Крупные игроки полупроводникового сектора входят в первую волну отчетов за квартал с осторожными ожиданиями: общий настрой аналитиков остается сдержанным, однако внутри индустрии они выделяют отдельные точки роста. В фокусе внимания — два эмитента, по которым стратегия становится более «оптимистичной»: Advanced Micro Devices (AMD) и Analog Devices. При этом в списке ключевых фаворитов банка остаются Broadcom, Nvidia, Texas Instruments и Monolithic Power Systems.
Почему сезон отчетности может получиться «неровным»
По оценке Citigroup, полупроводниковая отрасль, как правило, не показывает однородную динамику по всем сегментам: спрос и маржинальность меняются в зависимости от типа чипов и состояния цепочек поставок. На этот раз ставка сделана на последовательность: сначала инвесторы будут оценивать результаты производителей чипов для дата-центров, затем — аналитическую историю аналоговых полупроводников, а наиболее осторожный взгляд — на смартфонную составляющую.
- Дата-центры и серверы: сектор, связанный с инфраструктурой для ИИ и универсальными (general-purpose) серверами, выглядит наиболее сильным. Именно там, по логике банка, поддержка спроса может оказаться устойчивее.
- Аналоговые микросхемы: интерес смещается в сторону компаний, выигрывающих от низких уровней складских запасов и «продавленных» маржинальных показателей, которые могут начать восстанавливаться.
- Смартфоны: поставщики чипов для мобильных устройств вызывают больше вопросов — ожидается давление со стороны растущих затрат на память (memory), что способно снизить объемы в более доступных (low-end) категориях.
Кто остается в «топе» и кто вызывает осторожность
Одновременно с добавлением «катализаторов» по AMD и Analog Devices, Citigroup не меняет общий набор своих приоритетов. Broadcom, Nvidia, Texas Instruments и Monolithic Power Systems по-прежнему названы top picks — то есть компаниями, которые банк рассматривает как наиболее привлекательные для инвестиций в текущем цикле.
Среди же тех, к кому отношение более сдержанное, — производители смартфонных процессоров/компонентов. Причина связана не столько с технологией, сколько с экономикой: рост издержек на память может ухудшить баланс спроса и предложения в сегменте массовых моделей.
AMD: рейтинг Neutral, но пересмотр целевой цены и ставка на «раздельную оценку»
По AMD Citigroup сохранил рекомендацию Neutral, однако снизил целевую цену до $248 с $260. Важное изменение — переход к оценке по принципу sum-of-the-parts (SOTP), когда бизнес компании рассматривается как совокупность отдельных направлений, и каждое из них оценивается отдельно. Для AMD это означает раздельное рассмотрение CPU и GPU-направлений (центральные процессоры и графические/ускорительные решения).
EPS и аргументы по агентному ИИ
Аналитики, работавшие под руководством Атифа Малика (Atif Malik), слегка улучшили прогноз по прибыли на акцию: оценка EPS на 2026 год повышена до $6.38 с $6.34. В качестве драйвера названы более высокие продажи CPU, которые связываются с ростом потребностей в агентном ИИ (agentic AI) — подходе, при котором системы способны выполнять цепочки действий и задач в более автономном режиме.
Ожидание роста цен на CPU: «письмо в рынок» от Intel и AMD
Отдельный сигнал для акций — тезис о возможном ускорении выручки за счет цен. Аналитики отмечают цитату: «Intel и AMD сообщили клиентам о намерении повысить цены по линиям CPU, причем рост должен начаться в марте и апреле». Для рынка это важно, потому что в периоды слабого спроса компании обычно пытаются защищать маржу именно через ценовую политику, а не только через объем.
Доля AMD в серверных CPU и контраст с Intel
Еще один фактор — динамика доли на рынке серверных процессоров. AMD продолжает укреплять позиции: 41.3% доли выручки в четвертом квартале 2025 года против 39% в предыдущем квартале. На этом фоне доля Intel заметно просела: 58.7% против 89.2% в начале 2021.
При этом аналитики подчеркивают, что краткосрочный профиль выручки может быть неровным: «Хотя AMD считает, что во второй половине 2026 (2H26) показатели могут быть ниже сезонного уровня (subseasonal), компания сохраняет уверенность в росте Client-бизнеса за счет прироста доли и продолжения фокуса на премиальном сегменте».
Analog Devices: ставка на рост цен в аналоговом сегменте
По Analog Devices Citigroup подтверждает рекомендацию Buy, целевая цена — $400. Ключевой «катализатор», который аналитики отслеживают, связан с ожиданиями повышения цен в рынке аналоговых чипов.
На недавней отраслевой конференции обсуждались изменения в цепочке поставок и себестоимости. В частности, сообщалось, что и Texas Instruments, и Analog Devices планируют повысить цены на аналоговые компоненты на 10–15% из‑за более высоких затрат на входящие материалы. Дополнительно отмечается, что прогнозы Citigroup на кварталы апреля и июля по Analog Devices уже находятся выше консенсуса рынка (Street consensus).
Дата-центры как главный двигатель спроса
В более широком разрезе банк выделяет сегмент дата-центров как наиболее устойчивый. Он формирует 34% общего спроса на полупроводники и поддерживается инвестициями в ИИ-инфраструктуру — от вычислительных мощностей до компонентов, обеспечивающих работу центров обработки данных.
Капзатраты облачных провайдеров и оценка TAM
Citigroup отдельно моделирует инвестиционные планы крупных американских облачных компаний. Ожидается, что их совокупные капитальные затраты (capital expenditure, capex) вырастут на 69% в 2026 году после роста на 79% в 2025. На этой базе банк оценивает, что общий адресуемый рынок полупроводников для дата-центров (TAM, total addressable market) может достигнуть $731 млрд к 2028 году.
Что это значит для инвесторов в ближайшие кварталы
Если в отчетах подтвердятся ожидания по ценовой политике и стабильности спроса на серверные и аналоговые компоненты, сектор в целом может показать «мозаичную» картину: сильнее — там, где есть инфраструктурный спрос и меньше давление по запасам, слабее — в сегментах, где на экономику сильнее влияет стоимость памяти. На этом фоне особое внимание аналитики уделяют AMD и Analog Devices, а также продолжают держать в приоритете Broadcom, Nvidia, Texas Instruments и Monolithic Power Systems.