Porsche SE имеет 12,5% в компании Porsche AG — производителе спортивных автомобилей.
Ранее Пётч уже демонстрировал приверженность холдинга Volkswagen, но параллельно настаивал на том, чтобы автопроизводитель активнее искал резервы для сокращения затрат.
Сокращение расходов и споры вокруг заводов в Германии
Эту линию поддерживает и курс самого Volkswagen. Генеральный директор компании Оливер Блуме пообещал усилить программу сокращения издержек — сверх мер, связанных с уже идущими сокращениями, которые затрагивают более 50 000 рабочих мест. В центре внимания при этом остаются недостаточно загруженные производственные площадки в Германии.
Отдельно следует учитывать, что в 2024 году было достигнуто соглашение с профсоюзами: оно гарантировало, что в течение десятилетия не будет закрытия заводов. Несмотря на это, тема эффективности и загрузки мощностей продолжает оставаться чувствительной как для работников, так и для менеджмента.
Почему давление на бизнес-модель усиливается
Сигналы от Porsche SE вписываются в более широкий фон, на котором Volkswagen пытается удержаться в условиях конкуренции и структурных изменений. Автосектор сегодня испытывает давление со стороны тарифов (ограничительных мер в торговле), конкуренции со стороны Китая, а также из-за сложного перехода к электромобилям. Для инвестхолдинга, где часть результатов зависит от динамики Volkswagen, это означает повышенную потребность в управленческих решениях и более быстрых корректировках стратегии.
Курс для справки, указанный в материалах: 1 доллар = 0,8522 евро.