Акции Deutsche Börse в очередной раз оказались в фокусе инвесторов: аналитики BofA Global Research повысили рекомендацию по капиталовой компании, работающей биржевой инфраструктурой, с уровня «neutral» до «buy» и одновременно увеличили целевую цену. Изменения в прогнозах связаны с ожиданиями более сильной финансовой динамики и ростом торговой активности на ключевых сегментах бизнеса.
Повышение рейтинга и новая целевая цена
В пятницу Deutsche Börse получила апгрейд до рекомендации «buy» вместо прежней оценки «neutral». Целевая цена была поднята до €300 с €250. На момент оценки бумаги торговались примерно на уровне €259,50.
Реакция рынка отразилась в динамике котировок: к 07:15 по времени ET (это соответствует 11:15 по GMT) акции прибавляли 2,4%.
Какие корректировки внесли в прогнозы
Главный смысл обновления — пересмотр оценок в сторону улучшения. В материалах BofA указано, что ожидаются более высокие показатели по прибыли в пересчёте на денежную базу (cash EPS). Термин cash EPS обычно означает прибыль на акцию, рассчитанную с упором на денежные потоки или более «приближённый к деньгам» подход к оценке результата.
- Ожидается рост cash EPS на 6–7%.
- Прогнозы на 2026–2028 годы размещены примерно на 2–6% выше консенсуса Visible Alpha.
Дополнительно аналитики подчеркнули, что Deutsche Börse, по их оценке, лучше других европейских биржевых площадок адаптируется к текущим условиям рынка — в том числе на фоне более высоких ставок и увеличения денежных остатков. Речь идёт о параметрах, влияющих на процентные доходы, которые для биржевой группы складываются не только из торговых комиссий, но и из дохода от размещения ликвидности.
Торговые объёмы и NII: почему ставки важны
В отчёте отдельно отмечен показатель NII — net interest income, то есть чистый процентный доход. Для компаний биржевой инфраструктуры он может заметно меняться при колебаниях ставок и динамике денежных средств на балансе.
По оценке BofA, в первом квартале 2026 года объёмы вырастут в годовом выражении в сегментах, связанных с cash equities (спот-торговля акциями), fixed income derivatives (деривативы на инструменты с фиксированной доходностью) и commodities (товарные рынки). Ожидается рост в двузначном диапазоне по сравнению с тем же периодом годом ранее.
В качестве ключевого драйвера названы торговые и клиринговые обороты. Аналитики прогнозируют, что выручка от торговли и клиринга в первом квартале 2026 увеличится на 13% год к году. Это, в свою очередь, должно поддержать общий рост выручки: она ожидается на уровне €1 628 млн, что соответствует приросту примерно на 8%.
- EBITDA в первом квартале 2026 — €1,01 млрд, рост 11% год к году.
- Маржа EBITDA — около 62%.
Обновление финансовых ориентиров на 2026 год
Существенная часть апгрейда опирается на пересмотр годовых прогнозов. BofA повысила:
- прогноз выручки на 2026 год — до €7,87 млрд с €7,62 млрд;
- оценку EPS на 2026 год — до €12,09 с €11,33.
Также улучшены ожидания на последующие годы. Для 2028 года EPS теперь оценивается в €14,75 против ранее ожидавшихся €13,82. Прогнозы на 2027 и 2028 годы в целом пересмотрены вверх.
Чистый процентный доход — выше прежних ориентиров
Отдельно отмечено, что ожидаемый net interest income может превзойти корпоративные ориентиры. Прогноз на 2026 год увеличен до €594 млн с ранее ожидавшихся €454 млн.
При этом показатель рассматривается как около 19% прибыли до налогообложения. Поддержку, по логике аналитиков, дают одновременно более высокие ставки и рост денежных остатков: объём денежных средств, по их данным, увеличился на 23% квартал к кварталу.
Товарные рынки и роль европейской энергетической площадки
Товарный сегмент — ещё один источник оптимизма. Ожидается, что торговля сырьевыми инструментами, в том числе через European Energy Exchange, будет наращивать обороты.
- В первом квартале 2026 выручка от commodities может вырасти на 14% год к году.
- В 2026 году рост по commodities оценивается на уровне 10%.
Для контекста: в 2025 году commodities составляли 26% выручки от торговли и клиринга и примерно 10% общей выручки группы.
Оценка стоимости: мультипликатор и «переоценка»
BofA отмечает, что Deutsche Börse торгуется примерно по 18x к оценочной величине cash price-to-earnings за 2027 год. В такой интерпретации аналитики называют оценку «undemanding», то есть не чрезмерной с точки зрения ожиданий по прибыли.
Новая целевая цена предполагает «переоценку» (re-rating) примерно до уровня около 21x.
Потенциальный эффект от сделки с Allfunds
Ещё один фактор, который может добавить «плюс» к будущей прибыли, — предложенная сделка по приобретению Allfunds. Аналитики оценивают возможную прибавку к прибыли в расчёте на акцию (EPS) на уровне около 9% при условии одобрения сделки.
При этом подчёркивается, что такой эффект не включён в текущие финансовые прогнозы.
Денежные потоки и buyback: что будет с дивидендами и выкупом
Отдельно отмечено, что Deutsche Börse рассчитывает продолжать генерировать свободный денежный поток (free cash flow). В этой логике компания сможет поддерживать программу выкупа акций — €300 млн в год после 2026 года. Ранее планировался выкуп на уровне €500 млн в 2026 году.
В сумме обновление рекомендаций отражает сочетание трёх факторов: рост ожидаемых торговых и клиринговых оборотов, улучшение доходов от ставок и более сильные прогнозы по прибыли. Именно это, по мнению аналитиков, и формирует потенциал для движения котировок к новой целевой цене — €300.