На фоне ускоряющегося внедрения искусственного интеллекта аналитики на этой неделе обновили прогнозы сразу по нескольким технологическим компаниям — от производителей памяти и полупроводникового оборудования до разработчиков корпоративного ПО и платформ наблюдаемости. Часть оценок связана с динамикой спроса и маржинальностью, часть — с тем, как именно ИИ влияет на бюджеты предприятий: повышает спрос на инфраструктуру и инструменты разработки, но одновременно меняет приоритеты заказчиков и может усиливать риск «перераспределения» расходов.
Bernstein повышает цель по SanDisk и рисует «сценарий мечты» до $3,000
Bernstein пересмотрел оценку SanDisk: целевая цена повышена до $1,250 с $1,000, а рекомендация сохранена на уровне Outperform. В этой логике бумаги остаются для аналитиков главным выбором на ближайшую перспективу. При этом один из наиболее оптимистичных вариантов — так называемый «blue-sky case» — предполагает стоимость до $3,000, которое на практике соответствует примерно 250% потенциала роста от текущих уровней.
Ключевой тезис Марка Ньюмана (Mark Newman) заключается в том, что рынок, по его мнению, недооценивает способность SanDisk генерировать прибыль и устойчивость текущего цикла. Бумаги уже снижались примерно на 19% после анонса Google алгоритма TurboQuant — метода сжатия памяти, который вызвал опасения, что спрос на NAND (тип флеш-памяти, используемый в накопителях и ряде решений хранения данных) может ослабнуть.
Однако Ньюман считает эти страхи «преувеличенными». По его версии, TurboQuant в первую очередь ориентирован на высокополосную память (HBM), используемую в вычислениях ИИ для inference — то есть для выполнения уже обученных моделей. Следовательно, влияние на более широкий рынок NAND и на роль флеш-накопителей в инфраструктуре хранения и ИИ он оценивает как ограниченное.
В прогнозах по кварталам аналитик опирается на конкретные цифры. Для Q3 он ожидает скорректированную прибыль на акцию (adjusted EPS) $14.18 — это чуть выше консенсуса, а также выше собственного диапазона компании $12–$14. По Q4 Ньюман закладывает $25.30 против ожиданий рынка $18.78. В качестве драйвера указана предполагаемая последовательная (квартал к кварталу) прибавка средней цены реализации (ASPs) на 40%.
Дальше сценарии расходятся. В «бычьем» варианте, где цены на NAND растут на 75% в каждом из следующих двух кварталов (а не на 55% и 40%, которые использует Bernstein в базовом случае), аналитик видит прибыль на акцию за финансовый 2027 год (FY2027) на уровне $224. Именно этот ориентир, по сути, лежит в основе оценки до $3,000 при применении 13x к пиковому мультипликатору цикла.
Базовая же целевая цена $1,250 построена иначе: в ней используется 11x к средней прибыли за FY2026–FY2029. При этом Ньюман оценивает среднюю прибыль в $114 на акцию.
Отдельно аналитики сравнивают оценку с историческими уровнями и тем, как рынок «считывает» риски. Сейчас акции торгуются примерно по 9x к консенсусной forward-оценке прибыли, что ниже диапазона 10–13x, который наблюдался в прошлых фазах подъема. По forward P/E бумага оценивается примерно в 0.5x от Philadelphia Semiconductor Index, тогда как в истории показатель держался ближе к 0.8–1.0x.
«Это выглядит так, будто рынок не считает реалистичными верхние значения наших оценок и/или закладывает скорое резкое падение цен на NAND», — отмечает Ньюман. Он добавляет, что, по его мнению, рынок заметно недооценивает как «силу» прибыли, так и устойчивость текущего цикла.
В качестве контекста аналитик напоминает: существенный перелом в ценах на NAND начался лишь шесть–семь месяцев назад, а отрасль по-прежнему структурно недопоставляет продукцию. Отчет SanDisk за финансовый Q3 запланирован на 30 апреля.
Stifel повышает Texas Instruments: ожидается перелом по FCF после «жирного» capex
Ранее на неделе Stifel улучшил позицию по Texas Instruments (TXN): вместо Hold — Buy. Одновременно целевая цена повышена до $250 с $215. Главный аргумент брокера — ожидание перелома в генерации свободного денежного потока (free cash flow, FCF) после шести лет повышенных капитальных затрат (capital expenditures, capex).
В заметке аналитики во главе с Тором Свэнбергом (Tore Svanberg) пишут, что TXN «хорошо подготовлена, чтобы забрать долю» в следующем аналоговом инвестиционном цикле (analog upcycle) и вернуться к сильному FCF, когда капиталоемкость начнет нормализоваться. В расчетах Stifel предполагает снижение валовых capex с $2.39 млрд в 2026 году до $2.20 млрд в 2027-м. На этой основе прогноз FCF на акцию повышается: с $8.13 в 2026 до $10.61 в 2028.
Дополнительным фактором названа поддержка через CHIPS Act — закон о развитии полупроводниковой отрасли в США. В числе мер отмечается инвестиционный налоговый кредит, который недавно увеличили до 35%. Совокупные ожидаемые выгоды при этом оцениваются в $1.55 млрд в 2026 году.
Также Stifel выделяет ожидаемое влияние сделки по покупке Silicon Laboratories. По оценке брокера, вклад в прибыль будет существенным: к 2030 году прирост к EPS (earnings per share) может превысить 10% за счет синергий по выручке и производственных эффектов, в том числе при переносе производства SLAB на 300-миллиметровые (300mm) фабрики TXN.
Важная часть инвестиционного тезиса — экспозиция к центрам обработки данных. Сейчас выручка TXN от дата-центров составляет около 9% продаж, но Stifel ожидает рост до 20% к 2029 году. Темпы компания оценивает как 35% среднегодового роста (compound annual rate). Аналитики проводят параллель с ситуацией 2026 года, когда наблюдался дефицит компонентов: по их мнению, чипы управления питанием становятся похожим «узким местом» для наращивания AI-инфраструктуры.
«TXN решает проблему поставок за счет расширения внутренней мощности на 300mm, что обеспечивает надежный источник базовых аналоговых и power-management компонентов», — говорится в аналитическом комментарии.
Отдельно рассматривается переход на пластины 300mm: к 2030 году на этот технологический процесс, по ожиданиям, придется более 80% выручки. Такой сдвиг, как считают аналитики, способен со временем дать до 800 базисных пунктов прироста валовой маржи. При этом в краткосрочном периоде давление амортизационных отчислений может «съесть» часть эффекта — и только в 2027 году влияние начнет разворачиваться в пользу компании.
Бычья оценка Stifel по TXN — $286.
UBS снижает ServiceNow до Neutral: сомнения в «устойчивости к ИИ»
UBS изменил взгляд на ServiceNow: с Buy до Neutral. Одновременно целевая цена понижена до $100 с $170. Повод — переоценка того, насколько конкурентная позиция компании защищена от технологических сбоев, связанных с искусственным интеллектом. Аналитик Карл Кайерстед (Karl Keirstead) отмечает, что ранее ServiceNow оставалась единственным приложенческим ПО-активом у UBS, который получал рейтинг Buy именно на основании устойчивости к ИИ.
В формулировках аналитика сквозит несколько причин. Во-первых, уверенность в прежнем тезисе снизилась. Во-вторых, появились дополнительные свидетельства от клиентов о давлении на бюджеты для не-ИИ приложений: в бизнесе возникает конкуренция за деньги, и ИИ-инфраструктура начинает «оттеснять» ядро расходов на традиционное ПО.
«Наша уверенность в этой позиции ослабла, и мы слышим больше историй о том, что бюджеты на софт вне ИИ испытывают давление. Поэтому мы переходим к Neutral, несмотря на существенную переоценку акции с начала года — до 15x forward FCF за 2026 год», — говорится в сообщении.
Кайерстед выделяет три опасения, опираясь на разговоры с заказчиками. Клиенты, по его словам, не проявляют желания заменить ServiceNow как систему записи (system of record). Но часть из них рассматривает использование ИИ для кастомной разработки приложений автоматизации рабочих процессов или для более «агентного» управления заявками в поддержку.
Наиболее рискованной зоной, по мнению UBS, становится customer support: там ИИ способен дать эффект через сокращения персонала, что несет вероятность роста «мест» (seat growth risk) в сегменте CSM. Этот сегмент формирует около 10% выручки. Дополнительно аналитик отмечает, что ему не удалось услышать стабильного согласия клиентов на внедрение ServiceNow в части agent orchestration — уровня оркестрации агентов.
По бюджетам UBS также фиксирует сдвиг: более половины разговоров с корпоративными клиентами теперь содержат истории о том, что компании пытаются сдерживать расходы на не-ИИ ПО, поскольку инвестиции в ИИ инфраструктуру конкурируют за те же бюджеты.
В итоге аналитик ожидает более «тонкие» результаты, чем обычно (skinnier-than-normal beats) в ближайшие кварталы, а также более ограниченный потенциал роста прогнозов. Показатель стабильного органического роста выручки от core c/c sub revs в 2026 году оценивается в 19%. Параллельно UBS корректирует оценку роста cRPO: к выходу из 2026 года — 16% в годовом исчислении (c/c), что ниже предыдущей оценки 20%.
Guggenheim повышает Datadog до Buy: Anthropic назван «точкой прорыва»
Еще одна сделанная на неделе корректировка — решение Guggenheim Securities улучшить рекомендации по Datadog. Теперь это Buy вместо Neutral. Аналитики описывают компанию как «первого бенефициара» роста, который обеспечивают ИИ-приложения: увеличиваются объемы данных и растет сложность ИТ-ландшафта, а значит повышается потребность в инструментах мониторинга и наблюдаемости.
В заметке Ховарда Мэ (Howard Ma) и Джозефа ДиБартооломео (Joseph DiBartolomeo) подчеркивается, что ранее колебания были связаны с сильной зависимостью Datadog от OpenAI. Тогда аналитики допускали, что OpenAI может мигрировать с платформы. Но проверки показали: процесс миграции, по их данным, идет медленнее, чем ожидалось. Это, в свою очередь, дает Datadog время на расширение базы ИИ-клиентов в других сегментах.
Также Guggenheim ссылается на сделку, фигурировавшую на Q4 earnings call Datadog. Речь идет о контракте с «восьмизначной» суммой, который был назван крупнейшим новым логотипом (new customer logo) в истории компании. Аналитики считают, что речь идет об Anthropic — игроке, входящем в более широкий пул из 650 AI-native клиентов.
В результате обновлен прогноз. Guggenheim ожидает рост выручки Datadog в 2026 году на 27% до $4.36 млрд — примерно на 6% выше консенсуса. Прогноз включает рост основной деятельности на 24%, динамику выручки от OpenAI около 16% (против прежней оценки падения на 20%), а также ускорение со стороны других AI-native клиентов на 220% год к году, что добавляет около $160 млн.
При этом темпы, по ожиданиям, могут сначала замедлиться: в 2027 году рост оценивается в 20% из-за снижения вклада OpenAI, а затем в 2028 году прогнозируется повторное ускорение до 25% — когда Anthropic и другие клиенты закроют «разрыв». Аналитики оценивают, что ARR (annual recurring revenue) Anthropic на Datadog может превысить $350 млн к 2028 году. Дополнительно они считают риск оттока (churn) ниже, чем у связки с OpenAI, поскольку бизнес-профили компаний различаются.
В качестве «защиты рва» (moat) аналитики называют собственные решения Datadog для хранения и запросов — включая базу метрик Monocle и event engine Husky. Это, по их мнению, усложняет копирование платформы и снижает аргументы тех, кто опасается, что open-source инструменты телеметрии могут превратить продукты Datadog в более «коммодитный» (легко заменяемый) сервис.
Отдельно выделяется пакет Bits AI, который автоматизирует обнаружение инцидентов и реакцию на них. По словам аналитиков, это может стать новой точкой монетизации — вплоть до модели ценообразования по результатам (outcome-based pricing).
Guggenheim понижает GitLab до Neutral: риски ИИ и «seat-model»
Параллельно Guggenheim изменил рекомендацию по GitLab: downgrade до Neutral с Buy. Целевая цена $50 при этом снята. В качестве причин названы более заметные риски, связанные с ИИ, и отсутствие ясных катализаторов в ближайшей перспективе.
Центральная проблема — динамика net revenue retention (NRR), то есть удержание выручки в пересчете на существующую базу клиентов. По оценке Guggenheim, показатель замедлился: с 133% в FY2024 до 118% в FY2026. При этом компания ожидает, что GitLab завершит FY2027 примерно на уровне 113%, тогда как менеджмент ориентируется примерно на ~115%.
В объяснениях брокер связывает давление с тем, что бюджетные деньги уходят в инструменты ИИ для кодинга. Руководство GitLab, по словам аналитиков, признает, что более 30% ARR находится под стрессом: около 20% — из-за сегмента price-sensitive SMB и mid-market, еще 12% — из-за государственного сектора (public sector).
Глубинный структурный риск, который выделяет Guggenheim, связан с моделью расчетов по «местам» (seat-based model). В ней, как подчеркивают аналитики, GitLab почти не монетизирует рост использования: компания зарабатывает в первую очередь на обновлении тарифов. «При почти полностью seat-based модели GitLab не монетизирует дополнительное потребление, а только апгрейды уровней», — говорится в заметке.
Логика дальнейших рисков проста: по мере того как ИИ-инструменты для написания кода улучшаются, разработчики могут писать все большую долю кода с их помощью. Это снижает готовность пользователей расширять расходы на GitLab даже при сохранении численности разработчиков.
Отдельно отмечается сомнение в жизнеспособности агентного направления — Duo Agent Platform (DAP), где используется кредитная модель. Аналитики пишут, что по результатам первоначальных бесед интерес клиентов оказался ограниченным. Кроме того, 70% выручки приходится на self-managed клиентов, которым нужно обновление, чтобы получить доступ к продукту. В прогнозах руководства предусмотрен минимальный вклад DAP в выручку в FY2027.