На Уолл-стрит давно закрепилась сезонная поговорка: «продавай в мае и уходи в сторону». Идея проста — якобы после начала весны рынок начинает вести себя хуже, поэтому инвесторы сокращают долю акций. Однако в Bank of America с этим подходом не согласны и предлагают смотреть на статистику внимательнее, чем это делают сторонники правила.
Почему «sell in May and go away» может работать не так, как кажется
Стратеги Bank of America Пол Чиана (Paul Ciana) и Джонатан Хартли (Jonathan Hartley) проанализировали динамику индекса S&P 500 за очень длинный период — с 1928 года. Их вывод: отрезок май–октябрь действительно выглядит слабее, если оценивать его целиком.
По расчетам банка, средняя доходность за май–октябрь составляет 2,4%, тогда как за ноябрь–апрель показатель выше — 5,2%. Иными словами, «сезонное окно» действительно существует — но, как утверждают в BofA, проблема в том, что оно распределено неравномерно.
Слабость сосредоточена в конце периода
Главный аргумент стратегов звучит так: даже если май–октябрь в среднем «проигрывает», снижение приходится в основном на более поздние месяцы. Поэтому инвесторам, которые выходят из акций уже в мае, может быть сложнее воспользоваться тем, что происходит раньше в этом отрезке.
В банке предлагают переформулировать популярную пословицу. Цитируя логику своих расчетов, они отмечают: «раз май–октябрь действительно самый слабый отрезок, но он “загружен” ближе к концу — августу–октябрю, возможно, правильнее было бы “продавай в августе и покупай к Хэллоуину”, чтобы улучшить итог за шестимесячный период».
Детализация по трёхмесячным отрезкам: когда рынок чаще дает импульс
Если разложить год не на полгода, а на более короткие фрагменты, картина становится конкретнее. Bank of America акцентирует внимание на трехмесячных интервалах:
- Июнь–август — второй по силе период года: средняя доходность 3,3%.
- Август–октябрь — самый слабый отрезок: в среднем около -0,02% (то есть фактически «около нуля»).
Отсюда следует практический вывод для сезонной стратегии: вместо того чтобы сокращать риск сразу в начале мая, логичнее — покупать в мае, а затем задумываться о фиксации прибыли в июле или августе, когда статистическое давление на рынок обычно усиливается.
Как сезонность проявляется на разных индексах
Сезонные закономерности могут отличаться в зависимости от того, какой именно сегмент рынка рассматривать. Поэтому в BofA отдельно оценили поведение индексов Nasdaq 100 и Russell 2000.
Nasdaq 100: май исторически чаще приносит рост
По данным стратегов, для Nasdaq 100 месяц май имеет более «бычий» характер. В среднем индекс прибавляет 2,19%, а рост фиксируется примерно в 68% случаев. Это означает, что статистически май для технологически ориентированного сегмента рынка выглядит благоприятнее, чем универсальная формула «продавай и уходи».
Russell 2000: поддержка сохраняется, но не всегда
Russell 2000 — индекс компаний малой капитализации. Он также, по оценкам BofA, чаще растёт: индекс поднимается примерно в 64% случаев в среднем на 1,33%. При этом в мае 2018 года оба индекса — и Nasdaq 100, и Russell 2000 — показали положительную динамику.
Важная оговорка: второй год президентского цикла может менять картину
Сезонность — не единственный фактор. Bank of America указывает, что если смотреть на «год два» президентского цикла США шире, то поведение акций нередко становится менее выразительным.
Так, в выборке, где рассматривается именно второй год президентского цикла, средняя доходность Nasdaq 100 составляет лишь 0,53%, а рост наблюдается примерно в 50% случаев. Для Russell 2000 картина обратная: индекс в 64% случаев оказывался в минусе, а среднее падение составляло около -1%.
Иными словами, май может быть «поддерживающим» месяцем, но политико-циклический контекст способен приглушать статистические преимущества — особенно в малой капитализации.
Доллар в мае: поддерживающие сигналы для валютного рынка
Отдельный блок наблюдений в BofA касается американской валюты. Стратеги отмечают, что в мае доллар обычно ведет себя устойчиво: он показывает силу по отношению к целому ряду валют, включая британский фунт, бразильский реал, чилийский песо, южноафриканский рэнд и индийскую рупию.
Подчеркивается, что такая закономерность сохранялась и в период «второго года» президентского цикла, а также подтверждалась в мае 2018 года.
Что это значит для инвесторов
Если свести аргументы Bank of America к практической логике, то ключевой тезис будет таким: сезонные паттерны в акциях не обязательно означают, что «продавать нужно именно в мае». Более вероятно, что рынок ухудшается ближе к августу–октябрю, поэтому ранний выход из риска может привести к упущенной части статистически более благоприятной динамики.
По сути, вместо единой универсальной формулы предлагается более гибкий подход: учитывать, что слабость может быть «сдвинута» по времени, а не распределена равномерно по всему периоду май–октябрь.