Бразильский центральный банк на предстоящем заседании Copom, как ожидают аналитики Bank of America, может снизить базовую процентную ставку Selic на 25 базисных пунктов — до 14,50%. При этом решение вероятно будет приниматься в условиях менее благоприятной макроэкономической картины, чем та, на которой банк опирался после мартовского заседания.
Почему Copom может продолжить смягчение
В марте регулятор запустил цикл понижения ставок, подчеркнув, что это не «полноценное» смягчение сразу в больших шагах, а скорее этап настройки — так называемый режим калибровки. Идея подхода в том, чтобы аккуратно оценивать инфляционные риски и реакцию экономики на уже принятые решения.
С тех пор на прогнозы заметно повлияли внешние факторы. Геополитическая напряженность в регионе Ближнего Востока добавила неопределенности по двум ключевым направлениям: динамике цен на энергоносители и устойчивости глобальных цепочек поставок. Оба фактора способны «подпитывать» инфляцию через стоимость перевозок, сырья и производства.
Инфляция: давление сохраняется, хотя ставка может снижаться
Внутри страны инфляционные показатели ухудшились. Данные по основной метрике — IPCA (это основной индекс потребительских цен в Бразилии) — показали рост темпов: с 3,8% в феврале до 4,5% к середине апреля. Параллельно ускорилась «базовая» инфляция: показатель по ядру увеличился до 4,9% с 4,3%.
Дополнительный сигнал поступил и по инфляции услуг. В частности, инфляция услуг по инерции (то есть с учетом текущих темпов, без разового эффекта) достигла 5,3%.
Ожидания домохозяйств и рынка тоже остаются чувствительными. Медианные инфляционные ожидания по IPCA на 12 месяцев вперед составили 4,17%. При этом подразумеваемая (implied) инфляция поднялась примерно до 5,8% — на это, по логике аналитиков, повлияло удорожание нефти и более высокие цены на топливо.
Экономическая активность: рост замедляется
Сигналы от реального сектора указывают на потерю динамики. В феврале розничные продажи выросли на 0,6% в месячном выражении (сезонно скорректировано), что оказалось слабее ожидавшихся 0,9%. Похожая картина была и в секторе услуг: рост составил 0,1% при прогнозе 0,5%.
Промышленное производство, по данным, совпало с консенсусом на уровне 0,9%, но при этом замедлилось по сравнению с январем, когда рост составлял 2,1%. Такой разрыв важен для оценки «тренда»: даже если отдельные показатели не проваливаются, их постепенное ослабление обычно влияет на решения по ставкам.
Курс бразильского реала дает регулятору пространство
Одним из факторов, который может поддерживать курс на снижение ставок, остается укрепление национальной валюты. Реал прибавил около 8,5% с начала года (year-to-date) и остается одним из наиболее предпочитаемых рынком активов.
Сильная валюта обычно помогает сдерживать инфляцию: импортные товары становятся относительно дешевле, а также снижается риск того, что «нефтяной шок» перерастет во вторичные эффекты — то есть в распространение роста цен по всей экономике (например, через индексацию, корректировку тарифов и ожидания).
Каким может быть дальнейший график по ставке
Банк of America полагает, что Copom при обсуждении условий монетарной политики сместит акцент на горизонт, соответствующий четвертому кварталу 2027 года, сохранив при этом осторожный тон. По прогнозу аналитиков, уровень ставок может опуститься до 13,25% к концу 2026 года.
Финансовые условия: пока они стянуты, но улучшились
Общая картина по финансовым условиям оставалась жесткой, однако изменения в сторону облегчения все же наблюдались со времени предыдущего заседания. Улучшение связывают прежде всего с более спокойным восприятием рисков и продолжением укрепления валюты.
Таким образом, ожидаемое снижение Selic на 25 базисных пунктов до 14,50% выглядит как попытка совместить два разнонаправленных сигнала: давление со стороны инфляции и внешней неопределенности, с одной стороны, и наличие «подушки» в виде укрепляющегося реала и некоторого улучшения финансовых условий — с другой.