Акции авиакомпаний в прошлом нередко демонстрировали опережающую динамику в те месяцы, когда цены на нефть уже достигали пика. Однако на этот раз аналитики предупреждают: простое «бычье» чтение ситуации может не сработать из‑за того, что рынок по‑прежнему оценивает не только топливный фактор, но и перспективы спроса. Особенно это касается перевозчиков, которые продолжают разбираться с последствиями энергетического шока, произошедшего в текущем году.
Чем ударило топливо и почему это важно для авиакомпаний
Резкое снижение цен на авиатопливо — один из ключевых драйверов для отрасли. Авиакомпании тратят значительную часть операционных расходов на керосин, поэтому любое изменение стоимости топлива быстро отражается на маржинальности. В этой логике аналитики действительно называют последнюю динамику «приятной новостью» для сектора.
Свою оценку в пятницу изложил аналитик Wolfe Research Скотт Групп. В заметке для клиентов он указал: после объявления о прекращении огня между США и Ираном произошло заметное падение цен на реактивное топливо. По его мнению, это дает отрасли краткосрочную поддержку.
Прогнозы по выручке: как Delta превзошла ожидания
Отдельным аргументом стало и то, как Delta Air Lines представила ориентиры на второй квартал. Компания, согласно комментариям Группa, заложила выручку на доступную пассажиро‑милю — показатель revenue per available seat mile (RASM) — более чем на 13% выше. Это существенно лучше как прежней оценки Wolfe Research — около 9%, так и более раннего ожидания, сформированного до всплеска цен на нефть, где фигурировала цифра порядка 5%.
RASM — это метрика, которая показывает, сколько денег компания получает на единицу емкости (место и расстояние). Проще говоря, она помогает понять, насколько эффективно перевозчик монетизирует доступные мощности, а не только то, насколько дешево (или дорого) ему обходится топливо.
Историческая закономерность: нефть растет — затем акции «догоняют»
Групп напомнил о статистике: по наблюдениям за прошлым, акции авиакомпаний обычно показывают лучшую результативность относительно рынка в период одного, трех и шести месяцев после того, как нефть достигает пика. Логика понятна: когда топливо дешевеет, операционные расходы снижаются быстрее, чем может измениться спрос.
Но именно тут аналитик обозначил главный нюанс. По его словам, каждый подобный пик на нефтяном рынке в дальнейшем сопровождался тем, что в следующем году фиксировалась более низкая год к году RASM (то есть показатель выручки на доступную пассажиро‑милю оказывался хуже, чем годом ранее).
Главный вопрос — удержат ли компании динамику выручки
Сейчас, считает Групп, ключевая развилка заключается в том, смогут ли перевозчики сохранить темп по выручке, когда топливные расходы вернутся к более «нормальному» уровню. Иными словами: сможет ли компания компенсировать возможное ослабление топливного эффекта устойчивостью спроса и тарифов.
Чтобы отразить эту неопределенность, аналитик уже закладывает в модели для Delta сценарий снижения RASM пассажиров год к году в следующем году. Это снижение рассматривается как частичная «компенсация» от того, что топливо, вероятно, станет менее волатильным.
Более осторожный взгляд: падение нефти не гарантирует рост
Не все в отраслевом прогнозе настроены оптимистично. Питер Кори, главный рыночный стратег Pave Finance, предложил более сдержанную трактовку происходящего.
Он отметил: относительная сила авиакомпаний по сравнению с S&P 500 не обязана улучшаться автоматически только потому, что нефть достигла пика и начала снижаться. По словам Кори, снижение топлива действительно может поддерживать маржу, но при этом нефтяной шок, если он был достаточно резким, работает как дополнительный «налог» для потребителя — через дорожающие расходы, инфляционные эффекты и снижение располагаемых доходов.
Кори подчеркнул цикличность индустрии: если начнет ухудшаться экономическая конъюнктура и потребительская активность, то ослабление спроса на перевозки может перекрыть выгоду от более дешевого топлива.
Дополнительно стратег добавил: после крупных нефтяных пиков рынок часто перестает фокусироваться исключительно на облегчении топливной нагрузки и переключается на вопрос риска для спроса.
Что показывают графики и почему важны ожидания инвесторов
Свою оценку также дал Дэвид Моррисон, старший рыночный аналитик Trade Nation. Он сделал акцент на рыночных ожиданиях и указал, что состояние котировок авиакомпаний удобно «читается» по графикам.
По его словам, с февраля многие перевозчики переживали сложный период. В отдельных случаях давление сохранялось с начала года. Однако теперь, как считает Моррисон, у ряда компаний формируется точка разворота: IAG, а также United, American и Southwest Airlines выглядят так, будто они либо уже достигли дна, либо приближаются к моменту, когда динамика может перейти в рост.
Отдельно аналитик отметил ситуацию Ryanair. Он считает, что ее восстановление выглядит резче и менее похоже на «классическое» формирование дна, поэтому надежность такого сигнала может быть ниже. При этом Delta Air Lines, по мнению Моррисона, не испытывала чрезмерных проблем, хотя у компании есть дополнительное преимущество — владение нефтяным бизнесом.
Также Моррисон обратил внимание: инвесторы по-прежнему предполагают, что конфликт окажется относительно коротким, а более широкие перебои — вероятно, будут ограниченными.
Геополитика и нефть: ставка на развязку через пролив
В заключение аналитик связал рыночные ожидания с поведением фьючерсов на нефть. Трейдеры, отметил Моррисон, внимательно следят за Brent, поскольку именно этот ориентир в ценах фьючерсов сейчас подразумевает заметное снижение к лету.
При этом он предупредил: не исключено, что рынок слишком оптимистичен. И все же, считает Моррисон, при повторном открытии транзита через Ормузский пролив (Strait of Hormuz) вполне вероятен «облегчающий» ралли‑эффект — пусть и, возможно, кратковременный.
Главный риск, который может перечеркнуть этот сценарий, — сохранение контроля Ирана над проливом и блокирование значительной части судоходства, пытающегося пройти через Ормузский пролив. В таком случае, подчеркнул Моррисон, «ставки» для отрасли и для цен на топливо будут пересмотрены, а прежние ожидания окажутся под угрозой.